海外独角兽回归 A股刮起“大创新”风

业内预期已久的《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》上周五终于面世，这标志着CDR正式获批。其核心内容就是一句话：符合条件的创新企业可以通过境内发行股票或存托凭证。

结合上周创业板指数独领风骚、一周大涨10%的现实走势，也许，每一个投资者都该在这个周末重新审视自己的股票池，并认真思考一个问题：你的持仓够“大创新”吗？

CDR新政定义独角兽

根据上周五下发的“CDR新政”，符合条件的创新企业可以通过境内发行股票或存托凭证。

条件有两个方面：

第一，行业。必须是企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，且达到相当规模的创新企业。

第二，规模。

（1）已在境外上市的大型红筹企业，市值不低于2000亿元人民币；

（2）尚未在境外上市的创新企业（包括红筹企业和境内注册企业），最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币；

（3）或者营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位。试点企业具体标准由证监会制定。

而且，该新政所称红筹企业，是指注册地在境外、主要经营活动在境内的企业。

短短数项，看点多多，最重要的是这意味着官方首次划定了海外独角兽的门槛，即哪些企业符合发行CDR条件。业内认为，此次官方定义的独角兽认定门槛其实不低。招商证券统计，仅在规模上符合前两条的可能都不超过40家。

主攻方向转为大创新

对于时刻关注着股票二级市场的广大投资者来说，CDR新政则不仅仅是一项发行政策的重大革新，更具有现实的市场指向性作用，尤其是在近期股指大幅波动、热点变幻莫测、市场前景暧昧不明的情况下，该政策的出台，犹如浓雾中亮起一盏明亮的信号灯，清晰地指出了“大创新”方向。

实际上，市场早已用自己的方式验证了这项判断。

上周，在上证综指仅微涨0.51%、基本属于平盘报收的情况下，中小板指全周上涨近4个百分点，创业板指更大涨10.11%。

从具体的行业结构来看，根据同花顺数据的统计，今年以来，在28个申万一级行业中，累计涨幅前五名的分别为计算机、医药生物、通信、传媒、国防军工，跌幅前五位的则分别为采掘、公用事业、钢铁、汽车、家用电器。可以看到，市场热点明显由大到小、由旧到新、由周期到成长，几乎与去年掉了一个个儿。年初以来激烈争执的市场风格大小之辩，此时结果已不言自明。

招商证券策略分析师张夏认为，CDR新政的开启，具有标志性意义：鼓励PE和VC投资高科技企业，只要你不断增加投入，让这公司能够变成政府认可的高科技公司，不管有没有盈利，就可以来A股上市，国家筛选支持和扶持的高科技企业，降低二级市场投资的风险。公司更有动力去通过再融资的方式获得资金，实现更大力度的研发投入和规模扩张。他提出：“重估中国稀缺科技龙头，研发货币化的视角。”对于大部分公司来说，研发支出前净利润（ER）的增速均大幅高于PER的水平，显示依靠研发增长强劲，均有较大的市值提升空间。

兴业证券则明确喊出了“大创新的主攻方向”。他们认为，不仅有独角兽上市、中概股发行CDR这样的信号，而且，美国的贸易制裁实际上进一步凸显了我国从国家层面支持发展相关高端技术行业的必要性和紧迫性，大创新行业有望持续获得国家层面的支持而迅速发展。就从具体的投资策略上讲，大创新在仓位结构上也仍具优势。

市场热点沿新经济布局

市场近期的大幅波动，表面上看来是一系列事件性因素造成，如美联储加息、中美贸易战等，但从市场的结构性不平衡特征来看，实际上也暗示了有越来越多的资金正在借此机会调仓换股。

海富通基金公司的基金经理李志认为，从性价比来看，成长板块可能更优。

过去两年强势的白酒和家电板块近期相比之下较为弱势，一方面基本面反转已持续两年，很多投资者担心现在已经接近这一轮反转的末端，而且近两年这类股票的估值修复也已经到了一定的阶段；此外，国内很多蓝筹股的股票估值也在逐渐与国际接轨，现在获得超额收益的机会相比从前有所下降。

她判断，目前有可能处在新周期启动的位置，在新经济板块覆盖的诸多行业中，相对重要的如工业互联网相关的企业、生物科技类的公司、军工板块。由于今年国防开支比例有所提升，整体总量有所增长，过去两年经过军改，军工类企业业绩一直低于预期，估值也处于历史长轴之中偏底部的位置，因此向下空间预计较小，但向上弹性较大，再加上军费的开支超预期，这意味着军工板块值得关注。

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什么是CDR？

先说说什么是DR，即Depository Receipts，存托凭证，是指在一国流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。

按其发行或交易地点之不同，被冠以不同的名称，比如美国（America）的存托凭证就叫ADR，欧洲（European）的叫EDR，中国（Chinese）的自然就叫CDR。

见习编辑黄小菊