招商证券召开资本市场年会，明年A股风格将均衡化关注“挖票800”

18日-19日，招商证券主题为“ 双循环 新格局”的2021资本市场年会正式举办。会上发布了年度宏观经济、A股市场、行业等系列投资策略报告。招商证券研究团队携手近300家A股和H股上市公司、数位重磅演讲嘉宾、超60位行业专家，把脉宏观经济形势、资本市场走势、行业发展前景和公司基本面变化，挖掘经济转型阶段的投资机会。

会议现场

中国资产吸引力不断提升

招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，为了应对新冠肺炎疫情的冲击，美联储实施了超级宽松货币政策，带来两个重要而深远的影响：一是全球流动性从收缩期进入扩张期；二是全球风险偏好改善，或推动美元进入9年左右的弱势周期，美元指数有望回落到70左右的水平。

“弱势美元和全球金融周期的复苏和繁荣，将对全球经济产生以下显著影响。一是增长速度有望出现阶段性回升；二是弱势美元周期将带来全球大宗商品价格水平的回升；三是弱势美元将带动全球商品贸易重新活跃；四是包括证券项下、贸易信贷和直接投资等形式的国际资本流动规模将有所上升；五是新兴经济体经济增长前景改善，系统性风险下降。” 谢亚轩表示。

谢亚轩认为，在2020年新冠肺炎疫情冲击加剧全球“资产荒”的背景下，国际长期投资机构不论从分散化投资还是从获取阿尔法的角度看，都将选择增持“中国资产”。这恰与中国希望通过开放金融市场来促进中国金融发展和中国经济向创新驱动转型的需求不谋而合。两者可谓相得益彰，共同提升了“中国资产”的吸引力。

围绕三大主线进行布局

招商证券策略首席分析师张夏发表了年度投资策略观点，他认为，A股自2020年四季度到2021年上半年处在典型的复苏期，体现为基本面驱动的特征，上半年布局盈利驱动三条主线，风格扩散并，个股关注从龙头向着更多的绩优标的扩散；以二季度作为分水岭，将会进入转折期，可能会面临较大的估值下行压力。A股整体呈现前高后低的局面，预期回报率将会明显低于2020年。

张夏表示，市场风格方面，2021年会显著均衡，机构关注从“抱团300”到“挖票800”。业绩改善的行业、板块和个股在明显增多，由于此前机构主要关注核心300，伴随企业盈利全面改善，值得挖掘的个股机会将会明显增多。但注册制全面加速，剩下3000多只股票仍缺乏关注和机会。

张夏指出，A股盈利方面，2020年四季度非金融上市公司盈利将会延续二季度以来的改善趋势，并将在2021年一季度达到本轮盈利周期高点，随后落入盈利放缓通道，但整体利润中枢相比2020年将会出现上移。基于行业景气度变化可关注以下行业配置方向：海外供需缺口将促使我国出口继续改善，关注海外需求扩张且对我国依存度高的领域，如家具、机电产品、汽车零部件、医疗设备、精细化工品等；库存低位且需求向好的行业可能涨价，关注大宗商品、地产后周期消费品等；疫情受损板块如出行服务和线下消费具备较大反弹空间，如航空运输、景点、机场等。

产业趋势和主题方面，投资者应围绕三大主线布局。2021年是十四五的开局之年，我国将进行接下来五年发展规划的编制。因此，明年产业趋势最强主线来自于十四五规划与战略性新兴产业五年规划释放的政策红利。此外，我国消费升级持续进行中，新消费趋势值得关注。建议关注三大主线：十四五规划与双循环的政策红利、战略性新兴产业规划新增领域与确定性强领域、消费升级背景下的新消费趋势。

编辑 秦天