上市公司中报解读 | 热点板块下半年走势如何?

上市公司中报季开启，市场在震荡中面临方向的选择，热点板块走势呈现分化格局。未来哪些板块有望成为下半年的潜力领域？长城基金权益投资部基金经理廖瀚博8月8日接受记者采访时对此进行了全面分析。

记者：从市场动态来看，当前上市公司中报季已至，您认为今年的中报季哪些数据或者哪些信息值得重点观察，可以作为我们下半年投资的参考？

廖瀚博：中报是比较重要的观察窗口，披露的信息较多。不同行业或公司应该关注的重点会有所差异，其中会有一些共同的关注点。

行业层面可以关注收入增速，特别是单季度的收入增速，Q2增速环比Q1增速的变化，反映的是景气度的变化。如果显著提速，代表景气加速上行，反之则代表景气回落。如果一个行业多个公司反映出类似的特征，则代表这个行业发生了变化，这是一个交叉验证的过程。

公司层面可以关注毛利率、费用率、净利率等要素的变化，反映的是公司个体所处发展阶段的变化。多数公司在发展过程中会有一个经营拐点，公司在发展初期，费用投入较多，盈利能力偏低。随着收入增长，规模效应体现，费用率摊薄，盈利能力提升。

有些公司也会对下半年的行业发展和公司经营进行展望，这个可以作为我们下半年投资的参考要素。

记者：您在行业配置上相对比较分散，整体偏均衡，不押注单一赛道，那具体在选股方面会有什么样的考量？

廖瀚博：过去我是一个自下而上的比较纯粹的选股型选手，采用类似于“翻石头”策略，更多关注的是公司自身的阿尔法，能够持续成长创造价值。在这个过程中，我们会对公司的商业模式，成长空间，发展战略，竞争优势，经营理念进行全方位的评估。

今年国内宏观环境较为特殊，经济增长面临一定压力，与之相关诸多行业也受到影响，高景气度行业相对偏少。我们引入自上而下，偏中观的行业比较，与自下而上的选股策略相结合，进一步提升投资效率，同时规避风险。

记者：在定期报告中，您多次提到对制造业的看法，您认为下半年制造业将呈现怎样的走势？判断依据是什么？

廖瀚博：制造业是中国的立国之本。基于不断发展壮大的制造业，中国成为全球第二大经济体。

我们从需求角度出发，去判断制造业未来的表现。我们认为，下半年制造业内部不同细分领域会有所分化。新能源相关的制造业，包括储能、光伏、风电、新能源汽车，依然会保持较高景气度，这个与双碳的时代背景息息相关。军工的需求相对刚性，受宏观经济和外围环境影响较小。地产相关的制造业，包括建材、轻工、家电，景气度相对会差一些。

记者：在2022年上半年的A股和公募基金投资圈，由新能源、半导体、军工组成的“新半军”可谓是一个热度较高的关键词，您怎么看“新半军”的投资机会？

廖瀚博：新能源内部细分领域较多。

储能处于行业加速增长阶段，当前估值很贵，未来应该关注基本面兑现情况。

光伏最大的趋势是硅料价格下行，未来应该关注受益的相关机会。

风电当前的投资回报率很高，未来两个季度景气提升的确定性高，短期关注审批层面是否存在扰动因素。

新能源汽车行业增速未来将有所回落，未来投资机会体现在新技术带来的渗透率或市场份额提升的机遇。

半导体目前基本面处于周期偏低的位置，可能需要再耐心等待。

军工是需求相对独立的行业，不受国内经济和外围环境的影响，属于典型的成长型行业，未来继续看好军工电子、四代机等领域的投资机会。

记者：市场资金仍然围绕局部热点展开交易，可以看到消费板块近期也在悄然升温，部分酒类个股也一度触及涨停。消费板块升温的主要逻辑是什么，有哪些主线后续值得重点观察？

廖瀚博：受地产行业下行影响，国内宏观经济复苏进程缓慢，叠加疫情时有反复，预计消费行业难有大幅度的持续性行情。在消费板块内部，应该关注结构性机会。部分区域型白酒公司，跟地方经济增速相关，跟自己经营治理相关，可能存在独立的投资机会。中报是一个非常好的观察窗口，业绩表现超预期的公司是值得重点研究的对象。

记者：展望接下来的三季度，您认为A股行情将如何演绎，哪些领域您会更看好一些？

廖瀚博：展望三季度，市场整体将延续震荡，投资机会以细分板块轮动的形式呈现。继续看好光伏、军工等领域，以及其他细分行业中优秀公司的投资机会。

（原标题《长城基金廖瀚博：三季度投资机会将呈细分板块轮动形式》）

见习编辑 陈丽玲 审读 韩绍俊 审核 郑蔚珩 连博