2008年11月，冰岛总理宣布该国面临破产。冰岛在此之前曾引发了一轮银行业狂潮。但在美国金融危机的影响下，爱尔兰等欧洲国家接连受到重创。冰岛经济也在这一年陷入崩溃，银行业仅在一周内就走向崩溃，冰岛克朗兑换欧元的汇率狂跌，通胀率和利率飙升，失业率激增。

冰岛是金融资本主义在20世纪末和21世纪初走向巅峰，不断致力于放松监管，放纵信贷泡沫而走向崩溃的一个缩影。在2008年危机后，经过痛苦的重整，冰岛重新将旅游业、低碳能源、创意产业、高科技和知识产业确立为支柱产业，走出了过度倚重银行业的泡沫。

《货币王者：中央银行如何制造与救赎金融危机》

徐瑾 著

上海人民出版社

2022年8月版

但具有讽刺意味的是，尽管金融危机时而发生，但危机教训并没有因此被吸取。《货币王者》一书指出，很多国家和地区之所以罔顾冰岛危机以及之前的金融危机教训，是因为对“监管套利”存在明显的担心。

资本在全球广泛流动，尽管投资机构和分散的资本显然不会仅仅因为哪个国家或地区的监管松散，就贸然进入，但在相似的营商环境、产权保护条件下，哪个国家或地区的金融监管趋严，就很可能促成资本的转移，监管套利让金融机构利用不同经济体的政策差异和漏洞牟取利益。这也就是2008年美国金融危机后，尽管美国立法和行政分支纷纷推动强化监管，但《多德-弗兰克法案》事实上与危机中的专家设计相去甚远。

当然，正如本书所指出的那样，金融机构选择监管套利，以期灵活性更大、成本更低、回报更高，无可厚非。关键的问题在于，一国央行等金融监管者必须在金融创新与加强监管之间保持合理平衡，监管运行既要能够给予市场主体以相对稳定的预期，但又必须根据市场形势进行动态化的调整。

冰岛危机后，欧洲的危机重心转向了希腊。这也是欧债危机的源头。希腊等国的债务大幅超过了本国GDP，财政赤字显著。尽管欧盟介入援救希腊，但德国、法国等欧元区发达国家的帮助并非毫无条件，而且英国等国不愿意贡献太多力量。这也使得希腊等经济弱国的危机，逐渐扩散开来，在欧洲层面引发了显著的政治危机。

书中指出，2008年以后，希腊、意大利等欧洲国家相继陷入危机，而中东、北非的地缘政治问题日益凸显，俄罗斯与西方关系的恶化同样引发了与美国、欧盟等的政治、经济、外交紧张。这一切带来的直接影响是欧元迎来了历史性的打击：“欧元汇率降低、美元走高，而且使得欧元的储备价值随之降低，主要机构投资人对于投资欧元缺乏兴趣”。

换言之，从希腊危机到欧元危机，从另一个侧面凸显了中央银行货币机制的缺陷所在。尤其是这种机制因为被赋予了欧盟快速一体化的政治功能，因而就不再是简单意义上的金融、经济问题。然而，金融危机过去十多年了，但全球经济并没有完全复苏，很多国家增长萎靡，为此不得不放出“负利率”的大招，也就是银行继续宽松，几乎是不计代价地增加对企业及家庭的信贷。

“任何魔法都有成本，就看是否值得”。《货币王者》指出，欧元区负利率推行后，引发外汇市场的大起大落，依托稳定回报产品的养老金等行业，也深受冲击。而负利率债券的本质，就是债券持有人到期获得的利息与收回的本金，其实低于购入成本，这形同于花钱请人看管资金。

这本《货币王者》，以金融创新、金融风险及其救赎为主题，为读者通俗易懂地解读了近代以来的金融史，尤其是央行出现以来的金融市场的运作方式的嬗变，探讨了央行各类政策带来的综合影响。这本书有益于读者理解金融、市场、央行，从而保持观念、常识的常青、常新，这样方能更加敬畏规律和风险。

延伸阅读：

《徐瑾经济学思维课》

徐瑾 著

博集天卷·湖南文艺出版社

2022年9月版

从经济学诞生开始，一直到我们所处的现代经济社会，全书梳理了不同领域的、30+种的重要经济思想流派，涵盖从微观经济学到宏观经济学，从奥地利学派到凯恩斯主义，从货币主义到后凯恩斯主义，从主流经济学到行为经济学。作者从发生学的角度，把经济学思想重新打捞起来。让读者了解每一种重要思想如何诞生、如何与现实相关联。

（原标题《在金融创新与加强监管之间保持平衡》）

编辑 黄力雯 审读 刘春生 二审 高原 三审 刘思敏