年末，猪肉已进入传统消费旺季，但猪价却持续低迷。

商务部监测数据显示，2023年12月第3周商务部监测全国白条猪批发均价为20.02元/公斤，环比上涨0.20%。

拉长来看，猪价已经跌入了历史底部区间。受此影响，上市猪企很有可能迎来今年连续第四个季度的亏损，出现生猪养殖产业中罕见的“亏年”现象。

数据来源：Wind、商务部，截至2023.12.22

分析猪肉行业的周期性波动可以发现，自2006年以来，中国的生猪行业已经经历了四轮猪周期，其中前三轮周期的持续时间均超过46个月，并且亏损底限通常为2-3个。然而，当前的第四轮猪周期（始于2019年2月）显示出行业亏损的深度和时间长度有显著扩大，这一轮下行周期的漫长或许与规模化养殖企业的增加有关。与过去个体小养殖户相比，大型养殖企业在面临猪价下行时，由于资本约束和投资规模，更不易压缩产能或停产。

根据近几轮“猪周期”的演化发现——能繁母猪是生猪生产的基础和市场供应的“总开关”。根据相关部门最新的数据，2023年10月末全国能繁母猪存栏4210万头，同比降3.86%，环比降0.71%。即使在同环比降幅双双扩大的情况下，存栏量仍高出正常保有量110万头，比新的调控方案多310万头。

然而，最新的三方数据似乎出现了一些“转机”。

根据各三方平台数据——博亚和讯11月末全国能繁母猪存栏环比减少2.82%（前值为减少1.40%）。钢联11月末全国能繁母猪存栏总体环比减少1.92%（前值为减少0.44%）。涌益咨询11月末能繁母猪存栏量环比下降1.57%（9月降0.27%、10月降0.85%）。尽管各个平台统计口径略有不同，但总体上都显示出能繁母猪去化加速的趋势。

目前主流机构普遍认为，“猪周期”拐点将在明年出现。

华泰证券认为，考虑到目前生猪供应仍较充足，预计年前猪价或很难回到盈利水平、年后猪价预计仍以低迷运行为主，有望驱动行业产能去化明显加速，周期拐点或在明年显现。不管是从头均市值还是PB视角，目前生猪养殖股的估值都仍处于历史底部，板块配置的安全边际较高。考虑到以往猪周期中股价拐点通常领先于猪价，建议布局生猪养殖板块。

山西证券认为，如果明年第4个“亏损底”是最后一个底，则当前的第3个“亏损底”有可能成为养殖股新一轮周期的起点。悲观假设下，若明年第4个“亏损底”不是最后一个底，则仍可以在第3个“亏损底”期间以“亏损期+低PB”策略捕捉养殖股的阶段性机会。

国家发改委价格监测中心表示，临近元旦假期，终端消费或略有增加，北方养殖端存一定惜售情绪，预计猪价有小涨可能，但目前供需格局改善不明显，涨价或难以持续，后期仍有走低可能。

（来源：中新经纬、中华网）

编辑 黄力雯 审读 郭建华 二审 李怡天 三审 刘思敏