2021年已临近尾声。在公平与效率拉锯的这一年，货币政策“稳健”定调、金融去杠杆、“碳中和”供给侧革命、房地产预期转弱……在五矿信托财富管理中心举办的《云观大势·换挡增效——2022年五矿信托线上投资展望会》上，8位热门领域投资专家对“换挡增效”进行解读，并展望2022年资产配置。

宏观经济:中国经济前低后高，“量”减“质”增。

2022年中央经济工作会议政策定调稳中求进，先立后破。全年经济前低后高，增速中枢微降但“量”减“质”增，全年增速在5-5.5%之间。三架马车中，投资逐步企稳，房地产年中筑底，基建前置“削峰填谷”，制造业“高质量发展”支撑投资。消费长坡复苏，再进一步要看“防控降级”。外贸增速缓步下行但保持韧性。货币政策宽松，财政增加强度，有助信用逐步企稳。

核心资产:增速换挡，高质量发展背景下，股市接棒房地产成为核心资产。

2021年的房地产政策确定了中国经济转型的决心，接受经济“增速换挡”，“量”减“质”增。在相近的“换挡”背景下，日、韩及西欧八国“换挡”后股市表现几乎全部大幅跑赢房地产市场。投资者未来的投资重心由房地产转换到股市，不仅是顺应政策，也是尊重经济规律。

宏观周期:大概率从衰退到向复苏迈进。

基准情境下，我们认为明年上游物价压力逐步褪去，经济进入磨底阶段，货币政策有较好发力空间，经济从衰退走向复苏，中下游企业成本压力逐步释放。这个阶段债券配置打底，逐步增加权益配置。小概率情景下，上游通胀持续超出预期，资产配置罗盘往回走向滞胀期，货币政策空间有限，周期行情或再度重启。

房地产:地产行业增速下行趋势虽在，但政策暖意已现。

预计地产销售在2022年2季度回暖，全年房价水平将维持稳定，行业收并购加速，集中度快速提升。地产在2021年“由春入冬”的一年，正式进入“存量时代”，预计明年在经济“稳增长”等作用下获得喘息机会。

境内股市:四大主线、三大预期、两大交易机会

抓住“碳中和”、“硬科技主题”、“利润由上至下传导”和“中美贸易关系缓和”四大主线，积极配置。认识“主线收缩”、“轮动加剧”、“理性化”三大预期，策略适配。把握“春季效应”和“周期转换”两大交易机会，灵活布局。

境外股市:港股估值性价比凸显，长期迎布局机会。美股盈利有支撑，但紧缩提速背景下波动预计更大。

恒生指数内部细分板块估值高度分化，其中恒生科技指数估值较年初明显下移，中期价值显现。建议逐步逢低增持港股，以时间换空间。美股盈利依然有支撑，但紧缩提速背景下波动预计显著加大。

大宗商品:“狂欢” 结束，供需“紧平衡”下价格中枢震荡向下趋势逐步确立，CTA策略仍“大有可为” ，宽幅震荡格局下可格外关注高频量化CTA策略。

生产恢复，流通改善，需求退温，大宗商品2022年的运营逻辑将回归供需，不过在全球“碳中和”以及疫情的反复冲击下，虽然大宗商品价格的下行趋势已逐步确立，但并非呈现“单边涨跌”，各类商品价格将围绕着自身的供需平衡的特点“各显神通”。

债券:宽货币会推升期限利差，适度加杠杆票息策略或是不错选择。

宽松货币政策下短端利率有较好的下行空间，长端利率由于受到通胀、海外的制约，整体区间窄幅震荡。经济下行压力缓解前，宽货币会推升期限利差，适度加杠杆票息策略或是信用债投资的不错选择。城投板块各个省份利差两极分化，规避极端尾部风险。

（原标题《五矿信托发布2022年资产配置展望》）