近期尽管次新股疯狂,锂电池等热门板块也有黑马跑出,极少数股票股价甚至创出了历史新高。但大多数股票方向不明。整个市场间中虽有反弹,但大的熊市格局未变。价值投资论再一次进入投资视野。

从长期看，证券投资盈利实际上来自于上市公司本身，来自于企业业绩持续增长带来的资本增值。只要真正坚持价值投资，深入研究并耐心持有，这种机会对市场上的所有投资人都是机会均等的，关键在于投资人是否具有一双价值发现的慧眼。

价值投资者只对价值被低估特别是被严重低估的对象感兴趣。安全边际不保证能避免损失，但能保证获利的机会比损失的机会更多。 说简单一点，笔者认为：安全边际投资法就是指，假如你买下一家公司，马上把它卖出，卖出的钱能否高于你付出的价格。 安全边际投资法的鼻祖为格雷厄姆，而格雷厄姆衡量股票安全边际的计算方法，来源于债券投资。债券的安全边际是指，公司过去几年连续保持税前利润超过应付利息费用的5倍以上，多出应付利息费用的盈利部分，就形成了安全边际，即使公司未来盈利出现下降，也可以保障债券投资人的安全，照样能够还本付息。 格雷厄姆认为，经过修正后，债券的安全边际概念同样可以运用到股票投资上。正常情况下，普通股投资的安全边际是指未来预期盈利能力大大超过债券利率水平。比如根据每股收益除以当前股价计算的投资收益率是9%，而债券利率是4%，那么股票投资人就拥有5个百分点的安全边际。

巴菲特计算股票内在价值的方法与导师格雷厄姆不同，所以衡量安全边际的标准也不同。 巴菲特在伯克希尔1996年的股东手册中对内在价值定义如下：“内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。内在价值可以简单地定义如下：它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量的贴现值。” “用贴现现金流公式计算出价值相对于市场价格最便宜的股票是投资者应该买入的股票，无论公司是否在增长，无论公司的盈利是波动还是平稳，或者无论市盈率和股价与每股账面价值的比率是高是低。”

巴菲特之所以伟大，不在于他拥有了620亿美元的财富，而在于他年轻的时候想明白了许多事情，然后用一生的岁月来坚守。

价值投资的案例很多，以下又下一例。 2001年底，段永平开始以1美元左右的价格买进网易股票，2003年10月14日网易股价飙升到70美元，段永平的股票市值在一年多时间里翻了50倍。当年的《福布斯》把他列入了富豪榜，排名71位，资产10亿人民币。段永平回忆自己买网易的情形时说，“我当时认真研究了网易，发现它股价在0.8美元的时候，公司还有每股2块多的现金，当然面临一个官司，也可能被摘牌，这里面有些不确定性，这就需要多做一些咨询。就官司的问题，我咨询了一些法律界人士，问类似的官司最可能的结果是什么，得到的结论是，后果不会很严重，因为他们的错误不是特别离谱。很重要的是，这家公司在运营上没有大问题。”段永平说，“做足功课后，我基本上把我能动用的钱全部动用了，去买它的股票。” 有人认为，段永平敢大量买入网易的股票是在于他认识丁磊，在于同丁磊的关系。但段永平不以为然，“我认识的老板多了，如果我认识一个就买一个，那要买的东西就多了，最重要的是对企业花了足够的工夫，对公司、产品都有深刻了解。” 他又说，“我在美国买了一家做租车业务的公司，当时它的股价跌到了5美元，我花了半年时间去调查研究，发现这家公司股票每股净资产有50多美元。我算了一笔账，就算把净资产打5折，还有25美元，最后我们买了100多万股，这只股票最高到过100多美元。”

编辑 欧阳炜