具有行业核心壁垒且能多年持续保持稳定增速的公司，往往就是投资者一直在努力寻找的优质标的。尽管这样的公司短期内受大环境影响出现股价波动，但丝毫也不影响投资者对其持有热情。而国家级企业凌雄科技（02436.HK）就是这样的优质标的。

研判一家上市公司的发展前景，最重要的依据之一就是其基本面。回归到凌雄科技基本面上来看，并没有发生变化，整体依旧稳健向好。

一个明显的标志是，凌雄科技近年业务营运保持持续显著增长。资料显示，2019年至2021年，凌雄科技营收复合年增长率为63.1%。2022年，凌雄科技营收继续保持25.1%的可喜增势，达16.64亿元人民币，继续保持行业第一。特别值得一提的是，2022年，凌雄科技踏过盈亏平衡点，实现利润9995万元，同比大幅扭亏为盈。2023年上半年，凌雄科技经调整EBITDA（税息折旧及摊销前利润）同比增长约5.2%至1.34亿元。

在近几年新冠疫情冲击、经济持续下行等诸多超预期因素的考验下，凌雄科技还能逆势取得如此亮眼的成绩，其近20年构筑的行业核心壁垒可谓功不可没。

海通国际首次覆盖研报指出，凌雄科技构建的行业核心壁垒包括：（1）闭环DaaS生态可以产生强大的协同效应，IT设备利用率显著提高，交叉销售巩固其协同效应且客户粘性很高；（2）完善且强大的回收翻新产业链。能收尽收，随收随租，随收随卖，是回收服务的核心，是一种强服务，并对设备订阅服务起到强支撑和协同效应；（3）智能风控体系对DaaS业务的开展至关重要，公司常年保持很低的坏账率，远低于友商和行业平均水平；（4）战略股东的强力支持。公司拥有京东、腾讯和联想三大产业战略股东以及政府产业基金，为其提供宝贵资源。

据悉，凌雄科技主营业务强大的协同效应，在进一步增强客户粘性的同时，也持续扩大了客户数量。数据显示，2020年-2021年，凌雄科技的大客户增长率分别达37.6%、55.5%。2022年，其大客户数量继续保持不错的增幅，达26.3%。2023年上半年，凌雄科技新增订阅客户数较去年有大幅增加，长期设备订阅客户数增长了约38.1%，长期设备订阅收入增长了13.8%；而IT技术订阅客户数也增长了48.8%。

专业机构测算，凌雄科技2023年的估值为46.4亿元人民币，目标价格为14.15港元/股，预计2023-2025年将实现总收入19.12/24.17/33.31亿元人民币，调整后净利润为4107万元/1.49亿元/3.55亿元人民币。未来几年，公司的毛利率和净利润将会得到较大幅度的提升。

编辑 刘思凡 二审 汪新林 三审 周斐斐