解读:央妈为何“放水”万亿?

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7月9日,中国人民银行发布消息,于今年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。

放水!一万亿!央妈还是那个亲妈!

这波降准,打得市场措手不及,谁都没想到,7日国务院常务会议会提到降准!

提了之后,大部分分析师都在猜可能是定向降准!

结果9日,央行宣布全面降准!释放一万亿!

7月9日,中国人民银行发布消息称,为支持实体经济发展,促进综合融资成本稳中有降,决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。

这是央行一年半时间以来第一次全面降准。2019年以来,央行曾分别在2019年1月4日和9月6日和2020年1月1日三次全面降准。而央行上一次动用人民币存款准备金这一工具,是2020年4月宣布对中小银行定向降准。

“今年以来部分大宗商品价格持续上涨,一些小微企业面临成本上升等经营困难。”央行有关负责人强调,稳健货币政策取向没有改变,此次降准是货币政策回归常态后的常规操作。

降准将降低金融机构资金成本每年约130亿

相较于此前全面降准释放的8000亿至9000亿资金,本次全面降准释放长期资金约1万亿元。

上述资金的用途也已经明确。

央行有关负责人表示,释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利(MLF),还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口,增加金融机构的长期资金占比,银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。

据统计,7月将有4000亿MLF到期,到期量是6月的2倍,而整个下半年,三季度MLF到期17000亿元,四季度MLF到期量达到24500亿元。

兴业研究指出,下半年的MLF到期规模较大,通过降准置换部分到期MLF,可以释放存款资金、优化银行负债端结构,与6月推出的存款定价机制改革相配合,缓解银行存款压力和净息差收窄对银行资本的压力。从债券供给来看,第三季度为地方债和全部利率债的供给高峰,下半年国债的发行量也大于上半年,通过降准,可以对冲政府债券发行对流动性的扰动。

在降低银行成本方面,央行表示,此次降准降低金融机构资金成本每年约130亿元。

“货币政策回归常态后的常规操作”

值得一提的是,由于此前市场对降准的预期并不强烈,在7月7日国常会提出“适时运用降准等货币政策工具”后,市场对货币政策取向的讨论升温。

央行在答记者问中给出了明确答案,即“稳健货币政策取向没有改变”。

央行表示,今年上半年货币政策已经基本回到疫情前的常态。此次降准是货币政策回归常态后的常规操作。当前我国经济稳中向好,中国坚持货币政策的稳定性、有效性,坚持正常货币政策,不搞大水漫灌。

中国民生银行首席研究员温彬表示,这次降准有空间,也有必要,并不意味着货币政策转向,稳健货币政策基调没有改变。从空间看,今日公布的6月份物价数据显示,CPI和PPI同比涨幅双双回落,PPI年内峰值已过,下半年物价总体可控,为降准打开空间。同时,本次降准后,金融机构加权平均存款准备金率为8.9%,仍处于合理水平。从必要性看,降准释放长期低成本资金,有助于降低金融机构负债成本而且可以鼓励和引导金融机构进一步降低实体经济融资成本,为企业生产经营和经济平稳运行创造一个适宜的利率水平。

在全面降准后,市场也将目光对准了利率的下降空间。

兴业研究指出,降准属于量上的调整,而降息属于价上的调整,降准并不直接影响利率的走势但是可以影响利率波动的空间,全面降准后利率下行空间更大。

央行表示,下一步将继续实施稳健的货币政策,坚持稳字当头,保持流动性合理充裕,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,搞好跨周期设计,支持中小企业、绿色发展、科技创新,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

市场反应剧烈 A50直线拉升超1%

消息出来之后,富时中国A50指数期货涨超1%。

据wind统计,2014年以来,央行共进行了18次降准(不包含本次)。降准公布后首个交易日,上证指数有10次上涨,8次下跌。

从全面降准后市场表现看,2015年以来,央行共进行了8次全面降准(不包含本次),降准公布后首个交易日,上证指数有5次上涨,上涨概率超过六成。值得一提的是,最近三次全面降准后首个交易日,上证指数全部上涨,涨幅最大的一次是2016年2月,上证指数上涨1.68%。

