今年以来，国内外股市都呈现震荡行情，大部分权益基金回撤明显。当权益市场环境趋于谨慎时，投资者开始寻找更为稳健的投资工具，债券基金的价值开始重新显现。格林泓鑫纯债基金经理张晓圆认为，债市整体还处于顺风期，核心矛盾并没有变化，调整将是机会。

7月经济数据显示，国内宏观经济动能持续走弱。从生产端看，7月工业增加值同比增长6.4%，两年复合增长5.6%，较6月下降0.9个百分点。需求端看，出口数据较上月略微走弱，但仍维持韧；地产销售明显降温，投资延续下行；受极端天气及隐性债务监管的影响，基建走弱，但随着稳增长压力的增加，不排除基建后置发力；制造业继续改善，但仍未恢复至疫情前水平。在疫情及极端天气冲击下，消费数据也有所下滑。社融数据看，7月社融规模1.06万亿，低于市场预期，社融存量同比增速10.7%，较6月回落0.3个百分点。社融增速下行，一方面是由于在“稳杠杆、防风险”政策下，央行和金融监管部门从房地产融资、地方债、影子银行等三大方向结构性收紧金融信用政策，另一方实体经济需求乏力，企业及居民中长期贷款下滑较为明显。

在经历了7月债券收益率快速下行后，8月，债市进入震荡行情，上旬在止盈情绪下，叠加几个小利空的干扰，债市收益率有所上行，中旬在“降息”传言下，债市收益率快速下行，下旬突发对银行理财摊余成本法的监管政策，债市收益率又有所上行。信用利差方面，走势继续分化，中高等级的信用利差依旧处于历史低位，低等级信用利差还未压缩。

数据来源：Wind, 统计区间：2021/1/1-2021/8/31，股票基金代码：H11021，混合基金代码：H11022，债券基金代码：H11023，纯债基金代码：930609。

展望后市，张晓圆认为，虽然疫情偶有复发，但由于疫苗普及率及人们防疫意识的提高，疫情对于经济增长的扰动将渐微，国内经济将回归到常态化发展，未来出口增长可能将边际下行，房地产投资边际放缓、基建可能后置发力、制造业和消费持续复苏但空间有限，国内经济增长动能将有所放缓。

政策方面，更加强调“跨周期调节”，央行召开的2021年下半年工作会议提出，坚持稳字当头，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。搞好跨周期政策设计，把握好政策实施的节奏和力度。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导贷款合理增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。

大的方向看，张晓圆认为，债市整体还处于顺风期，核心矛盾并没有变化；但短期而言，市场预期未来还会有降准、甚至还有降息预期，不排除目前的收益率水平已经提前反应了未来的政策预期，加之摊余成本理财整改、美联储退出QE、结构化宽信用环境下，债市波动可能会加大。目前，追涨的性价比不高，保持适当仓位持仓更为稳妥，但调整依旧是机会。

据了解，格林泓鑫纯债债券型证券投资基金是一只纯债基金，主要投资于中高等级的信用债及利率债，不投股票、可转债，收益稳健，安全性较高。产品主要的投资策略为久期管理策略、骑乘策略、信用利差策略、票息策略等。截至2021年8月31日，格林泓鑫A自2018年10月29日成立以来累计收益率达13.93%，同期业绩比较基准为4.45%；近一年以来收益率为6.34%，同期业绩比较基准为2.08%，海通证券同类排名为7/1158。这表明，该基金大幅跑赢业绩比较基准和纯债债基指数。

数据来源：wind，统计日期：2018/10/29-2021/8/31，本基金业绩比较基准为：中债综合全价指数收益率，纯债债基指数代码：930609。

（原标题《格林基金张晓圆：债市整体处于顺风期》）