全面降准：政策助攻新年第一弹

在市场估值进入历史底部的背景下，政策层面利好将是2019年A股投资的重要看点。新年第一周，政策利好第一弹及时投放：央行在时隔35个月后再次启动全面降准工具，下调金融机构存款准备金率1个百分点，将释放资金约1.5万亿元。

回顾历史数据，降准对资本市场的影响从来参差不定，此次将会如何？

4日晚间，海外市场已经应声大涨，A股反应又将如何演绎？

政策叠加力度放大

此次降准，技术上的看点颇多：

比如说，一次降准，分两次实施，分别于1月15日和1月25日各下调0.5个百分点。央行解释，是为了与春节前现金投放的节奏相适应，有利于银行体系流动性总量保持合理充裕，同时也兼顾了内外均衡，有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。这种操作，此前罕见。

再比如说，此前2天，央行刚刚发布公告称，自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由"单户授信小于500万元"调整为"单户授信小于1000万元"。定向降准的门槛放宽，将明显提升定向降准150BP优惠档覆盖范围。有分析预计，此举将释放流动性7000亿左右。从定向降准放低门槛，到全面降准，短期内，政策如此叠加，其力度放大效应不言而喻。

恒大研究院的任泽平将此次降准与此前央行货币政策的系列操作进行了对比：2018年4次降准均为定向降准，并非针对所有存款类金融机构，此次为全面降准；这次降准释放基础货币金额大于前几次，2018年4次降准分别净投放基础货币4500亿、4000亿、7000亿和7500亿，此次净投放8000亿；对标2017年、2018年年初央行货币政策操作，此次效力更强。2017年是28天的TLF，2018年是30天的CRA。预计本次降准将增大货币乘数至少0.36。2018年4次降准对货币乘数影响最大的为10月份，提高货币乘数0.36。本次全面降准力度更大，预计增加货币乘数超过0.36，带动M2增速企稳。

降准释放政策加码信号

此次全面降准之所以受到资本市场的高度关注，一个重要原因，在于这是一个信号，一个货币政策走向实际宽松的升级信号。

2018年以来，央行多次降准、增加再贷款再贴现额度、并创设TMLF工具。普通投资者也由此认识了"麻辣粉"（MLF，中期借贷便利）、"特麻辣粉"（TMLF，定向中期借贷便利）等一系列专业化的货币政策工具。

那么，全面降准，这种"老牌"货币政策工具在时隔35个月之后重出江湖，又意味着什么？

记者从多位宏观经济分析师获得了一个共同的判断：此次降准意味着货币政策的实际宽松将不断加码，降准仅是一个开始。

中金公司分析师易峘预计，2019年内还将降准100-200个基点，同时，央行公开市场操作（OMO）利率也大概率下调。随着企业投资回报率下降、通胀下行，加权平均贷款利率和无风险利率也会相应下行。

海通证券的宏观固收团队认为，未来存款准备金率仍有下调空间，而为了疏通信贷传导，央行或下调公开市场招标利率。同时，美国经济明显减速，美国加息周期即将结束，海外因素对国内利率下行的制约消退。

从此前的定向降准，到此次全面降准，还有未来可期的再次降准，乃至降息……这便是此次降准带给市场的政策走向预期。

债股都有望受益

此次全面降准将如何影响资本市场？

海外市场率先作出反应：央行上周五宣布该消息后，新华富时A50期指直线拉升，欧美股市更全线大涨。道琼斯怒涨逾700点，涨幅3.29%；纳斯达克指数大涨4.26%；标普500指数涨3.43%；德国DAX指数涨3.37%。

这股亢奋的做多情绪是否能顺利漫延至A股市场？哪些领域和板块又会对降准反应最为敏锐？记者广泛采访了一些机构投资者。

招商基金认为，政策面的友好态度，叠加国内一季度经济数据的真空期，权益市场有望迎来较好的做多窗口，继续看好"春季躁动"的反弹机会。板块上，重点关注受益于政府扶持和中美贸易摩擦可能出现转机的科技板块如5G等，以及受益于低利率环境和政策对冲的金融、地产和基建板块。

华商基金固定收益部总助、华商稳固添利债券基金经理张永志则认为，当前基本面和流动性仍对债市形成有力支撑，债牛有望延续。国内基本面趋势下行仍是债市最佳的保障，12月已公布的经济数据显示，消费仍然低迷，出口大幅回落，PMI跌破枯荣线，经济下行压力明显。同时叠加2018年一季度的高基数效应，预计2019年一季度的经济数据将继续承压。流动性方面，货币政策仍然保持较为宽松的状态，价格端的调整有望扩展中长期利率的下行空间。

值得注意的是，经过了开年以来低迷的市场走势，有市场人士认为，当前A股仍然没有摆脱熊市气氛的压制，上周五股指的见底反抽实际上是对政策利好的提前反应，当市场沉浸在超级利好的狂欢气氛时，仍要警惕部分资金会乘机套现，从而对市场带来抛售压力。

编辑 赵偲容