上市险企赚钱少了？结构转型才是“主旋律”

截至上月底，四大A股上市险企均已发布2016年报，中国人寿、新华保险、中国太保三家公司净利润均出现了超过30%的跌幅，仅中国平安一家出现逆势上涨。业内对此指出，上述企业中多家正处于转型期，随着利率上行与货币环境紧缩，今年三季度各大型险企有望迎来业绩复苏。

由资本市场震荡引发

记者梳理发现，险企净利润出现大幅下滑成为趋势，除了中国平安一家实现稳健增长，净利润达到623.94亿元，逆势增长15.1%之外，其余三家险企净利润均出现不同程度下降，其中，中国人寿同比下滑幅度最为明显，达到44.9%;新华保险下滑了42.5%，降幅最小的一家则是中国太保，达到32%。

与大型险企盈利下滑形成对比的是，去年整个行业保费规模仍在增长，成绩较为亮眼。保监会数据显示，全国保费收入从2011年的1.4万亿元增长到2016年的3.1万亿元，年均增长16.8%；行业净资产从2011年的5566亿元增加到2016年11月底的1.76万亿元。

可以看出，保险业仍然“财大气粗”，但为何上市险企的利润均出现普遍下降？对于这一原因，上述三家险企均表示是由于资本市场震荡下跌，造成的投资收益下降以及传统险准备金折现率调整所致。

“去年股市的波动和低利率，导致险企总投资的收益率同比出现下降，其次则是750日移动平均国债收益率在去年快速下行，导致了准备金补提压力。”中投证券研究总部首席行业分析师张镭说。

和净利润下降一样，几家上市险企的市场份额也继续下滑，与2015年全年保费相比，这些企业的下降幅度从0.2个百分点到3.06个百分点不等。对此有分析指出，市场份额出现下降，一是险企在转型过程中主动在规模和价值中有所取舍，二是因为不少中小型险企正在迅速崛起抢占市场。

三季度险企业绩或复苏

然而，考虑到险企盈利模式的特殊性，会计利润并不能反映出险企的真实盈利水平。张镭指出，目前随着利率上行，内含价值的可靠性逐步回归，内含价值变动情况更适宜作为险企估值的参考因素。

与这一观点相符的是，上述大型保险公司去年仍然在加快转型步伐，包括调整业务结构，多元化布局等，并已取得明显成效。从年报来看，数据最为亮眼的正是一年新业务价值和内含价值的普遍提高。

其中，中国人寿去年的内含价值达到6520.57亿元，同比增长16.4%；一年新业务价值达到493.11亿元，同比增长56.4%；中国平安一年新业务价值508亿元，同比增长32%。内含价值总额达到6377亿元，增长16%；新华保险内含价值增长17%，达到1294.5亿元，一年新业务价值达到104.5亿元，增长36.4%；中国太保寿险一年新业务价值也达到190.41亿元，同比增长56.5%。

不过，大型险企发力于结构转型，也引来了一些困难与质疑。以新华保险为例，该公司去年业务规模同比增长0.6%，与较高的市场增幅形成了鲜明反差。但新华保险董事长兼CEO万峰指出，规模稳定是价值增长、结构优化的主动策略，也是转型发展走向做强的必然选择。“2016-2017年是新华保险的转型期，重心在于调整业务结构、夯实发展基础；2018-2020年将形成新的发展态势。”

从数据来看，四家上市险企的内含价值都实现了15%以上的同比增幅。该指标的上行对险企估值上行存在一定的推动。张镭认为：“随着货币环境进入紧缩周期，作为保险公司折现率标准的750日移动平均国债收益率有望在今年三季度触底后反转，这有望降低险企准备金的补提压力。”

编辑 多多