“漂亮50”行情还能走多远？

今年以来，A股市场表现波澜不惊，尤其进入5月后，市场加速下挫，众多板块个股遭遇重挫。相反，金融、保险等板块则迎来快速上涨，并引发板块联动，带动“漂亮50”指数（上证50指数）上扬。截至5月26日，上证50指数大涨近5.5%，创出近17个月新高，并跑赢上证综指。另外，酿酒、家电等传统绩优白马股也表现不俗。

有业内人士表示，这种分化现象还没有终结的迹象，只有当大家看到了大盘有了趋势性的机会，才会有越来越多人敢去买一些弹性较大的股票。所以白马股行情什么时候结束，就取决于大盘反转行情什么时候到来。

●基本面支持“漂亮50”赢在当下

股谚有道，没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。面对当下分化更加严重的市场，白马股的行情能持续多久，这些创新高的股票是否还会持续表现？

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，“现在来看，这种分化现象还没有终结的迹象，白马股行情愈演愈烈，和整个市场整体的走势低迷形成了鲜明对比。只要大盘没有出现反转的行情，资金都会选择抱团取暖，去配置白马股。”

回顾5月可以发现，“漂亮50”一词频频占据各大财经网站头条位置。除板块指数有较好的市场表现外，“漂亮50”一词的新鲜亮相，也吸引了投资者的目光。所谓“漂亮50”，最早是指美国股市在上世纪70年代初一批绩优公司的统称，1970至1972年，“漂亮50”的平均收益率是93%，其中最高的是大家耳熟能详的麦当劳，涨幅超过300%。而同期刚刚起步的“股神”巴菲特的收益率为59%，标普500仅为28%。

截至5月26日收盘，上证50板块内32只5月录得正涨幅，占比接近七成。其中，涨幅靠前的5只个股中，有4只均为金融股，排名第一、二位的中国平安、招商银行月初以来累计涨幅均接近20%。排名第三、四位的新华保险、浦发银行分别涨超16%和11%。如果说从护盘的角度来解读金融、保险概念的强势或许并不能站住脚，但从保险板块一季报超市场预期的靓丽数据上看，可能才是整个板块持续走强的内在动因。

“漂亮50”和其他3000只股票之间存在显著的相对收益差距。“漂亮50”标的基本面风险相对可控，业绩出现超预期下行的概率并不高。相对基本面趋势的角度，创业板等代表性替代资产的相对业绩增速也处于下行通道中。无风险利率和风险溢价同步上行的环境对于“漂亮50”的支撑作用客观存在，金融监管趋严也推动了价值投资权重提升，这些支撑因素中短期依然有效。申万宏源表示。

●资金是“漂亮50”行情重要推手

有了漂亮的业绩和基本面风险相对可控的优势下，资金持续的流入成了“漂亮50”行情背后的推手，那么具体哪些力量在做多金融股呢？据相关数据发现，机构、外资、融资客等嗅觉灵敏的资金均先后扫货金融股。

数据显示，今年一季度，机构资金率先悄然布局大金融股，从行业分布来看，机构2017年一季度持股主要集中在银行和非银金融行业，占持仓比例超8成。机构转向低估值，高分红特性、防御属性较强的银行股，也可能与去杠杆的大背景有关。

随着一季报陆续披露，嗅觉灵敏的外资可能注意到此种情况，也开始大举扫货，据东方财富数据显示，4月至今，借道沪股通北上抄底的外资重点抢筹金融股。从个股来看，方正证券最受外资青睐，净买入额为13.30亿元，排名第二，中国平安净买入额也超10亿元。中信证券、兴业银行、招商银行、华泰证券等净买入额均在亿元以上，而农业银行、民生银行和中国太保等净买入额也超过千万元级别。

另外，机构、外资先后出手，也引发代表高风险偏好的融资客跟风。据东方财富数据显示，5月份以来，融资客成为“漂亮50”行情的重要推手，在上证50成分股中，融资客净买入共计12股，除上汽集团外，其余11只个股均为金融股，总计融资净买入30.50亿元。

●“漂亮50”行情还能走多远

当下的A股市场，板块分化严重，机构“抱团取暖”明显。从A股以往历史的不同牛熊阶段看，当下A股的分化行情也只是特定时期的阶段性行情走势。往往涨过头后，面临的结果就是补跌。例如，2003年机构抱团的“五朵金花”，在2004年熊市下半场出现了明显下跌。2008年股灾最后阶段，抗跌的酿酒板块及医药板块同样走出了补跌行情。2010年至2012年间，医药、白酒板块得到机构的再次“抱团取暖”，但最终依然逃脱不了补跌的命运。

相比美股在1972年的市场，当时美股的“漂亮50”有明显的机构集中持股现象，这和当前A股的“漂亮50”有类似之处。但随着美股6年漫漫熊途的开启，“漂亮50”土崩瓦解，1973-1974年，“漂亮50”平均下跌了46%，其中有23只股票下跌的幅度超过了50%，超过同期标普500指数33%的下跌幅度。导致“漂亮50”从领涨到领跌，估值在股价大幅上扬之后过高，超过公司基本面提升的速度是主要因素。

价值投资被炒高之后，依然免不了价值回归的过程。

“当A股市场出现趋势性上升的机会，那肯定是一些业绩弹性大有题材个股，前期跌幅较大的个股反弹的力度更大，到时候大家一致追逐白马股的现象就会大大的减少。真的要是等市场开始反转的时候，大盘的风格就开始发生转变，白马股的行情就可能结束，而成为一种普涨的行情。在普涨的情况之下，曾经跌幅较大的股票肯定是涨得更多的。”杨德龙表示。

编辑 董晓敏