近期，公募基金2022年三季报相继披露。回顾今年三季度行情，全球资本市场普遍出现动荡，国内主要股票指数均出现调整，疫情反复和外部环境变化加剧了国内经济和市场的不确定性。如果判断市场的调整？展望后市，投资者又该如何决策布局，鹏华基金旗下基金经理各抒己见。

王宗合：在挑战中努力挖掘能把握时代机遇的优秀公司

在经过二季度的反弹以后，三季度市场出现了较大程度的下跌，尤其是后半段时间市场比较低迷。基金经理王宗合分析认为，这种低迷背后的原因有几个方面：一是疫情的不断反复，对整个需求造成了比较大的影响，整个消费需求不振，进而导致相关公司及产业链今年都处于相对低迷的状态。宏观经济受疫情的影响、需求的拖累也是比较大的，使得市场预期发生了一些变化；二是俄乌冲突带来的资源品价格高位波动。以欧洲的天然气价格为主，包括全球的煤炭价格、国内的煤炭价格、一些资源品的价格，都处于相对高位，导致很多产业的成本居高不下；三是过去几年以美国为代表的经济体在持续放水，带来了目前的高通胀。国外持续的高通胀给整个经济前景，包括未来的货币政策带来了非常大的预期上的变化。这些变化也影响到国内的一些风险资产的估值水平，以及大家对明年全球经济的信心。三季度全球主要股票市场都处于一种下跌的状态，国内的资本市场亦然。

表现相对比较好的细分产业，今年主要体现在新能源汽车、新能源、以及上游的资源品等领域。新能源汽车的产销、光伏、风电、煤炭等产业本身的发展趋势不错，但市场上大家的预期也处于较高位置，所以在风险偏好下降的过程中它们的波动也较大。

在此过程中，一些优秀的公司也会受到这种情绪的影响，估值出现系统性的回落。但是，尽管这些公司短期的增长有一些不确定性，但估值确实慢慢在进入到一个比较合理甚至比较低估的层面上。在这种市场低迷的时候，我们主要的精力还是放在去寻找一些长期成长性比较好的公司上。组合管理上也迎来了更多的挑战，这或将会导致一些优秀的公司在将来的发展过程中将这种挑战转化成风险。当然，也有一些企业会在这种产业环境变化的过程中把握机遇，将来成长得更优秀。

闫思倩：新能源同时受益于经济转型与稳增长双向催化

2022年前三季度沪深300下跌22.98%，创业板下跌31.11%，基金经理闫思倩展望年底到明年的市场认为，随着海外通胀问题的解决，经济开始恢复，成长将有继续反弹的机会；从需求和景气度角度，看好景气赛道，如新能源等。当前估值相对合理，仍可把握基本面超预期的机会。新能源同时受益于经济转型与稳增长双向催化，依然是科技成长的主线之一。另一方面看好未来科技创新突破快的方向，比如智能驾驶、人形/工业机器人等行业技术创新不断突破。中长期看，随着全球通胀缓解，上游大宗及原材料价格恢复，中下游盈利也将改善。鉴于大盘回到历史较低点位，以及对新能源等景气行业整体乐观的观点，基金整体仓位较高，总体超额收益略微回升。对于具体环节配置，继续看好新能源产业链个股、科技创新领域，维持超配；同时中长期看好受益于上游价格见顶的中下游受益标的，对看好的龙头维持超配。

袁航：基于股票资产的长期确定性进行投资布局

基金经理袁航表示，在不确定的环境中制定投资策略是不可回避的问题，他采取的应对策略是基于股票资产的长期确定性进行投资布局，在海上夜行时，远处的灯塔指引着前进靠岸的方向。对于他所掌舵的基金而言，灯塔是可持续的商业模式，灯塔是明显的竞争优势，灯塔是合理偏低的估值。因此本基金的核心投资策略没有发生改变：买入具备明显竞争优势和长期增长前景的优质资产，通过中长期持有的方式积累经营复利和价值复利，避免为获取价值而支付过高的兑价。

报告期内，组合延续了过往的投资风格，恪守着投资纪律，组合在低估值、强竞争力的个股上配置较多，在高景气、高预期、高估值的个股上配置较少。报告期末，基金的持仓主要分布在家电、乳制品、白酒等板块。

蒋鑫：在具备较高性价比的行业和企业中挖掘超额收益机会

基金经理蒋鑫表示，市场在三季度再次出现调整，重仓配置的养殖、地产有一定相对收益。

他认为，养殖行业本轮价格的高点会出现在2023年1月左右，但市场的对价格高点的预期是比较低的，从期货价格和现货价格大幅倒挂就可以看出。明年的价格仍然会维持在比较高的位置，同时成本已经开始下降，因此盈利会继续扩大，而且到目前为止还没有明显的扩产出来，资产负债表的修复仍需要时间，因此目前仍然看好。

高信用的地产企业也仍然看好，未来地产会集中于高信用、低融资成本的央企龙头，这些公司的抗风险能力、成长性、盈利能力都应该会变得更好。

此外，江浙区域银行业绩增长很快，估值处于历史最低水平，市场预期很悲观。江浙地区经济发达，受益于出口，产业结构好，区域经济支撑旺盛融资需求。江浙地区的银行与制造业产业链相关性高，服务于实体经济。这些银行基本面风险较小，且房地产风险不大，开发贷占比都处于极低水平，成长性较高。

消费、医药行业经过两年的调整，估值已经具备一定性价比。从基本面看，过去几年疫情影响需求，原材料价格暴涨，竞争加剧等不利影响已经逐渐好转，各行业的竞争格局伴随小企业的退出都开始逐步好转，原材料的高点已过，盈利能力会开始修复。未来会择机加大消费、医药行业的配置。

王海青：在合适时机增加价值股与周期股的仓位

基金经理王海青表示，根据个股中报的业绩及未来的发展判断，调整了持仓。

在成长领域，加仓了储能行业，特别是国内外大储行业，看好在碳中和背景下，新能源用电的发展对储能的必要性，以及在经济下行期稳增长的必要性。基于对光伏与风电行业下半年装机提升的预期，我们增加部分新能源上游的化工品种。由于欧洲新能源汽车的压力，我们减仓了新能源汽车中游产业链。

在周期行业，由于传统经济在今年下半年仍没有太多改善，减仓了传统行业的化工品。

在消费领域，大幅减仓了去年布局的养殖行业，因行业已逐步进入加产能的阶段。适当增加了包括区域白酒、医美等景气度较高的消费品。

进入四季度，会紧密关注经济政策与基本面，可能会在合适时机增加价值股与周期股的仓位。

刘玉江：投资继续围绕国内需求、刚性需求为主的行业进行布局

基金经理刘玉江表示，当前组合的构建依旧延续了去年底的基本思路，即围绕国内需求、刚性需求为主的行业，规避依赖外需、可选消费的行业。整体而言，今年筛选行业和个股都较为困难，因此在持股集中度方面也有所提升。目前，组合围绕数字经济、自主可控、新基建、国家安全等几大方向进行重点布局，落实到行业上以计算机、通信、国防军工、电子、电力设备、化工为主。在三季度提升了计算机、通信、国防军工、非银金融等行业的比重，降低了电力设备、化工行业的比重，主要是考虑到化工行业的一轮大的涨价周期接近尾声，在全球需求下行的压力下，化工品的价格可能会面临压力；而电力设备行业主要是前期涨幅较大，估值性价比显著降低。

（原标题《2022公募三季报相继出炉，鹏华基金经理各抒己见看后市》）

见习编辑 陈桥魁 审读 刘春生  审核 郑蔚珩