新手纷纷入市商品期货，空头被完爆，但这是个好信号吗？

“突如其来”的多头行情让商品期货迅速成为市场焦点，上周以来，期货公司多个品种的日内振幅和成交量迅速放大。以螺纹钢为代表的黑色系商品期货大幅上涨过后，空头公司只好选择斩仓止损。在另外一边，现货价格的涨势更快，疯狂的行情来自哪里呢？

上周的多空展开大对决，多头取得绝对优势，有消息称私募大佬葛卫东通过混沌天成持有巨量空单亏损远远不下5个亿，但混沌天成一天后做出澄清表示，公司有大量客户，不止是葛卫东一人持仓。商品价格快速上涨，这让市场看到了通货膨胀可能引发的经济风险，为了限制过度投机，三大交易所4月21日晚联手出招，通过提高交易保证金和手续费、限制异动账户开仓等方式来给市场降温。

商品市场的火爆让热钱趋之若鹜，特别是之前没有参与期货交易的投资者也进入这个市场，有期货营业部还出现排队开户现象。专业人士很担忧，这不是一个好的信号。

被叠加的需求

在很多投资者的印象中，2016年以前的大宗商品就是跌跌跌。有着大宗商品风向标之称的波罗的海综合运价指数（BDI）从2008年开始就呈现持续下跌趋势，8年时间当中，指数指标从10000多点下滑至300多点。在国际大宗商品交易情况低迷的背景下，国内商品市场同样进入寒冬。从2011年开始，大宗商品整体走势偏弱。在近5年的下跌过程中，铁矿石和螺纹钢的跌幅最大，价格基本回到了2000年时的水平。

在中国国际期货深圳投研部总经理汪彭峰看来，价格快速走低后，中间贸易商不愿意做库存，这使得库存量持续走低。钢厂利润降低供应减少以及投资者的悲观预期同样加剧了市场价格的下跌。“从2012年开始，银行陆陆续续从钢厂抽贷，贷款度逐渐降低，不少钢厂出现倒闭破产清算的情况。”汪彭峰认为。

在这种背景下，供给端的情况几乎降至冰点。从去年下半年开始，部分钢厂关停减产，钢铁库存处历史地位。以螺纹钢为例，今年1月初，全国螺纹钢库存已经刷新近六年来的新低。价格超跌之后，让市场买方看到了机会，下游的需求的迅速扩大进而引发贸易商“蓄水池”效应，助推价格走高。

“螺纹钢的大涨出乎我们的意料，由于贸易商手中几乎没有库存，一旦其市场预期由空转多，钢厂接到的需求单就会成倍增加。这是由于钢材的需求是由两块组成，一块是下游消费市场的真实需求，一块是中间贸易商的补库需求。巨量的囤货要求推升价格迅速走高。”汪彭峰表示。

热度不减的房地产

在货币偏宽松的政策环境之下，国内房地产市场库存规模虽大，但随着销售和价格的回升，房地产的投资也出现温和回暖局面。在业内人士看来，房地产和基建数据转好同样对大宗商品的走势构成利好。

国家统计局的数据显示，2016年1-3月份，全国房地产开发投资17677亿元，同比名义增长6.2%(扣除价格因素实际增长9.1%，增速比1-2月份提高3.2个百分点。新开工面积方面同样幅增长，房屋新开工面积28281万平方米，增长19.2%，增速提高5.5个百分点。其中，住宅新开工面积19271万平方米，增长14.8%。

各项指标表明，4月房地产销售或大幅超预期，带来了市场对调控后的相关产业链的重新评估。房地产投资需求的增长对于钢材需求产生了极大刺激，武汉金通盛世投资有限公司董事长刘正涛对记者表示，以房地产为代表的建设需求拉动了钢材需求，在钢厂限产去产能的背景下，相关大宗商品价格出现上涨。

房地长有分析也指出，就长期而言，由于房地产仍处于去库存阶段，钢材的终端需求是否得到提振，仍存在较大的疑问。

火热的期市走向何方

在股市、债市等其他资产配置方式缺乏赚钱效应的背景下，大量资金出于逐利考虑选择价格处于相对低位的大宗商品市场进行配置。当然，在快速上涨之后，不少机构开始提示期货投资风险，针对涨幅偏大的品种，国内三大期货交易所制定了相关措施进行降温。

刘正涛表示，交易所的降温政策有利于控制上涨幅度，快涨快跌的局面的并不是投资者想要看到。但要知道的是，黑色系商品年内已经有60%—70%的上涨，在短期内出现15%—20%的回调都是合理，短期最好采取观望并获利了结，继续追高风险很大。

由于基本面情况没有出现改变，经济也正处于结构转型之中。大部分机构对长线行情并不看好。高盛商品同样持偏空看法，其认为虽然近期涨势有延续下去的潜力，但上涨并不是因为基本面出现改变。考虑到当前再平衡局面的短期性和暂时性，以及这些商品市场都缺乏中长期的持续供应短缺，现在追捧这些"复苏迹象"并调整大宗商品评级至"增持"，都为时过早。

期货都是标准化合约上涨幅度显而易见，但要知道现货价格涨得跟快，二者起到互相带动作用。黑色系商品除了焦炭以外，其他品种都处贴水于现货的状态，而且越远月的合约价格越低。“这说明市场对长期仍然偏空，后期价格的上涨意味着风险越高。”汪彭峰认为，现在市场越来越火热，之前没有参与期货交易的投资者都在往这个市场走，这并不是一个很好的信号。作为一个优秀的期货资者，就是要控制好杠杆，但新入市场的投资者可能很难做到。满仓持有的话，日内波动2%-3%，可能的亏损面就会很大了。

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