6月份以来,A股逐渐摆脱春季反弹后的低迷，震荡盘升。一个多月的运行，各大股指最新收盘指数均接近年内高点，酝酿向上突破。行情不愠不火，指数大涨小调，量能也有所放大。沪深股市阶段性进入强势市场形态之中。

截至本周，上证综指、深圳成指和中小板指数实现周线三连阳，创业板指周线更是率先连拉四根阳线。投资者情绪与融资客的参与热情被进一步激活，两市近三周日成交普遍居于6000亿到7000亿元区间，交投活跃程度明显提高。沪深两融余额收于8768.8亿元，617只个股冲破了去年5178点时的收盘价。

反弹在犹豫和徘徊中展开，突破前期高点在预期之中。但突破后能走多远，还存在较强的不确定性。

与以往任何一次反弹不同，这次行情主要由事件推动，主力做盘痕迹非常明显。从5月31日的大阳开始，大盘每逢潜在重大利空都拉出大阳。A股被MSCI拒绝如此，英国脱欧如此，万科复牌、深港通推延也这样。最近的一次7月12日，则与菲律宾所谓的南海仲裁案有关，指数先抑后扬，盘中大V反转。

6月份面对各种重大事件时间节点，主力目标非常明确，力保指数不击穿5月低点。而本月开始进入逐步推高节奏。几天一个台阶，每上一个台阶就做强势横盘整理。在这样的运行格局中，明显感觉到两种力量在不断平衡。一种力量定格指数空间和节奏，熨平市场波动；另外一种力量来自于监管层，对市场不合规行为和违法行为痛下重手，打击投机炒作，引导资金理性投资。

6月以来，每逢重大利空，都有疑似国家队资金主动护盘。几大重大关键节点的当天，代表主力的超大单和大单都处于净流入，不断强化投资者对国家主力资金的依赖。但是，7月12日的大阳，主力资金却净流出143亿元，而小单资金的净流入171亿元，与过往的情况刚好相反。对此，一种比较普遍的解释认为，当指数面临2、3月反弹行情的前期高点，部分前期获利较多的主力开始兑现筹码。当然，我们也可以做这样一种设想，经过6月洗礼后，市场人气和信心，特别是中小投资者的信心已经有所提升，做多的热情开始高涨，当主力资金达到对利空的对冲后，有意识地调控指数，放慢行情的节奏。

此外，我们看到，监管层近期监管不断升级，欣泰电气的强制退市就对市场投机炒作起到了威慑效果。一些过往被投机炒作的股票，特别是已发布退市风险警示公告的“带病”公司股价出现了不同程度的回落。对题材股疯狂炒作，交易所还使出停牌自查的杀手锏。GQY视讯停牌自查，虚拟现实的炒作嘎然而止，嘉麟杰、弘高创意等尽数开启巨阴杀跌模式。有分析认为，交易所设置了4个涨停板的上限，基本上封杀敢死队游资惯用的炒作打法。在这种情况下，投资者目光开始转向业绩增长明确的部分低估值蓝筹股，美的集团、贵州茅台等受到青睐。

指数合理波动，避免大起大落，热点轮动形成赚钱效应，维持市场活跃，管理层很好实现对市场的规范治理。同时，新股也能够顺利发行，限售股尽情释放，平稳度过解禁高峰期。目前的市场基本上形成一种实现多赢的良性互动局面，这种均衡会否被随之而来的指数向上突破所打破，需要予以关注。

周五收盘，上证综指距离前期高点3097点只有一步之遥。今年春季行情中，大盘在3000点的整数关口多空拉锯达一个月之久，最后还是选择了向下，说明去年9月在3000点一带形成的整理平台阻力不可小视。即便这次可以借助国企改革、商品市场走强以及中报行情向上突破3100点，但指数进入去年调整期间密集成交区之后，向上行每一步都是硬仗。

统计局7月15日公布了上半年中国经济运行情况，上半年GDP增速为6.7%，与一二季度持平。从国际看，世界经济复苏不及预期，贸易持续低迷，不确定性增加。从国内看，中国经济调整的阵痛还在持续，下行压力依然较大，实体经济运行还比较困难。所以，依靠经济基本面的改善来推动大盘攻城掠地并不现实。那么又有人在说，英国脱欧后，各国都在不断采取宽松的货币政策释放流动性来刺激经济，国内降准降息的呼声也在高涨，所以，一轮水牛的行情正在形成。先不说国内经济处于比较复杂的状态，目标管理需要寻求平衡解决之道，比如降息和防止资本外流需相机作出抉择。即便放松货币，脱虚入实，提振实体经济也是国内经济政策选择的基础。房地产作为经济的支柱产业必须维持当前的格局，在这种情况下，再让股市走牛大量吸纳新增资金，并不符合现实。何况6月信贷数据超预期，导致央行7月放水的预期被削弱。所以，本周五在经济的利好数据并没有刺激大盘上行，反而是震荡回落。

7月15日下午，证监会正式发布《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》。这一规定对沪深股市短期带来的影响也不能小视。对机构私募资管业务设立了8条底线，特别强调，股票类、混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数超过 1 倍，固定收益类结构化资产管理计划的杠杆倍数超过 3 倍，其他类结构化资产管理计划的杠杆倍数超过 2 倍。又是一次去杠杆的做法，而且都打到七寸上。

所以，我们认为，当前的反弹暂时仅限于一波吃饭行情。行情来了，顺势而为，但依然要坚持熊市反弹中的高抛低吸的原则。其次，现在不是新行情的起点，对于不少涨幅过大的股票或者已是行情的尾声，指数新高可期，但进行持股结构调整势在必行。

编辑 莫 娟