对于A股,安信证券分析称,此次政策降低了市场对于货币政策收紧的担忧,但提升了市场对于经济下行的忧虑。整体市场我们仍然定义为整固期。市场大概率仍处于区间震荡。行业配置上继续推荐长周期高景气高增速的成长板块。

华西证券策略首席李立峰认为,央行选择此次降准,基本符合市场预期。市场会更看重央行后续是否会持续降准,目前我们认为后续进一步降准的可能性几乎为零 ,所以我们不认为国内货币政策转向,此次降准对A股市场的影响趋向于中性,“降准”预期落地,不需要过于夸大此次“降准”对市场风险偏好的提振作用。

浙商证券首席经济学家李超认为,降准可以向银行体系释放稳定、无息的长期资金,既可以缓解银行长期流动性瓶颈,加大银行信贷供给能力,还可以直接降低银行资金成本,推动银行在对实体经济、特别是对小微企业提供信贷过程中,控制包括各项收费在内的综合融资成本,力争下半年融资成本“稳中有降”,进而在一定程度上对冲上游原材料价格上涨给小微企业带来的成本压力。

光大证券固收首席分析师张旭认为,货币政策仍是“稳”字当头的。事实上,“降准”与“稳”这两者并不矛盾,不应简单将降准理解为总量放松,而应意识到本次降准是为了对冲大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响,而不是为了进一步推高大宗商品价格,因此其具有明显的结构性属性,且很可能不会释放太多的流动性。

国信证券银行业首席王剑认为,降准不是放水,是给银行减税(一种特殊的税),给银行“喂糖”。因为最近大宗商品价格上涨,所以企业(尤其是中下游的中小微企业)有压力,但大宗商品价格一时又下不来(外有价格输入,内有低碳政策),因此只能设法减轻企业的其他负担,比如利息负担。那么就得让银行等金融机构降低其利率。但是,银行去年让利一圈之后,也没啥让利空间了,所以需要给银行减负。降准就是最直接的减负方法。等银行减轻负担,再把一部分利益让渡给企业,以此来支持企业。

连平:不必担心降准对股市和房市带来的刺激

而对于此次降准,植信投资首席经济学家兼研究院院长连平表示“在预期之中”。 连平表示,2021年以来,我国经济处于持续恢复过程中,但实体经济仍遭遇一些困难,下半年需要金融给予更加有力和针对性的支持。

目前银行系统的广义流动性捉襟见肘。央行数据显示,2020年下半年以来,商业银行余额存贷比一直保持上升趋势,今年一季度创出77.15%的历史新高,5月行业末存贷比已经达到82.32%。工、农、中、建、交五大行一季度末存贷比分别为75.73%、74.24%、83.63%、80.71%和89.08%,全国性股份制银行一季度存贷比则普遍超过90%。部分全国性股份制银行存贷比更是超过100%。2021年初以来,各项存款增速明显放缓,降至9%以下,而信贷增速则仍在12%以上,表明未来存贷比依然存在上行压力。

除去准备金和备付金,未来大中小银行能够提供的信贷增量可能较为有限,在支持实体经济持续复苏方面可能力不从心。

连平认为,由于商业银行将严格按照国家信贷政策开展经营,降准后释放的资金主要流入国家政策支持的领域和应优先支持的中小企业,因此不必担心降准对股市和房市带来的刺激。

南方基金:股市风格将继续偏成长

南方基金表示,此次央行普降的时间和幅度均大超市场预期。降准一方面配合地方债放量发行,6月社融数据超预期已有一定体现,一方面用于置换下半年MLF的大量到期,另一方面扶持中小微企业和绿色经济发展。

利率方面,下行空间打开,货币宽松或导致欠配资金的提前入场,乐观估计利率有望降至2.9%,震荡中枢降至3.0%。股市方面,资金流动性一直宽裕,降准短期利多情绪,风格依然偏成长。

