当前，创业板改革正在紧锣密鼓筹备中，改革方案引发了市场各方高度关注。本次改革大幅提升创业板市场的包容性，并系统完善发行、上市、信息披露、交易、退市等一系列市场基础制度。注册制下的资本市场将焕然一新，市场投资环境将发生哪些变化？投资者应该怎样参与新机制下的市场交易？日前，中山证券首席经济学家李湛接受了深圳特区报记者专访。

改革对信息披露提出新要求

记者：创业板改革对于资本市场意味着什么？

李湛：当前，创业板已经是我国资本市场的重要一极，成为服务科技创新和战略性新兴企业的重要平台。随着更多优质企业登陆资本市场，注册制的落地能够稳定投资者情绪，增强各方对我国资本市场和中国经济发展的信心。针对新冠肺炎疫情给中国经济带来的风险和挑战，应进一步深化金融供给侧结构性改革，提升金融体系服务能力，为中国经济发展提供新的助力。

记者：作为注册制的核心内容之一，应该如何落实真正有效透明的信息披露，做到把选择权交予市场？

李湛：信息披露是注册制的核心，发行人信息披露的质量，将直接影响到投资者的选择，也关系到发行人能否上市。注册制下的市场，监管部门将事前审批职能交给市场，并不意味着其职责减轻，而更是对其事中、事后监管能力和水平的挑战。

注册制下，需进一步强化对发行人、中介机构以及审查机构的责任追究机制，也要加大信息披露违规公司的事后惩罚力度。监管部门应组织、聘请专业人才建立独立部门对企业上市进行监督、管理，同时加大处罚力度震慑违法违规行为。

市场化改革提升风险偏好

记者：创业板新股发行将采用市场化定价，不设23倍市盈率门槛，打新将会有哪些新变化？

李湛：创业板改革后，定价更具市场化。创业板改革并试点注册制明确构建市场化的发行承销制度，对新股发行定价不设任何行政性限制，创新企业可以市场化定价融资，关键在于信息披露来判断一个公司好坏的重要标准。

信息披露完整且符合市场发展的公司自然获得高估值。优质公司交给市场判断时，其业绩增速确定性强，具有核心竞争力是行业龙头，市场在选择配置时，这样的企业估值便会抬升。而过高估值发行，科创板已经出现破发，创业板注册制改革之后也一样会出现破发的情况，这也是市场化的选择。

记者：参考科创板的市场特征，创业板市场的波动性是否会放大？

李湛：参考科创板的表现情况，开市以来市场波动性一直较强。背后原因主要是其次新股属性，同时，科创板也具有风险偏好和情绪驱动的系统性波动特征，导致其在上市初期定价容易出现偏离，而且由于较强的股价弹性，在市场相对低迷时期容易出现大幅波动。

创业板改革后，在未来比较短的时间内出现一定的波折和起伏，其风险也要远远大于主板市场，投资风险偏好也会提升。

建立更有吸引力的投资环境

记者：注册制下市场投资生态发生显著变化，怎样引导长期资金入市，改善创业板的投资环境？

李湛：吸引中长期资金入市，改善创业板投资环境的关键，是促进资本市场持续稳定健康发展的重要内容。主要可以从两个方面来着手：一是引导机构资金进入创业板，社保基金和保险机构作为资本市场重要的专业机构投资力量，在优化投资者结构、维护市场稳定发展、提升市场运行效率等方面发挥着重要作用。二是以优化基础性制度为根基，提升创业板交易便利性和效率，降低交易成本，建立一个更有吸引力的投资环境。

记者：创业板对于投资者适当性管理方法提出新的要求，投资者应该怎样应对市场变化？

李湛：投资者适当性管理是资本市场的基础性制度，是保护投资者合法权益的重要举措。本次创业板改革是以注册制为核心的改革，发行、上市、交易、退市等各项市场基础性制度都发生了一些变化，更加贴近市场化，因此风险偏好更高。创业板改革所带来的新变化对新投资者的专业经验和风险承受能力提出了更高的要求。

面对我国资本市场投资者结构以中小投资者为主的情况，设置一定的准入条件，对投资者风险承受及识别能力提出一定要求，有利于实现产品与投资者之间的风险匹配。投资者自身也应树立正确的风险防范意识，投资过程中应符合自身风险偏好。

编辑 程思玮