2021年债券基金的算术平均收益率是4.91%，这个结果可能让不少基民感到意外。尤其在震荡市，更是凸显了债券基金的“稳”与“香”。

其实，债市基金的稳，不仅仅体现在2021年，wind数据显示，2007年至2021年间，债券基金指数有13个年度获得了正收益，其中有8个年度收益率在5%以上，15年间年化收益率为5.81%。

债券基金的大家族中，成员众多，如果按照申赎的便利性，债券基金可划分为随时申赎的开放式基金、定期开放的定开债和封闭时间较长的封闭式债券基金等三类。

定期开放的点开债，简称定开债，其优点是：

1、定开周期内封闭运作，可以避免频繁申赎带来的流动性冲击，基金经理可以提高投资策略的一贯性和基金投资组合的稳定性，有更多施展投资管理能力的空间。

2、资金使用效率更高，定开基金封闭期间杠杆最高可达200%，普通开放式基金只有140%，在市场条件有利的情况下，能够获取更多的杠杆套息收益。

3、优化投资体验，对于投资者来说，间歇性提供开放和赎回，既满足资金的流动需求，又可以减少冲动操作，避免不理性操作。

格林泓泰三个月定开债就是这么一只定期开放的定开债。成立于2019年9月26日它，属于中长期纯债基金，既不投资于股票，也不投资于可转换债券（可分离交易可转债的纯债部分除外）、可交换债券。产品风险等级R2，风格相对稳健。

格林泓泰三个月定开债A自成立以来，净值走势稳健、业绩表现较为优秀，为持有人创造了有竞争力的绝对回报。海通数据显示，截至2021年12月31日，格林泓泰三个月定开债A自2019年9月成立以来，一直位于市场同类前列，近两年回报11.34%，同类市场排名前1% （8/1131）。

格林泓泰三个月定开债A成立以来收益率为13.25%，同期业绩比较基准为2.62%，大幅跑赢业绩比较基准。

在已经过去的2021年，债市走出了一波慢牛，随着2021年四季度以来国内黑色系商品价格的下跌，PPI高速增长的势头得到了减弱，也仍然难以向CPI传导，缓解了债券市场对于通胀的担忧。而1月以来央行下调OMO、MLF及LPR的操作更是叠加开年机构的配置压力引爆了债市，10年国债收益率一度攻破2.7%心里底部。

但是展望2022年的债券市场，格林泓泰三个月定开债的基金经理杜钧天认为，不能过于乐观。

首先是利率品的波动率在逐年下降，债券市场波动率可以反映债券市场变化的幅度，是对债券市场不确定性的衡量指标，换言之就是预期差的量化指标，根据2010年以来国债成交价格的数理统计来看，以2010年为数据起始点，对10年国债成交收益率进行描述统计，得出标准差，年化后波动率约80bp，而与早期不成熟的债券市场相比，在14-16年债券大牛市后波动率明显较低，2019年以来国债、国开债收益率的波动率均明显下降。在疫情冲击下，2020年债券市场波动率有所反弹，其中4—7月波动率较大，但与前一轮“牛转熊”行情时（2016—2017年）相比，波动率明显较低。自2020年9月以来，债券市场波动率逐渐下降。波动率的下降带来的是久期摆布策略对组合收益贡献的减小，增加了交易型选手的操作难度。

其次是市场对于经济基本面复苏的担忧， 2020年疫情之后，宽信用和宽货币的政策组合一直是打扰债市投资者的两个主要因素，当前经济增长处于阶段性底部，2022年的稳增长的诉求非常强烈，经历了宽货币之后，预计财政政策将更加积极有为，宽信用作为债市投资者的灰犀牛，很可能将在2022年到来。而历史经验表明，大力度的货币宽松，对债券市场而言通常会起到“短多长空”的效果，纵观16年、20年的债市调整，都是货币政策由宽松转为正常化，但是投资者在低利率环境下的加杠杆套息提高收益的行为在市场调整时往往引发更剧烈的波动。

最后则是美联储加息，自2018年中美货币政策脱钩以来，中美利差逐渐压缩至100bp以内，而2022年年随着出口增速放缓和刺激政策加码，商品贸易盈余将缩小，服务贸易则取决于疫情的变化，短期内难以回到疫情前的情况，预计人民币汇率本身存在一定贬值压力，再叠加下半年美联储的加息，可能很难看到更多的宽松货币政策。

因此2022年的债市更加考验投资者的水平，在操作上建议采用哑铃型配置，在上半年收益率曲线陡峭化时择机配置对标DR007的浮息利率品，通过长端进行波动交易增厚组合收益，在下半年美联储加息预期扰动时灵活运用国债期货等衍生品进行套保操作，减少组合利率风险。

（原标题《格林泓泰三个月定开债，成立以来同类市场排名前1%》）