平眼看势| 价值投资为主，让行情再飞会

北京时间６月２１日凌晨，Ａ股第四次申请入摩获得成功。尽管正式纳入时间要等到一年以后，且预计进入指数的标的股２２２只，仅占ＭＳＣＩ新兴市场指数０．７３％的权重，短期影响十分有限，但向国际资本开启一扇更直接的门，一个符合国际规范的全新投资生态的期待，客观上给去年以来的白马股行情进行了新的背书。

今年５月上旬以来，沪深股市震荡中走出一波向上趋势行情，加入ＭＳＣＩ预期是主要推力。这一波弹升，各大主要股指涨幅均不大，板块和个股表现差异却天差地别，结构性特点更为突出。上证５０指数显然是反弹的始作甬者，其先于其它股指止跌回稳，且阶段性表现最强，５月９日以来的１个多月时间，涨幅达到９．１９％；同期的沪深３００涨幅８．０７％，上证综指２．５１％，创业板指表现最差，仅为０．２７％。

起涨的时间点，除了上证５０之外，其他股指都是在５月１１日创下阶段新低后才进入反弹周期。上证５０的反弹提前了两天，而创业板指６月２日创出１７１１．８２的新低后才企稳。这一期间，白马股的强势与成长股的弱势更加泾渭分明。漂亮５０股票普遍上涨，涨幅超过一成的有１５只，涨幅排名前三的股票中，中国平安、招商银行和中国太保分别上涨３１．５７％、２７．５９％、２０．６９％，贵州茅台新高不断，阶段涨幅也达到１６．５９％，去除新上市股票后，创业板股票涨幅超过１０％的仅占７．３１％。

去年１月以来，以漂亮５０为代表的价值投资主线一直在一个标准的上升通道中运行，牛市特征一目了然。上证综指呈现箱体震荡，而创业板指则处于标准的下降通道之中，步入慢慢熊途。回过头来看市场热点，除了业绩确定、基本面稳定的白马股经久不衰之外，其他都是各领风骚三五天。

部分股票不断创出历史新高，而大多数股票逐渐走低。通过反复拉锯，资金不断弃小就大，从高估值股票流出进入低市盈率蓝筹股。有人说这是存量博弈下的抱团取暖，在全球经济步入调整周期，流动性紧缩的大背景下，投资者作出这样一种选择合乎情理。目前国内股市的权重蓝筹绝大多数筹码都掌控在大机构手中，每到指数关键时刻，成为维护指数的工具，步履轻盈，且十分有效。

不少中小创股票在被市场抛弃，理由也十分简单。估值高是一方面，同时，限售股减持、企业运作中的不规范留下太多隐患，一些股票常常莫名其妙出现闪崩，让投资者持股信心不断被削弱。一些企业带病过会上市，而部分企业这些年被资本运作昏了头，为追求市值的膨胀，成为资本的奴隶，追逐各种题材，荒废主业，最后不得不成为市场的弃儿。

加入ＭＳＣＩ，中国股市或许站在一个新的起点上。新的阶段，以价值投资作为主线，上演结构性行情，继续对过去趋势认可和深化。其实，在一个成熟市场，结构性行情常常占据主导，部分股票活跃的同时，其它股票，有的甚至是绝大多数股票交投清淡，美股如此，港股更是如此。

国内股市与香港股市互联互通，Ａ股入摩获得成功，反映了中国政府加大资本市场开放的决心。与国际成熟市场接轨，将体现在在多方位。前３次入摩受受阻，主要是市场化改革不到位，所以，要获得ＭＳＣＩ更多指数份额，国内股市改革力度还会继续加大。全国人大授权国务院进行发行注册制的改革在进行中，对发行和交易环节中违规违法行为的监督和惩治，监管层频频出手，没有丝毫松懈。

证监会日前宣布，近日将启动第二阶段以“警惕市场操纵”为主题的投资者教育专项活动。而Ａ股休眠账户将被中止交易，清理工作从２６日开始。７月１日开始，新的《证券期货投资者适当性管理办法》将开始实施，届时，Ａ股投资者将被分为专业投资者和普通投资者两类。而保守型投资者和谨慎型投资者，以后要想买股票，可能会被“拒绝”。此外，消息面开始对新的退市制度吹风。

制度变革马不停蹄，沪深股市结构性调整不可避免。最近两个交易日，多空双方的激烈角逐，日Ｋ线上２２日的长上影线和２３日的长下影线，市场变奏，剑指何方。投机资金的日子越来越不好过，过去三、四个板是小意思，现在两个板变为稀有品，头天追板买入，次日大概率止损出局，这样的游戏再玩几次，韭菜们就不会上当了。再说下个月开始，股民要分出三六九等，韭菜也自然少了许多。短炒的资金看来只能是洗洗睡，不好玩了。

如果还想玩玩，找找感觉，只好去找找还趴在地板上的低估值股票，不要怕大，一定要没动不动可能被查的风险。其实近期涨得最好的是一些二线蓝筹股，如海康威视、中兴通讯等，看来资金开始在挖掘新的漂亮１００，漂亮２００。要赚钱，就要敢于同大机构特别是国家队报团。有些涨幅不大的好股票即便会输时间，但这个点位，本钱大概率不会亏。

编辑　刘桂瑶