股市特别报道丨蜜雪集团市值突破2000亿港元 走势为何如此强劲？

深圳商报·读创客户端记者 钟国斌

继上一交易日创下历史新高后，5月28日蜜雪集团股价震荡调整，截至记者发稿时，该股报563.50港元/股，下跌2.68%，总市值约2132亿港元，稳居港股食品饮料板块第二，仅次于农夫山泉。自3月3日上市以来，不到3个月该股累计涨幅超170%，成为港股消费板块的现象级企业。

与其他茶饮企业对比，截至5月28日发稿，港股上市的茶饮公司中，古茗总市值为664亿港元、茶百道总市值为146亿港元、沪上阿姨总市值为132亿港元、奈雪的茶总市值为20亿港元……蜜雪冰城在市值上一骑绝尘。美股上市的霸王茶姬总市值为54.29亿美元，折合港元约425.63亿港元。

蜜雪冰城的商业模式，主要是向加盟商销售制作各类现制饮品和现制冰淇淋所需食材、包装材料、设备设施、营运物资等产品并提供加盟管理服务，同时通过直营门店向消费者直接销售现制饮品与现制冰淇淋。自创立以来，蜜雪冰城始终坚持低价策略，凭借四元的柠檬水、两元的冰淇淋和一元的冰杯赢得了广大消费者的青睐。

蜜雪集团走势为何如此强劲？业内人士认为，蜜雪集团上市后的表现，既有京东外卖补贴战的短期催化，又有股权结构、门店优势等多重因素影响，蜜雪正在颠覆消费品行业的传统估值体系。

今年4月，京东、美团、淘宝等多家互联网巨头打响外卖业务补贴战。在上述多个平台内，蜜雪集团等多家新茶饮品牌被纳入补贴范围，价格降低、销量迅速攀升。外卖补贴带来的引流，一定程度上打破了蜜雪集团单店经营放缓的窘境。

艾媒咨询数据显示，2022年至2024年，国内在线餐饮外卖业渗透率仅从25.4%提升至28%，增速已逐渐放缓，且在一、二线城市，外卖市场已逐渐饱和。

受行业影响，2023年至2024年前三季度，蜜雪集团平均单店日均终端零售额分别为4127.8元、4184.4元，同比增速分别为4.87%、1.37%，出现下滑趋势。

从目前看，蜜雪集团股价上涨既源于供应链优势的资本溢价，也因股权集中导致流通盘偏小。

在全球拥有4万多家门店的“雪王”蜜雪集团，实际控制人为张红超、张红甫。根据最新财报，一季度末，张红超、张红甫合计持有蜜雪集团约3.08亿股，持股比例约为82%。考虑到还有机构投资者持股，实际在市场中流通的股票并不多。

从估值来看，部分业内人士认为，蜜雪集团几乎等于新茶饮中的“茅台”。截至28日发稿，蜜雪集团的市盈率为45倍。港股中的新茶饮公司估值也较高。古茗市盈率为42.7倍，沪上阿姨市盈率为37.2倍，茶百道市盈率为30.4倍。与之对比，A股白酒行业的“天花板”贵州茅台目前市值1.93万亿元，市盈率约为18倍。

值得欣慰的是，蜜雪集团在运营上已搭建起“护城河”。最新财报显示，截至去年底，蜜雪集团拥有46479家门店，数量超过星巴克，位列全球第一。蜜雪冰城70%门店位于县城及乡镇，加盟费仅7000至1.1万元，远低于同行。在海外市场，蜜雪冰城已覆盖12个国家、超5000家门店。

业绩方面，2022年、2023年及2024年，蜜雪集团总营收分别为136亿元、203亿元和248.3亿元，同比分别增长31.2%、49.6%、22.30%；净利润分别为20亿元、32亿元、44.5亿元，同比分别增长5.3%、58.3%、39.80%。