第一周，一根拔地而起的大阳线，让人们不约而同想起了中国资本市场向有“春季躁动，四月决断”的说法。

四月决断，将要决断什么？是股市牛熊，是经济见底，亦或是股市与楼市的对垒？

面对长阳，各家专业机构的分析师们也在忙着重新站队。

四月第一根周线重拾升势

四月第一周，股市开局便不同凡响：周一大幅跳空高开，在3100点处留下一处缺口，周二市场短暂微调之后，周三直接冲上3200点关口。

仅仅四个交易日，上证综指大涨5.04%，创下年内第二大周涨幅。

从风格指数观察，市场基本延续普涨格局，上证50和沪深300指数分别上涨4%和4.9%；中小板指数和创业板指数分别上涨4.43%和4.94%，大小盘风格涨幅较均衡。

从板块表现来看，周期性较强、弹性较高的板块普遍表现较好。全周涨幅前三的板块为化工、建材、煤炭，涨幅均超过8%。此外交通运输、有色金属、商贸零售、计算机等板块也分别取得了7-8%的涨幅。同时，去年还被大家抱团的弱周期板块表现相对较弱。食品饮料以2.4%的涨幅垫底，医药、公用事业、餐饮旅游等以3.3-3.8%的涨幅位居倒数。

如果这样的市场表现出现在年后宏观经济数据相对真空、市场气氛高涨之时，大家不会有什么特殊的想法。但是，当时间已经进入四月，上周市场上已经出现了一季报业绩下滑、社保基金减持等利空因素的情况下，市场依然高开高走。这，就有点耐人寻味了。

宏观经济即将揭开面纱

春季躁动，四月决断。

中国股市为什么会有这样的说法？

海通证券宏观经济分析师姜超解释说，由于春节假期的原因，国内很多经济数据不会在前两个月公布，因而春季是时间最长的数据空窗期，给了市场充分的时间去炒作。而到了四月份以后，随着一季度经济数据的陆续出台，市场会回归到经济基本面，这时才会决定全年市场走势的真正方向。

人们梳理2011年以来的市场，发现A股往往在4月选择方向，屡试不爽。例如，2011年，为了控制过快上涨的房价，“国八条”等调控政策密集出台；2012年4月上市公司公布业绩，全部A股一季度归母净利润同比增速由上季度的13.4%大幅下滑至0.5%；2016年4月国内超日债、华鑫钢铁等信用债风险不断暴露，市场担心中国出现大面积债务违约……股市往往在这些重大宏观经济因素影响下，出现了方向性的改变。2011、2014、2016、2017、2018年，股市都在4月转向下跌。

最典型的莫如去年。市场原本在年初涨得好好的，但一季度经济数据公布以后，经济企稳回升的逻辑被证伪，业绩下滑；同时又叠加了中美贸易摩擦及中兴事件发酵，结果全年走下来成了大熊市。

市场牛熊重新站队

四月第一周这根漂亮的大阳线，让投资者如沐牛市春风。但渐行渐近的宏观经济数据和上市公司一季度的业绩表现，又让人们觉得这春花尚在雾中，总也看不真切。徘徊犹豫、将信将疑之中，越来越多的机构投资者面临着重新站队的选择。

上周市场大涨的动力，主要有三项：PMI数据向上超预期、中美贸易谈判进一步向好、外资继续大幅流入。

那么，究竟如何看待宏观经济先行指标的表现？光大证券的宏观分析团队认为，3月部分高频和领先指标（包括6大发电集团耗煤量、30城商品房成交、重卡销量同比，以及PMI库存等）较2月低位有较大反弹，市场对金融松动、基建发力、地产调控边际调整带动经济企稳回升的预期快速升温。但多项数据“2月低、3月升”需考虑节假日错位影响、以及结构与整体的差别，调整后部分指标或仅温和企稳，难言大幅改善。上游需求或边际上受提振，但整体经济企稳的程度和速度或难比从前。

汇丰晋信2026生命周期基金的基金经理刘淑生认为，上周末公布的PMI数据双双回升至枯荣线上方，大大超出市场预期。而且从分项来看，中小企业数据改善明显，似乎验证了年初至今的一系列政策红利正在发挥效用。出口分项虽然仍较低，但边际也有大幅改善，预示了中美贸易摩擦正在缓和。亮眼的超预期数据大幅打消了投资者对于经济的悲观预期，增强了市场对于中国经济领先于欧美复苏、以及制度改革红利持续释放的信心，点燃了市场的做多情绪。由于市场普遍预期一季报可能是2019全年的业绩低点，许多投资者倾向于在一季报公布期内布局建仓，这也是近期市场亢奋的一大原因。另外，经过整个3月份的持续横盘整理，市场也消化了一部分获利盘，为后市继续上涨重新提供了能量。

金鹰基金的分析师认为，下一波年报发布高峰期将在四月下旬，届时将面临更多盈利数据亮相，叠加监管层对连续涨停股和配资的态度和实际措施收紧，海外市场年初以来的risk-on已基本修复完毕，主导逻辑从货币政策切换至基本面，对A股的风险偏好产生的贡献边际减弱，预计市场整体将震荡上行。

下周重要关注点

编辑 赵偲容