千亿“雪王”诞生背后，新茶饮的春天来了？| 资本视界

新茶饮诞生一个千亿IPO。

3月3日上午，中国现制茶饮企业蜜雪冰城股份有限公司（以下简称“蜜雪冰城”）正式在港交所敲钟。读特新闻注意到，与此前新茶饮企业上市即现颓势有所不同，“雪王”蜜雪冰城受到投资者热烈追捧，在港股市场掀起现象级反应。

上市首日数据显示，蜜雪冰城发行价为202.50港元/股，募资总额约34.55亿港元。其开盘价为262港元/股，较发行价高开29%。截至今日收盘，报290港元/股，较发行价暴涨43.21%，总市值约为1093亿港元。

投资者对蜜雪冰城的信心来自哪里？对后续布局资本市场的新茶饮企业又将产生哪些影响？读特新闻记者采访了相关行业人士。

蜜雪冰城上市首日数据。（来源：Wind金融终端）

4.6万家门店网络，新茶饮千亿IPO诞生

据招股书，蜜雪冰城于1997年在河南郑州起步，主要提供单价约6元的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品，旗下有现制茶饮品牌“蜜雪冰城”和现磨咖啡品牌“幸运咖”。截至2024年12月31日，公司拥有46479家门店，覆盖中国及海外11个国家。

营收结构方面，其收入主要来自根据加盟模式向加盟商出售门店物料（包括食材及包材）和设备。2021年、2022年、2023年以及2024年前九个月，蜜雪冰城门店网络分别实现了约228亿元、307亿元、478亿元及449亿元的终端零售额。于2023年及截至2024 年9月30日止九个月，其门店网络分别实现饮品出杯量约74亿杯及71亿杯。

蜜雪冰城经营业绩数据。（来源：蜜雪冰城招股书）

根据灼识咨询的报告，按照截至2024年9月30日的门店数计，蜜雪冰城是中国及全球最大的现制饮品企业；按照2023年的饮品出杯量计，是中国第一、全球第二的现制饮品企业；按照2023年的终端零售额计，亦是中国第一、全球第四的现制饮品企业，在中国及全球的市场份额分别约为11.3%及2.2%。

稳定扩张的加盟商体系，给蜜雪冰城带来了收入增长。2024年前9个月，蜜雪冰城营业收入和净利润分别为187亿元、35亿元，同比增长21.2%和42.3%；毛利率和净利润率方面，当期分别为32.4%和18.7%，较去年同期分别提升2.7%和2.8%，在行业有盈利的企业中，处于领先水平。这主要是由于提升了供应链效率以及若干原材料采购成本下降。

亮眼的财务数据，为其赢得投资者的青睐。根据公司公告，蜜雪冰城此次IPO，全球发售1705.99万股股份，其中国际发售股份852.99万股，香港公开发售股份853.00万股，最终发售价为202.50港元，募资总额34.55亿港元。

尤其引人瞩目的是，在IPO公开发售环节，蜜雪冰城获得融资认购高达5258.21倍，认购金额突破1.83万亿港元，创下了港股市场新股认购记录，成为港股史上最火的IPO。

超级供应链+IP化营销，海外市场打开第二增长极

“信心来自于企业核心竞争力和远期空间，说明市场对企业发行估值的接受度是比较高的。”德邦证券分析师易丁依分析认为，茶饮公司核心在于供应链能力，蜜雪冰城长期自建供应链体系，在采购、生产加工、仓储配送等多环节做到规模化、高效化运营，并且在全球化过程中进一步实现门店规模和供应链基础的双向正循环。

此外，公司通过IP化的营销，打造超级符号“雪王”，使得“高质平价”的价值主张和品牌文化深入人心，为其挖掘出更多商业价值。截至2025年2月11日，“雪王”及“蜜雪冰城”主题曲的相关话题在主要社交平台上的累计曝光量分别超过195亿次及97亿次。

“海外业务打开了第二增长极。”易丁依对读特新闻记者分析道，对比同行业整体略慢的进程，蜜雪冰城是目前国内新茶饮企业中出海最深、最广的现制茶饮品牌之一。

招股书数据显示，目前蜜雪冰城在海外已布局门店约4800家，且公司已建成覆盖六大洲38个国家地区的庞大采购网络。此次IPO 后有望进一步加快海外市场扩张。

蜜雪冰城方面也表示，本次上市拟将募资净额的66%用于提升端到端供应链的广度和深度。其中，部分资金计划在东南亚建立一个多功能供应链中心，用于搭建国际供应链平台以支持海外业务的扩张。

蜜雪冰城业务概览。（来源：蜜雪冰城招股书）

新茶饮竞逐资本市场，头部效应或加速市场出清

值得关注的是，蜜雪冰城是继奈雪的茶、茶百道、古茗之后，又一家在港股上市的现制茶饮企业。紧随其后的，还有沪上阿姨，其港股IPO已通过中国证监会备案。此外，霸王茶姬和茶颜悦色也均被传出欲赴海外上市的消息。

那么，新茶饮企业为何扎堆上市？对行业自身发展有何影响？

“企业布局上市，一个重要原因是一级市场投资方的退出需求；其二是融资品牌自身资本化的需要；其三是行业竞争越来越激烈，需要比拼资金实力，看谁手上的子弹多。”中国新茶饮产业联盟发起人贡英龙在接受读特新闻记者采访时表示，企业在连锁化过程中，规模化发展、供应链支撑和数字化建设等都需要大量资金，这是企业做大做强的必然趋势。

“当前企业扎堆上市和资本化发展的趋势，将有助于行业形成头部效应，推动行业持续健康发展。”贡英龙表示，尽管过去几年茶饮行业面临闭店率走高、新品同质化竞争加剧以及价格下行等挑战，但行业内部的差异化、供应链能力和数字化建设也在持续加强，整体增长态势依然良好。随着更多企业上市，行业将吸引更多资金、人才、组织能力等优势资源，进一步促进行业健康发展。

易丁依也认为，行业龙头公司上市后马太效应将显现。对率先上市的企业而言，将有更多时间窗口和资金支持，完善供应链建设、品牌规模化。同时也可能倒逼一些低抵抗能力、经营管理能力弱的小品牌逐步退出，加速市场出清。

此番“雪王”创下的上市佳话，是否意味着新茶饮赛道已重拾投资者的信心，此前资本市场的低迷表现将就此改写？

“这一定程度有助于资本市场情绪的上扬，但与后续其他企业的市场表现关联并不大。”贡英龙认为，此前新茶饮企业上市后的表现不及预期，主要与各自经营管理等各方面原因有关。而蜜雪冰城受到市场热捧，主要得益于企业多年打造的供应链壁垒和未来发展的广阔想象空间。至于后续企业的表现，仍将取决于他们各自的财报数据和盈利能力。

编辑 刘兰若 审读 张蕾 二审 周梦璇 三审 张颖