时近年末，中央经济工作会议重磅定调，多家重点投资机构的年度投资策略报告会扎堆跟进，围议预测明年投资理财市场的焦点与机会。本报记者密集采访头部券商、大型投资机构，为投资者的年度资产配置、股票投资勾画出“寻宝路线图”。

资产配置宜“退房进股”

过去20年时间里，房地产一直是居民资产配置的首选领域。但随着多家民营地产企业相继爆雷，中央经济工作会议明确定调未来货币政策取向，在今年的年度投资策略会上，经济学家们均不惜笔墨重点分析房地产市场。机构预言：2022年将是投资者“退房进股”元年。

12月14日在深圳举行的安信证券2022年度投资策略报告会上，被业界视作行业风向标的安信证券首席经济学家高善文用了一个半小时的演讲时间，详细阐述对房地产行业的判断逻辑。

他认为，因为流动性压力而导致的房地产行业最坏时点已经过去，并不会出现此前担心的“硬着陆“局面。但是，现有城市居民住房的渗透率已经饱和，从商品房销售与新增城镇常住、就业人口的增速之差来看，总体上呈现快速收敛的态势，2010-2014年间已处于非常低的水平，只是由于其后出现的货币化棚屋区改造工程，才抬高了商品房销售。2021年，商品房实际销售面积达17.6亿平方米。预计在今后很长一段时间内，这都将是商品房销售的顶部，也是房地产行业占GDP比重的顶部，未来房地产市场对经济增长的支持作用将趋弱。房地产行业的盈利模式经历了2015年以前的囤地囤货模式、2015年之后的高周转率模式，未来只能向着高质量增长方向发展，行业兼并收购、低质企业被淘汰将不可避免。

平安证券首席策略分析师魏伟在接受本报记者采访时表示，明年上半年是货币政策边际转松的窗口期，房地产行业下行是冲击经济的最大变量。本轮房地产见底复苏将慢于2014-2015年，预计明年房地产开发投资额、商品房销售面积、新开工面积的同比增速将全面转负，相关上下游产业链、地方财政收入和实体信用扩张等将受到拖累。

经济学家任泽平认为，明年五大关键词是：双周期、稳增长、新基建、软着陆、提估值。新经济的核心是新基建，老经济的核心是房地产软着陆。明年经济增长动能将发生切换，由出口支撑转向消费复苏、新基建发力、房地产软着陆。

记者发现，房地产不约而同成为多家投资机构年度策略的重点词，但经济学家们用得最多的是“见顶”、“软着陆”、“下行”。相应地，城镇居民资产配置策略也需要及时转向。

中泰证券首席经济学家李迅雷就明确建议，明年资产配置方面，应降低杠杆，收缩顺周期尤其是房地产领域的投资；加配金融资产，尤其是权益类资产。劳动年龄人口的下降和城镇化进程的放缓决定了房地产大周期的拐点，无论调控政策是松一点还是紧一点，房地产在我国经济中比重下降的趋势都不会改变。这会打破居民长期形成的“地产信仰”，改变我国居民严重超配房地产而低配金融资产的财富配置格局。

看好新经济的高成长性

如果说“退房进股”几成各家共识，那么金融资产又该重点关注哪些领域？

2021年率先提出“宁组合”的安信证券，在昨天的年度投资策略会上旗帜鲜明地为2022年定调：决胜“景气中小盘”。

安信证券首席策略分析师陈果预测，2022年A股上市公司的利润增速将明显放缓，预计将从23.5%降至3.5%左右。但是，中小盘成长股依然有望实现高增长。今年三季报显示，小盘成长股的净利润增幅达到56%，两年复合增速分别为42%，中证500指数的估值仍处历史低位，持仓比例也偏低。值得注意的是，从行业配置角度看，明年A股盈利增速高增长的细分领域将非常稀缺，他建议从“高景气赛道+持续扩张”、“长赛道+困境反转”、“产业迭代催化下新赛道”这三条线索加以捕捉。

如果安信证券划出的“掘金”路线是“小”、是“成长”，那么前海开源基金看重的则是“白马”、是“龙头”。

前海开源基金首席经济学家杨德龙在其2022年十大预言中提出：市场分化明显，看好消费、新能源和科技互联网三大方向白龙马股，看空周期股和题材股；价值投资逐渐深入人心，优质龙头股出现恢复性上涨，再次成为资金配置重点品种。

平安证券首席策略分析师魏伟认为，2022年A股有望波动向上，板块轮动随产业景气和估值价格的相对强弱变化更为频繁。结构上建议把握三条主线：一是创新驱动主线，高端制造包括芯片、创新药、医疗器械、新材料、国防军工等，数字经济包括5G和数据中心建设、云计算/人工智能/物联网等数字技术的应用；二是碳中和主线，新能源汽车、新能源、储能、节能环保等产业链上下游各环节投资机会的扩散，同时注意防范阶段性估值过高的风险；三是消费边际改善主线，食品饮料和美容护理板块高估值有望缓解，户外活动盈利预期转正，但消费改善幅度和节奏受疫情影响可能有波折。

抓住跨年行情机会

对于大批市场投资者来说，讲来年布局太远，怎样抓住当下的投资机会才更具现实意义。实际上，正在逐步展开的跨年行情，也是各家机构投资者最为注重的投资时机。

海通证券的策略分析师荀玉根认为，经历了2019-2020年的上涨，目前市场振幅已创历史新低，岁末年初的躁动行情有望上演。岁末年初，地产政策底渐现，银行地产处估值低位，券商基本面较强。同时，硬科技处于高景气，2021年第三季度新能源车产业链的归母净利润累计同比增幅为83%，光伏风电产业链为54%，半导体产业链为63%。消费也出现跟随式反弹，今年第三季度，消费行业盈利增速低于2005年以来的年复合增速，基金配置处于历史低位。

兴证策略则提出，经济工作会议助推跨年行情四大主线：一是关注券商这个跨年行情演绎的重要载体。会议提出“全面实行股票发行注册制”，参考近年来IPO常态化提速，有望对券商长期业绩形成支撑。二是受益于稳增长预期，同时低估值修复的新老基建、地产等板块。三是双碳相关的新能源和煤炭板块。四是以“小高新”为代表的科创成长板块。