会场大屏幕上实时显示巴菲特与芒格（右）回答提问的画面

“很多人凌晨四点就赶到会场门口排队，期望能找到一个好位子。七点钟大门一开，无论大小投资者，都开始赛跑了，看谁腿脚灵便，能占据优势位置。”作为第52届伯克希尔哈撒韦股东大会的亲历者之一，前海开源基金执行总经理杨德龙向读特记者描述了大会的盛况。

他说，今年87岁高龄的巴菲特和93岁高龄的芒格依然精神矍铄，侃侃而谈，今年和去年没有太大区别，依然妙语连珠。去年巴菲特演讲声音有点沙哑，略显沧桑，今年声音浑厚，清晰，股神逆生长了！巴菲特强调要重视锻炼，一个好身体是最好投资的本钱。大会次日，按照惯例，巴菲特会亲自开跑小型马拉松，他还会和比尔盖茨打乒乓球、桥牌等。

作为一位公募基金的管理人，杨德龙谈到一个有趣的现象。在今年巴菲特致股东的信中，一个很值得关注的一点就是巴菲特宣告赢得了与对冲基金十年的赌局。在2005年巴菲特曾经立下一百万美元的赌局，以十年为期限对冲基金的表现能否跑赢指数基金。现在已经过去了十年，真实的市场表现确实证明了巴菲特的推断是对的。

杨德龙说，这个赌局在美国成熟市场能够获胜，其实主要是因为美国是一个主要以机构为主的市场，而在过去十年，美国整体的市场走势是比较强劲的，除了08年受到金融危机影响出现了大幅下跌之外，09年开始就走出一个长期慢牛的走势，现在道琼斯指数已经从最低6500多点涨到了现在的20000点以上。在这种慢牛行情中，对冲基金的基金经理很难能够战胜市场。

而在A股市场，A股市场的整体还是以散户为主的市场，60%的资金是散户的，而80%以上的成交量是散户投资者来创造的。由于散户投资者对于股票的定价能力比较弱，因此往往存在比较严重的定价错误。这就造成专业的投资者，通过对股票的深入的研究定价，可以获得比较大的超额收益。根据统计，在A股过去十年，主动管理型的基金的收益普遍跑赢指数基金，就是这个原因。在A股买入主动管理型基金的胜算往往是超过指数基金的，这点和美国有很大的不同。

杨德龙还认为，在金融去杠杆、监管加强、市场恐慌等短期因素影响下，A股近期持续下跌，很多个股已经跌到谷底，投资者信心严重不足。在全球主要股市纷纷创出历史新高、开启牛市模式背景下，A股独立特行的走势难以为继。在楼市调控、债市调整的大背景下，A股特别是优质蓝筹股，成为很多大资金的不二之选。要记住巴菲特的话，“个人恐慌是你最大的敌人”，而现在就是倡导价值投资、战胜恐慌的时候。

编辑 刘桂瑶