图说市场：“中国版宽松”来了！

你方唱罢我登场。欧美发达经济体一番狂轰烂炸的强刺激计划之后，3月27日中国重磅会议定调：加大宏观政策调节和实施力度。中国版宽松本周如期开启。

一、中国版宽松不搞“大水漫灌”

3月27日重磅会议干货满满：积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。

央行雷厉风行，3月30日宣布开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率由2.4%下调至2.2%，一次性降息20bp，较为罕见，标志着货币政策进入了加大逆周期调节力度的阶段。

3月31日国常会又出台一系列大招：从财政政策、货币金融政策、困难群体保障、促进汽车消费四方面提出一系列支持政策。强化对中小微企业普惠性金融支持，累计金额超3万亿元。

4月3日，重磅政策再度来袭，央行宣布定向降准1个百分点，同时时隔12年首次下调超额准备金率。

“中国版宽松”显然比市场预期的更积极，同时宽松的力度也是克制的，并没有一次用完所有的“子弹”。我们的货币政策工具箱里既有价格工具，也有数量工具，还有结构性工具，随时可以运用。况且，2008年“4万亿”教训深刻，还是那条原则：我们不搞“大水漫灌”。

二、A股为何忍住不涨？

宏观政策“开足马力”，这要是在牛市，股价得涨上天，但熊市却习惯性对利好麻木不仁。面对上周末天大的利好，沪指周一反而大幅低开震荡，盘中没有任何像样的反弹，直到周四尾盘才拉出一根中阳线。A股甚至重新陷入对外围市场“跟跌不跟涨”的怪圈，上周美联储无限量宽松一出，道指３个交易日应声大涨20%，而我大A全周只是沪指象征性地涨了０．９４％，深成指全周还跌了０．４％。

降息、降准、特别国债、取消权益类投资限制等调控政策密集出台，不可谓不是“政策底”，而沪指２６５０点区域又是被反复确认过的长期底部区域，不可谓不是“市场底”。但即便是“双底”出现，我大A还是我行我素的表现低迷，一点都没有“双底”的样子。

那么A股还在顾虑什么呢？经济。做为经济的晴雨表，A股在顾虑经济。虽说中国3月官方制造业PMI为52%，回到荣枯线之上，但这并不意味着中国经济已迈向扩张区间。疫情对海外至少造成两个季度的衰退，欧洲衰退可能会持续全年。因此外需至少在两个季度内都有压力。听见了吗？本周四位华尔街大佬齐喊：多头忍住，最糟糕的时刻还没到来。于是A股忍住了。

三、A股在等特别国债吗？

周末的重磅会议还提到一个非常重要名词，特别国债。中国历史上只发过两次，一次是1998年，一次是2007年。也就是说，时隔13年，特别国债将重出江湖。

特别国债有何特别？因为它具有特定用途、服务于特定政策、支持特定项目，一般不经过民间融资这个步骤，且一定是专款专用。与一般国债不同，特别国债不纳入一般公共预算，不计入财政赤字。特殊时期发行特别国债可增加全社会的广义信贷，弥补疫情阶段的商业贷款下降，有助于保持广义信贷增长的基本稳定。业内人士大多预计，此次特别国债将用于促进消费、支持基建等。发行总量应该不会少于１万亿元。

重要的是特别国债对A股是个好兆头，历史上两次特别国债发行，都带来了A股的牛市行情。1998年8月18日“特别国债”发行当天，上证指数当日大涨5.1%，并于随后3个月一路反弹，累计涨幅为24.65%。2007年6月18日发行特别国债，沪指当日大涨2.92%，随后一路回调，但当年10月16日创出6124点的历史新高，指数涨幅达47%。由此看来，特别国债，值得A股特别期待。

四、楼市“春江水暖鸭先知”

股市对重大利好反应麻木，楼市倒是“春江水暖鸭先知”。央行下调逆回购利息，不出预料，4月中下旬MLF、LPR利率有望相继下调。要知道，新发放的商业性个人住房贷款利率以LPR为定价基础加点形成，不过是参考5年期以上的LPR利率。一旦5年期LPR利率下调，则有望稳定楼市。

于是，口罩还没摘下，楼市就蓄势待发了。3月份以来，“日光盘”、“秒光盘”、排队抢购等场景频繁在各地上演。中指研究院报告显示，2020年3月，全国100个城市（新建）住宅平均价格为15195元/平方米，环比上涨0.14%。国家统计局公布31省份前2个月房地产开发投资情况显示，江苏、广东、浙江三省份房地产投资额破千亿元。

难道有资金“跑冒滴漏”进了楼市？本来嘛，市场流动性就充裕，资金寻找合适的投资渠道其实不难理解。不过，从当前政策层面看，“房住不炒”仍是主基调。如果指望房市再一次出现实现财务自由的机会，显然是想多了。楼市反弹仍有较大不确定性，近期个别项目“日光”、涨价现象，也并不意味房地产市场已经走出风险。

五、国际油价大玩蹦极

盘点本周市场，绝不能绕开油价。前两期节目，我们还在说，有机构预测油价将跌到20美元，当时颇不以为然，没想到市场应验得这么快：3月30日，纽油盘中最低跌至19.27美元。而布油也跌至24.52美元，创18年来新低。

油价这么低，沙特却战兴犹酣，4月将全面宣战俄罗斯。连一向行事诡异的特朗普都看不下去了，感叹沙特和俄罗斯“都疯了”。目前的油价低于许多美国页岩钻探公司的生产成本，这对高度杠杆化的美国页岩产业构成了威胁。这不，美国页岩油企业Whiting Petroleum周三已经向法院申请破产。你说特朗普能不急吗？于是，美俄开始就油价暴跌展开磋商。

油价也是啥都不怕，就怕特朗普发推特：“和沙特王储、普京进行了通话，预计沙特和俄罗斯将减产1000万桶/日。”推特一出，全球石油出现新转机。周四国际原油暴力拉升，布油盘中涨幅达46%，突破36美元/桶。美油涨近30%，报26.14美元/桶。真是“给点阳光就灿烂”！

（深圳商报供稿）

编辑 梁佳彤