博时基金:成长板块或将继续超预期表现

博时基金表示,此次降准后,国内资金面将保持宽松状态,这将成为权益市场、尤其是成长板块超预期表现的重要原因。具体来看,三季度资金面和基本面一定程度的错配可能会得到修正,政府债券的发行已经逐渐加速,资金面短期有波动加剧的可能,资金面走势是判断资产配置和市场风格的核心。

保银资本管理公司首席经济学家张智威:疫情后复苏仍将是下半年经济主线

张智威表示,这次降准发生的比市场预期的更快,力度也比市场预期的大,显示六月份的宏观数据可能出现了更加明显的放缓。我们已经看到一些高频数据显示汽车和房地产销售的数据六月确实已经进一步放缓,政府在边际上放松货币政策,有助于避免经济下滑,速度过快。

后疫情时代经济定没有恢复到疫情之前的水平,尤其是服务业和中小企业依然面临挑战。影响居民的收入和消费。政府推出降准的政策,可能希望部分对冲以上这些不利因素。

我们非常关注即将公布的六月份宏观数据,尤其是社会消费品零售总额的增速,可能继续出现下降。在四月份和五月份销售总额的数据都明显低于市场预期。但是我们依然认为中国今年将会超额完成政府定下的经济增长目标。

利好小微企业 降低融资成本

什么是“降准”?它是指降低存款准备金率,可以简单理解为,市民在一家银行存款100元,但是在贷款的时候这100元银行只能贷出去90元,另外10元就是央行设定的存款准备金,“降准”了就意味着现在可以只要5元的准备金,银行可以贷出去95元。

“据统计,此次降准之后,将有效降低金融机构资金成本每年大约130亿元,在降低市场融资成本的同时,对银行和中小微企业也是利好,可谓是多赢之举。”著名经济学家宋清辉在采访时表示,本次降准主要是为了支持小微企业发展,虽然疫情对经济的负面影响减弱,但小微企业经营状况依然比较难,降准之后,银行节约了资金成本,可以有更多资金用于放贷、支持小微企业发展,有利于降低企业融资成本。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,此次降准在保持流动性合理充裕的同时,增强金融机构资金配置能力,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境;也是在调整中央银行的融资结构,有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源。

催生债市行情 房贷利率或有下调空间

“市民的日常生活离不开钱,因此,此次降准或会直接给普通市民的“钱袋子”带来积极影响。”宋清辉认为,银行流动性宽裕之后,首付等房贷政策或会随之宽松,购房者压力有望进一步得以缓解。从理财角度看,此次降准或会降低银行理财收益率,从而影响理财产品的利率。对于房贷利率而言,央行降准释放出来的一万亿资金,有望使楼市“房贷荒”得以缓解,房贷利率有可能也会有一定的下调空间。

降准会对市场产生什么影响?招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为,降准不意味着流动性会大幅、趋势性宽松。将推动商业银行流动性改善与盈利提升,银行可选择的资金用途主要包括:增加信贷投放和参与债券交易,二者将为信贷市场与债券市场带来增量资金,推动贷款加权平均利率与国债收益率的下行,催生债市牛市行情。

招商基金则认为降准一方面可以直接降低资金市场的成本,另一方面若能缓解社会融资成本、也有助于经济的进一步均衡修复,对于上市公司的业绩和估值均有一定积极推动作用。在这种背景下,本次降准后,A股市场大概率会在一定时期内出现正向反馈,在成长和价值板块中均可以挖掘值得配置的标的,继续把握A股市场震荡行情中的结构性做多机会。

名词解释:什么是存款准备金?

存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金,金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。存款准备金制度是在中央银行体制下建立起来的,世界上美国最早以法律形式规定商业银行向中央银行缴存存款准备金。存款准备金制度的初始作用是保证存款的支付和清算,之后才逐渐演变成为货币政策工具,中央银行通过调整存款准备金率,影响金融机构的信贷资金供应能力,从而间接调控货币供应量。

(综合 人民日报 澎湃新闻 中国基金报 界面新闻 )

(作者:读特客户端综合)

编辑 范锦桦 审读 吴剑林 审核 詹婉容
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