安信证券首席经济学家高善文： 资本市场面临有利的宏观环境

安信证券中期投资策略报告会6月29日起在线上举行。安信证券首席经济学家高善文表示，当前宏观环境呈现“宽信贷、低通胀、弱增长、强改革”特征，资本市场面临有利环境，甚至有可能出现一定的泡沫化倾向。安信证券首席策略分析师陈果强调，A股已是复苏牛逻辑主导。

高善文表示，在新冠疫情影响下，许多交易领域的交易活动都面临相似的感染风险，需要增加一定的交易费用。在防范成本接近的情况下，交易金额小的标的更倾向于取消交易，而金额大的标的，交易更容易恢复。于是，在疫情逐步得到控制的时候，单笔金额较大的固定资产投资活动恢复更快，而消费零售活动恢复相对较慢。到了5月份，由疫情导致的交易风险几乎不存在，许多商品销售水平已经恢复到疫情之前的水平，但随之而来的是，由此推动的经济反弹动能也基本耗尽。6月，经济快速恢复的动能出现明显放缓。

由于商务社会和办公线上化，人们普遍减少出行，民航、酒店、餐饮等行业的交易受到抑制，面临“破坏性重建”过程，从而加剧一些线下行业的去产能化。中小企业与中低收入群体在疫情期间受到的打击更大，面临一定困境。同时，疫情催化了一些本来就在酝酿的长期趋势的变化，如地缘政治、国际关系的裂缝扩大等。

安信证券首席策略分析师陈果3月起已经高举“复苏牛”的旗帜。他认为，利率走过拐点，A股已是复苏牛逻辑主导。预计贴现率（无风险利率与风险溢价）趋势边际改善，市场核心焦点将比二季度看得稍远一些。预计科技景气在下半年得到体现。随着复苏深化和库存周期演进，下半年低估值顺周期品种有望出现一轮估值修复行情。预计外围环境的不稳在下半年仍将提供A股牛市的买点。

编辑 程思玮