关注隐形龙头估值修复机会

“核心资产”的概念在2021年以来似乎已被打破，医药领域也是一样，很多细分行业二三名的公司表现阶段性超过龙头。这是否意味着医药板块龙头公司的高估值不可持续？下半年该如何寻找医药板块的投资机会？融通鑫新成长混合基金的拟任基金经理万民远认为，下半年医药行业短期行业贝塔机会不大，但结构性机会仍存。

万民远表示，医药行业经历过去两年年持续估值提升后，需要时间消化。但医药行业是少有的好行业，好公司时间可以消化估值。另外，医药是个几万亿的市场，细分领域众多，每个细分领域的周期和节奏也不一样，所以医药总有结构性机会。

而且，医药行业整体估值并不高，只是受到市场追捧的医药公司估值较高。实际上，医药行业中有很多低估值的品种，但景气赛道上的东西都比较贵。这不仅仅是医药的问题，整个A股都一样，新能源车、半导体等也很贵。估值代表着行业的景气或者说产业趋势。

“估值是个艺术的东西，没有谁规定多少倍合理与否，估值是市场交易出来的结果，存在即合理，但存在不代表会一直延续。”万民远坦言，“我对估值的容忍度相对较低，坚持赚自己理解范围内的钱，放弃估值泡沫收益，但我能理解和尊重市场。”

对于CXO等细分领域的一些二三线公司过去2年涨幅好于龙一，他认为，原因在于景气度特别好的细分赛道里，小公司的业绩弹性往往比龙一大，增速更高，叠加上涨之前有估值优势，等业绩表现出高增长时，股价弹性更大。

下半年主要看好隐形龙头估值修复的机会，过去两年核心资产光芒四射，很多隐形龙头被持续杀估值，接下来会有估值修复机会。

在众多医药主题基金经理之中，融通基金的万民远风格独特，尤爱左侧挖掘一些“非主流”的拐点型医药价值股，“不跟风”的态度让他抓住了一批冷门牛股，引发行业关注。这一套打法让他管理的基金业绩不俗。截止2020年末，万民远在管的融通健康产业基金最近三个完整年度（2018年-2020年）的业绩回报为160.64%，同期业绩比较基准为37.72%。2021年上半年回报为15.99%，同期基准为7.01%。

（原标题《关注隐形龙头估值修复机会》）