泡泡玛特近期走势不复“神话”：股价较高点跌逾四成 市值蒸发超2000亿港元

泡泡玛特近期的股价走势疲软。12月8日，泡泡玛特股价大幅调整，盘中暴跌近9%；12月9日，泡泡玛特延续跌势。截至12月10日收盘，泡泡玛特虽勉强收红，但其当日盘中最低点184.6港元较8月份时最高点339.8港元，股价已累计跌超45%，市值累计蒸发超2000亿港元。

这与近期市场对泡泡玛特的看空情绪升温有关。尤其是12月8日当天，港交所数据显示，泡泡玛特沽空金额达10.92亿港元，较前一交易日激增210.58%，其沽空比率升至19.23%，创下两年来新高。

另据Wind数据显示，自12月份以来，泡泡玛特的卖空股数从174.04万股增加至437.3万股，同期卖空金额也从3.81亿港元增加至8.26亿港元。12月以来累计卖空股数达203.58万股，卖空金额合计为41.46亿港元。

机构报告也开始转向谨慎。在德意志银行最新发布的报告中，将泡泡玛特的评级下调为“持有”。并指出，泡泡玛特的核心IP产品Labubu月产量已从上半年1000万只升至年底5000万只，对于依赖独特设计与稀缺性驱动的潮流玩具品牌而言，大规模量产往往是热度消退的前兆。

摩根士丹利近期报告则指出，泡泡玛特正在从过去两年的“爆发式增长”阶段，逐步过渡至未来的“可持续增长”阶段。该机构预测，2026年泡泡玛特Labubu IP的收入增速将显著放缓，公司增长引擎需从单一爆款IP，转向非Labubu IP的多元化驱动。

信达证券消费团队也指出，客观数据显示，泡泡玛特感恩节周度销售数据环比无明显增长，呈现“旺季不旺”的特征。值得注意的是，海外市场自11月中旬起已缓解产能压力，供应链保障充足，但充足的供应未能有效刺激需求端显著爆发，短期经营数据表现确实不及市场预期。

还有报告称，Labubu系列溢价空间正快速缩水。其中Labubu 1.0隐藏款当前溢价较峰值腰斩，3.0常规款在二手市场已跌破发行价。部分限量系列隐藏款价格跌幅达100%，导致投机性囤货需求骤降。

记者登录某二手平台看到，Labubu系列价格确实整体正显现下降的趋势，以往“一娃难求”或动辄天价的现象已不复存在。

其产品定价的匹配度甚至曾遭自己员工质疑。11月6日晚间，抖音平台的泡泡玛特官方旗舰店在直播时，两名工作人员的私下对话被实时播出：一名工作人员手持其dimoo原价79块的挂链盲盒时直言“哎嘛，这东西卖79确实有点贵”，另一名工作人员随即回应“没事，会有人买单的”。该对话迅速引发全网热议，相关话题登上微博热搜第一，阅读量破5亿。

12月1日，在泡泡玛特欧气玩家直播间中，其主播在帮拆岁兔旺系列盲盒时，再现“翻车”事件——该系列盲盒包装袋理应为红色，但主播拆开后却是银色包装袋，且内含非本系列产品，主播当场疑惑表示“这不是坏菜了吗？”泡泡玛特产品的“货不对板”问题再次广泛引发网友争议，不少网友纷纷质疑品控问题。