近期，外界颇为关注的港股“新茶饮第二股”花落谁家终于尘埃落定。资本市场再迎来一家“茶饮”品牌——茶百道。4月23日，四川百茶百道实业股份有限公司（以下简称“茶百道”，2555.HK）正式在港交所挂牌上市，这也是迄今为止2024年度港股最大IPO。但资本市场似乎并不买单，上市首日早间开盘即破发21.49%，午间最大跌幅达到38%，最终尾盘略微拉升至12.5港元，跌幅为28.57%，总市值184.7亿港元。

同一个赛道 相似的剧本

今年以来，“新茶饮第二股”的竞争极为激烈，古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨均向港交所递表。最终，茶百道成功上市。在茶百道招股书中可以看到，其财务数字十分强劲，净利润亮眼。近年来，茶百道通过不停扩大加盟店数量，使得公司业绩逐年攀升，在新茶饮行业中已经表现突出，但显然，资本市场并不买单。

茶百道上市首日破发，低开10.06%，截至发稿前，该股票跌30.97%，股价为12.1港元/股，市值179亿港元。有一级市场投资人士对读特新闻记者表示，茶百道今日的股价暴跌，属“意料之内”，“茶百道4月22日暗盘跌幅13.71%，盘中最大跌幅15.43%。一般暗盘交易就出现大跌的，说明投资者们对其前景没信心，不看好，观望不前，这就导致股票正式上市时遭遇卖压，股价就更低了；而且茶百道在新股认购时，散户打新热情就不高。散户集资额是2.59亿港元，4月15日、16日两天时间才募得1.52亿元，都出现了未足额认购的情况。”

这“剧本”似乎有些眼熟。2021年6月30日，奈雪的茶顶着“茶饮第一股”的名号登陆港交所时，上市首发价格为19.8港元，上市首日当天也是下跌超一成，跌幅为13.54%。截至4月23日，奈雪的茶报收2.39港元/股，相较发行价已跌去了 87.93%。截至2024年4月22日，奈雪的茶市值就从最高峰的293亿港元下滑至39亿港元，不到三年时间缩水254亿港元。

奈雪的茶2023年年报显示，2023年全年营收由2022年42.92亿元上升约20.3%至51.64亿元；经调整净利润由2022年亏损4.61亿元增长至2023年盈利0.21亿元。这是奈雪的茶上市后，首次扭亏为盈，实现全年盈利。但值得注意的是，作为高端新中式茶饮品牌，奈雪的茶加入了降价大军，但订单量不增反降，陷入了“量价齐跌”的尴尬境地，实现盈利的背后全靠“省”。

而瞄准中端市场的茶百道，又会表现如何呢？还需让子弹飞一会。

同一个赛道 不同的经营模式

在新式茶饮行业内，茶百道起步很早。茶百道于2008年诞生于成都，第一家门店位于成都温江二中附近。在加盟模式加持下，经过十余年发展，据最新披露的招股书，截至最后实际可行日期（2024年2月18日），茶百道在国内共有7927家门店，逼近8000家。梳理茶百道的门店分布，可以看到其三个关键发展路径：加盟、下沉和外卖。

茶百道的财务表现十分亮眼。招股书显示，2021年至2023年，茶百道的营收增长情况良好，分别为36.44亿元、42.32亿元和57.04亿元，同期净利润分别为7.79亿元、9.65亿元和11.51亿元，三年合计赚了约29亿元。按2023年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达6.8%。

茶百道和奈雪的茶虽然常被拿来比较，但实际上，两家公司的商业模式并不相同，“虽然都卖现制饮料，但还是有本质区别的，奈雪的茶是直营模式，茶百道是典型的加盟模式。后者的利润不在卖奶茶上，而是向加盟商销售原材料赚钱，可以做到低成本、高盈利，且经营风险较低。从利润来源角度看，茶百道本质上可以看作是一家供应链企业。”前文提到的一级市场投资人士向读特新闻记者表示。

招股书显示，茶百道加盟店占比达99%以上，直营店有且仅有6家。公司收入来源包括：销售货品及设备；特许权使用费及加盟费收入；直营店收入等。2020年-2023年，茶百道向加盟店销售货品及设备的营收占比达到94.5%、94.6%、95%和95%。加上特许权使用费及加盟费收入，截至2023年底，茶百道来自加盟店收入达到56.59亿元，占比99.1%。

中国连锁经营协会新茶饮委员会发布的数据显示，2023年全国新茶饮市场规模预计达1498亿元，2025年市场规模有望突破2000亿元。在新茶饮市场越来越“卷”的当下，茶百道正在通过布局咖啡赛道和海外市场寻找增量市场。此次IPO，茶百道将1.23亿元募资款将用于推广自营咖啡品牌“咖灰”及在中国各地铺设咖啡店网络，未来三年计划开设15家咖啡店。但与新茶饮赛道相比，咖啡赛道的拥挤程度有过之无不及，新茶道的表现会如何？市场正在拭目以待。

编辑 黄小菊 审读 张蕾 二审 李怡天 三审 万晖