投资必读｜债市逻辑悄然转换 收益率继续上行

持续疲弱的债市跌破重要关口。22日早盘，十年期国债活跃券170018收益率站上4%关口，收盘报4.02%，上行6.5个基点，刷新了本月14日盘中创下的三年新高。在国债“老大哥”带领下，十年期的国开债、农发债和进出口行债的部分券种收益率升破5%。

“债市仍处在震荡调整阶段，收益率继续上行不无可能。”一位机构投资总监告诉记者，当前债市主要是政策和情绪在推动，而不是基本面主导，而情绪推动的交易很难通过理性分析来把握，市场的悲观和乐观情绪都被夸大了。从交易行为来看，记者采访的大多数机构都认同收益率在4%以上的十年期国债具备一定配置价值，但真正出手配置者相对稀少，许多机构选择了减仓观望。这背后也体现了市场交易结构的变化。

一、宏观面

1、发改委近日确定31家国有企业纳入第三批混改试点范围。同时，国家和地方层面的混改基金正加速集结。记者获悉，一个规模达上千亿的国家级混改基金目前正在积极筹备中，有望于明年上半年成立。该基金将由大型央企联合其他所有制投资人组建，民营资本将作为投资人参与其中，国资持股有望降至50%左右，从源头上实现混合所有制。

2、新能源汽车补贴提前退坡传闻备受市场关注。有接近新能源汽车产业链龙头企业的知情人士向记者独家透露，宁德时代作为动力电池企业的代表，参与了新能源汽车补贴退坡政策的讨论与制订。补贴新政并非“一刀切”的降低补贴，而是根据产品的技术优劣有升有降，旨在鼓励技术进步，促进产业链优胜劣汰，长期利好龙头整车企业和拥有领先技术的电池企业。

3、“长期以来，中国金融管理中最大的问题，实际上是管不住货币，这是中国所有金融问题的重要根源。这不仅是中国金融业长期稳健发展和防范风险的重要课题，也是金融业进一步深化改革绕不过去的一道难题。”银监会国有重点金融机构监事会主席于学军昨日在金麒麟论坛上这样表述。

4、证监会年内罚没逾90亿元,今年以来，证监会稽查执法工作以及所通报案件呈现5个特点。一是罚没金额较大，顶格处罚较多；二是内幕交易和信息披露违法违规案件较多；三是大案、要案及典型案件较多；四是常规案件查办与专项执法行动、专项检查并行，形成监管、稽查执法高压态势；五是不少案件被移送公安部门，若干案件作出司法判决，自律、行政监管与追究民事刑事责任形成合力。

5、专业机构需要更多地为理性投资代言。11月20日晚，上交所发布《关于安信证券发布贵州茅台研究报告相关事项的通报函》，通报称经对近期安信证券研报审核分析，分析师未在研报中说明提价信息的来源或预测依据，未对价格、销量等预估数据的合理性和可实现性进行审慎分析，亦未充分提示相关不确定性风险，可能对投资者产生误导。

二、中观面

1、游资厮杀次新股“战场”,投资生态悄然生变。近日监管层表明抑制“炒小、炒新、炒差”的态度对次新股板块形成重压，同时由于次新股经过前期上涨，估值偏高，而年底资金风险偏好下降，高估值的次新股板块成为资金流出的“重灾区”。短期而言，在当前市场背景下，次新股普遍估值较高，非长期投资的合适买点。

2、近期A股市场震荡加剧，不少前期涨幅较大的个股或板块出现了明显回调。业内人士认为，除了市场风险偏好回落之外，也不排除与近期有基金将业绩考核时间提前，并进行大幅调仓换股有关。在偏股基金今年整体取得了较佳的业绩表现后，落袋为安或寻求更具性价比品种，已成为其近段时间的主要投资策略。

3、11月22日，A股市场分化格局加剧，上证50指数时隔29个月再度站上3000点关口，深证成指、创业板指数则出现下挫。银行板块继续高歌猛进，招商银行等多股刷新历史新高。中字头基建股大幅拉升，成为上证50新的领涨品种。

4、1月22日晚，特斯拉于上海浦东举办了全球最大超级充电站的揭幕仪式。在揭幕现场，特斯拉还宣布，坐落于北京西南部的第二座全球最大超级充电站已经开始投入运营。

5、网络小贷凛冬将至？业界预测特急监管函只是第一步。11月21日，监管层发布“特急”文件，要求各级小贷监管部门立即停批网络小贷牌照，禁止新增批小贷公司跨省(区、市)开展小贷业务。消息一出，在美上市的趣店、拍拍贷等股价纷纷大跌。昨日晚间，已有上市公司公告拟终止参设网络小贷公司。

6、去年12月15日，基金子公司新规开始实施，其中要求基金子公司净资本不得低于1亿元。在过去的近1年时间里，多家基金子公司陆续增资以满足监管要求。根据证券时报记者的统计，新规实施后，已有26家基金子公司实施增资，合计金额超过66亿元。

7、航天科工领跑军工央企改制,央企将迎来公司制时代。近日航天科工已得到国务院国资委获批完成公司制改制，企业名称由“中国航天科工集团公司”变更为“中国航天科工集团有限公司”。改制后，航天科工由全民所有制企业整体改制为国有独资公司，企业注册资本72.0326亿元变更为180亿元。

编辑 陈冬云