基金看市：2016休养生息 2017年谨慎乐观

美国将迎来新总统，英国将脱欧……2017年国际国内形势更为复杂，同时新技术加速迭代，资本市场将面临复杂多变的影响因素，机构是如何研判2017年A股市场、采取怎样的投资策略？博时基金股票投资部总经理李权胜日前就此在投资策略报告会上为记者进行了深入分析。

回顾2016年，他认为，这是中国资本市场经历了2015年股市大幅波动之后休养生息的一年；除了年初极短时间内经历了熔断所带来的市场快速下跌外，全年大部分时间A股市场是以一种稳定上涨的“慢牛”姿态呈现在投资者面前。当然2016年市场的结构化表现也非常突出，以传统绩优大盘股为主的上证50指数表现超越以新兴行业小盘股为主的创业板指数20个百分点以上。市场风格的剧烈分化，使得很多投资者对今年的市场表现为不适应，甚至部分投资者认为国内股市呈现一种“不正常”的状态；而李权胜的观点则恰恰相反，A股市场从2016年开始已经逐步进入一个理性投资、价值投资的“新常态”状态。

展望2017年国内股市，他的主要观点则是：全球格局的潜在变化、国内经济的发展趋势等宏观环境，居民资产配置方向的转变、机构投资者的崛起等微观因素，将使得国内A股市场进入到一个“新常态”的阶段；在实际的投资过程中，投资者需要从大到国家经济转型、小到细分产业变迁中进行深度分析研究；以产业的眼光要求来进行股票的基本面投资，以“新价值、新投资”的策略去积极应对市场的变化。

从2017年影响国内资本市场的宏观环境来看，在国际政治经济趋向复杂化的环境下，国内经济发展的主要目标是力求稳中求进。具体来看,去年英国脱欧及美国大选都算是黑天鹅事件,其在国际贸易等多个领域的实质性影响将在今年及未来几年继续发酵，其中美联储加息的进程则将会是影响未来全球资本市场的主导因素之一。

国内经济在经历2016年仍然相对高速的增长之后，原有经济结构需要进一步优化转型（以“三去一降一补”为核心），政府对国内经济增长的内在质量要求会高于表观的增速；因此未来国内GDP增长会或会处于小幅减速状态，而企业盈利能力的提升也仍然需要一定时间的积聚。不过，政府层面的财政发力对未来国内经济增长仍有一定正向效应，其中今年实质性展开的PPP模式将会从2017年开始在固定资产投资领域发挥作用，可以部分抵消国内原有地产主导的固定资产投资大幅下降对经济造成的负面影响。此外，来自政府层面改革的实质性提速，也有利于进一步释放国内经济增长的潜能。

李权胜进一步从2017年国内资本市场表现的微观层面分析，博时基金的核心看法是相对的谨慎乐观。从国内的流动性来看，受美国再通胀预期及美联储加息的影响，国内货币环境也有一定转紧的必要性及趋势性，人民币汇率仍处于相对波动阶段，这些因素会对国内资本市场形成一定的压力，当然这也是与政府开始把防风险提升到经济发展核心位置是相一致的。从大类资产配置的角度来看，考虑到近期全球利率的回升及我国政府对房地产行业的调控，博时基金认为A股的配置吸引力在逐步上升。

从国内股市的供求关系来看，尽管IPO提速及大规模再融资的持续对目前相对存量资金博弈的市场形成了一定的负面影响，但随着保险公司、银行资管及地方养老金等机构客户及资金增强对股市的配置，再加上监管部门对市场机制层面建设的提升，他认为国内股市未来的表现会面临着谨慎乐观的微观环境。

综合上述分析，博时基金对2017年国内股市的主要投资策略是：首先，尽管在宏观环境及微观层面仍然面临一些负面因素，但对A股未来的发展持谨慎乐观态度，其核心要素在于投资者对A股预期收益率下降到相对合理的水平，同时A股在居民大类资产配置上的相对吸引力在上升，地方养老金等机构客户的逐步入市对市场起到进一步稳定的作用。当然，谨慎主要是基于全球政经环境的复杂性及其可能对国内股市产生较大的扰动;其次，考虑到未来增量资金集中来自于机构投资者，其主要基于基本面分析的价值投资将使得2016年以来的市场风格会得到进一步强化。他表示，那些具备真正成长的“新价值”将会被市场所青睐，这其中既包括传统产业中稳健成长的细分行业龙头，也包括新兴行业中具备核心技术或模式而高速成长的产业新贵。最后，从“新投资”的具体投资行业及方向来看，他重点看好大消费板块，既包括医药、食品饮料等传统消费，也包含旅游、传媒等新兴消费；同时他对高端装备、国家信息安全、环保节能等代表未来国内经济转型方向的行业也保持足够的重视；此外，在主题投资方面，重点看好改革主题，具体领域既包括微观层面的国企改革，又包括宏观层面的制度及生产要素的改革。

见习编辑 小敏