古茗、蜜雪冰城招股书双双失效，新茶饮难圆上市梦 | 资本视界

炎炎夏日，各品牌奶茶频繁上新，但茶饮企业却在资本市场“遇冷”。

近日，据港交所官网显示，蜜雪冰城和古茗的上市招股书均已经失效，目前未重新递表，上市时间或推迟。相关行业人士在接受读特新闻记者采访时表示，“这可能是由于市场招股反馈不如预期，投资者对新茶饮行业的信心不足。”

招股书双双失效，“规模为王”失灵？

今年1月2日，蜜雪冰城、古茗同日向港交所递交上市招股书。按港交所上市规则指引，若递交招股书后六个月内未通过聆讯，则招股书失效，若想再上市则需更新财务数据后重新递表。读特新闻记者查询港交所官网获悉，目前这两家企业的上市招股书均已显示失效。截至发稿，亦均未发现两家企业重新递表。

港交所官网截图。

“市场招股反馈不如预期，主要与市场环境、行业竞争、公司自身经营和财务数据以及市场对新茶饮行业前景预期等多种因素有关。”兴业证券国家理财规划师、经济师吴新婷在接受读特新闻记者采访时表示，“虽然两家公司的基本财务指标符合港交所上市要求，但具体的经营数据、盈利能力、负债状况等可能未能在招股书中充分展现其优势，或未能得到投资者的认可。”

招股书显示，截至2023年9月30日，蜜雪冰城已覆盖中国及海外11个国家，旗下门店数超3.6万家。2023年前九个月实现出杯量约58亿杯。按上述门店数及出杯量计，蜜雪冰城是中国第一，全球第二的现制饮品企业。

古茗则于2010年在浙江开出首店，截至2023年年末，全国门店总计9001家。2023年，古茗门店售出现制饮品12亿杯，GMV（商品销售额）超过192亿元。截至2023年9月底，在10元-20元的大众现制茶饮市场，古茗市场份额约16.4%，位列第一。在全价格带的现制茶饮市场，古茗市场份额约8.3%，位列第二。

值得注意的是，从资产负债率来看，2023年三季度，蜜雪冰城的账面资金近40亿元，资产负债率为30%。而古茗则在近年负债高企，2021年和2022年，古茗处于资不抵债的状态，即使2023年前三季度状况有所好转，负债率仍高达95%。

数据来源：古茗上市招股书

“根据灼识咨询报告估算，2023年，我国中、低端新式现制茶饮行业需求量在140亿杯左右。这两家企业在国内门店的出杯量超过中低端茶饮总需求一半，比例能否再有提升，需要存疑。”一位长期关注新消费产业的研究人士对读特新闻记者分析，现制茶饮的比拼核心在于供应链与标准化所带来的规模效应，但行业饱和度较高，市场倍增的空间被挤压，也可能使得投资者对这两家公司的未来发展持谨慎态度。

“新茶饮第三股”花落谁家？

读特新闻记者观察到，今年初以来，新茶饮企业扎堆闯关IPO，除了蜜雪冰城、古茗之外，沪上阿姨也已于今年2月向港交所递交了招股书，目前尚未通过聆讯。此外，茶颜悦色、霸王茶姬两家国风茶饮品牌在近期被传正在筹备海外上市。 谁将率先冲出“决赛圈”成为“新茶饮第三股”？而两家企业的上市受阻，是否将影响同行业其他企业上市的进程？

2021年6月，奈雪的茶率先在港股上市，成为“新茶饮第一股”，但首日破发，股价也从发行价19.8港元下滑至7月5日收盘报2.12港元，市值从上市首日的294亿港元缩水至36.36亿；“新茶饮第二股”茶百道于今年4月上市，同样首日破发，截至7月5日，其股价从发行价17.5港元下滑至10.92港元，市值报收161.4亿港元。

“从已上市的企业表现来看，市场对新茶饮股的接受度不高，投资者对新茶饮行业的信心可能不足。”吴新婷表示，随着古茗和蜜雪冰城的上市受阻，可能会通过市场情绪传递、上市条件和审批标准以及竞争格局和资金压力等方面，对同行业其他企业的上市进程产生一定影响。同行业其他企业可能会加快上市进程，以获取更多的融资支持，但它们可能会面临更大的挑战和风险。

“不过每个企业都有其独特的经营模式和品牌优势，还需根据企业自身情况来具体分析。”吴新婷认为，接下来同样选择在香港上市的沪上阿姨，可能面临更严格的监管要求和市场压力。此外，投资者对新茶饮行业的信心下降可能会使其在上市过程中面临更大的融资难度。而茶颜悦色和霸王茶姬若选择在海外上市，则可能会受到不同市场环境和投资者偏好的影响。

前述新消费产业研究人士也表示，整个新茶饮赛道项目在资本市场眼中，想象力上会有一定程度的“褪色”，会使投资人更趋理性。但另一方面，新茶饮赛道的拟上市企业其实在产品特色、关键资源能力、地域分布、供应链水平、股东背景、未来战略等方面不能一概而论，面对笼罩在整个行业上的种种客观因素，个别公司也许会有更好的机会脱颖而出。

编辑 秦涵 审读 伊诺 二审 郑蔚珩 三审 袁斯茹