港交所就推出线上服务平台FINI(Fast Interface for New Issuance)将向市场咨询至明年1月15日，冀简化首次公开招股(IPO)结算程序。

这意味着香港新股的定价周期将由原来的五个工作日（俗称T+5）大幅缩减至最短一个工作日（T+1），以减低过程中冻结的资金，同时将程序数码化。

港交所昨日宣布简化IPO结算程序和数字化改革建议，计划 2022年推出FINI电子平台。

港交所行政总裁李小加昨在视频会议指出，“这是期待已久的改革，是二十年一遇的现代化进步”。

若一切顺利，港交所将成为第一个能够将新股由定价到上市缩短至1日，并完成所有交割的全球主要交易所，整体方案计划于2022年正式推行。

此次港交所的改革内容包括，新股定价到上市时间间隔由5个工作日缩短至1天，降低交易过程中冻结的资金要求，同时将程序数码化，并推出智能线上数据整合、处理平台FINI，为参与IPO结算程序的市场参与者和监管机构提供通用交流平台。

港交所IPO结算程序

和数码化改革

主要内容

新股定价到上市的时间间隔由5个工作日缩短至1天，降低交易过程中冻结的资金要求。将推出智能线上数据整合、处理平台FINI，为参与IPO结算程序的市场参与者和监管机构提供通用交流平台。

作用

缩短新股定价到上市的时间近80%，能显着提升交易效率，对于二次上市的股份更可以减少冻结期不同市场的股价出现大幅差距的可能性。因减少交易过程中冻结的资金，其流动性将有大幅改善，普通投资者也可减少不必要的利息投入。网上平台的实名认证可有效避免潜在的重复认购问题，将更好地为国际资本的运作和各类投资者提供优质高效的服务。香港不仅将继续为发行人提供有竞争力的服务，更会成为引领全球的高效金融市场。

减省结算周期高达八成

FINI到底是什么？据港交所介绍，FINI是简单易用的单一平台，可供经纪、股份过户登记处、保荐人、律师、包销商及分销商，在新上市公司“敲锣”上市交易前，处理启动招股、认购、定价、配发、付款、监管机构批准及纳入股份等所有必要步骤，同时共享资讯、协调相关工作流程。

港交所冀藉FINI，将本港首次公开招股结算的整个流程以至基建设施现代化，新股从定价到上市交易所需的时间，料可由现时平均5个营业日或以上缩短至最短1个营业日，结算周期减省高达八成。如此一来，投资者可更快进行交易，降低市场风险，提升整体效率。市场可于2021年1月15日或之前就框架咨询文件提交意见。

也就是说，按照FINI的流程，散户在周一的12点前完成认购，发行人则在第二天10点前完成定价，随即23个小时后，即周三早上9点则可公开交易。

李小加在视频会议上说：“过去10年香港新股市场一直领跑全球。要在未来10年继续领跑，我们必须与时并进，不断创新和完善市场基建。这次提出的FINI有助于保持香港作为全球首选新股市场的竞争力和吸引力。我们热切期待与业界紧密合作，共同推进这一激动人心的改革。”

降低投资者不必要风险

对于此次将新股上市周期“T+5”缩短到“T+1”，李小加评价道，对市场参与者来说，可能“T+5”意味着较长时间内都需要承担不必要之风险。目前其他主要集资中心，如欧美市场，虽然号称可以“T+1”交易，但仅为个别股票提供有条件交易。而FINI平台推出后，港交所可率先做到新股上市在“T+1”的情况下可完全交割，在全球交易所中处于领先地位。港交所建议将截止认购至上市交易的时间表定为45小时，作为香港公开招股的标准，这表示新上市股份在定价之后的下一个工作日便可开始交易。

李小加认为，当下大规模IPO的发行、中概股的回归等事件之下，有些股票已在另外一个市场交易，该问题更加迫切需要解决。而使用最新的FINI平台料可节省近八成的时间。

孖展小利无必要赚

由于“T+5”缩短至“T+1”的孖展利息将会减少，未来券商的孖展收入或有所减少。

这对于包括辉立以及富途等靠放孖展利息赚钱的券商来说，是非常大的打击。以蚂蚁集团的IPO为例，当时富途在T+5的申购流程中，通过提供给散户孖展而获得的利息约1500万港元，但是，若是实现T+1后，这部分利息收入则将至之前的20%左右。

李小加坦言，本来现行的冻资模式有一大笔钱是没有实际用途，不是所有钱都要交上去，“小投资者没有必要付那么多利息，银行券商大户不会非得要赚这些小钱”，所以有需要改掉。

除此之外，FINI会对打新散户的资料进行统一审查，之前存在的一人多次认购打新的状况未来将不再存在。

对于为何市场咨询不能早一点开始，李小加提出三方面考虑，其一是因这次IPO改革牵涉者众，关乎市场每一个参与者，亦要时间让市场理解为何有需要改革。其二是改革过程需要监管者理解风险。其三是过程中需要技术开发，由于5年前的技术尚未完整，而目前各方面的解决方法已经很多，港交所已有足够条件去推动改革。

港交所创新实验室联席主管裴璐加在会上表示，网上平台的实名认证也可有效避免潜在的重复认购问题。电子化的平台，将更好地为国际资本的运作和各类投资者提供优质高效的服务。

李小加：筹三件大事 奠十年基础

港交所行政总裁李小加早前在个人网志《播下美好的种子》分享了港交所正在筹划的几件大事，包括推动新股上市周期缩短至“T+1”。此外，还包括上市制度的持续深化、沪深港通投资范围的进一步拓宽以及期货产品的丰富。他相信这些大事最终会是水到渠成，若进展顺利，可为香港未来10年内的金融发展奠定良好基础。

自2018年港交所上市制度改革以来，“同股不同权”开始走上舞台。李小加认为，不同投票权架构对香港来说仍是新鲜事物，当越来越多的新经济公司采用不同投票权架构时，并对市场进行了咨询和调研后，决定暂不修改有关第一上市的制度安排，而是灵活地率领符合条件的中概股回港第二上市。这一项规则发展以来，的确吸引阿里巴巴(9988)、京东(9618)等中概股来港第二上市。

上市改革之后，越来越多的新经济公司选择香港，包括不少来自内地的公司。李小加称，另一件大事便是沪深港通的投资范围的进一步拓宽，这将为不少新经济公司以及新生的生物科技公司带来更多的投资关注。随着沪港通的互联互通机制的进一步加深，他认为香港还需丰富自身期货产品。

另外，李小加认为，港交所应推出A股期货产品，满足国际投资者投资A股后的对冲需求，从而推动国际基准指数继续增加纳入A股的权重，这亦被列入了港交所近三年内的发展规划。

【业界反应】

至为重要 作用正面

港交所计划推FINI平台提升交易效率，财经事务及库务局对此表示，提升首次公开招股效率对香港整体集资平台的发展至为重要。政府鼓励持份者向港交所提出意见。香港证监会回应指，相信新平台对于香港市场发展，及作为环球金融中心地位有正面作用，并鼓励相关市场参与者就咨询提交意见。

缩短周期减轻投资成本

华大证券首席宏观经济学家杨玉川认为，缩短新股上市的招股结算周期，新股定价至挂牌日所需时间缩短，对投资者是好事，可以减低利息成本、加快资金回笼，并减低风险。他说：“首先，成本减少了。原本的周期变短，借钱的话，利息也相对减少了很多天。其次，风险下降了，因为金融市场变化多端，每多一天，风险就多一分，外围的变化都有可能对投资者造成影响，而将周期大大缩短，就可以更好地规避这样的风险。”

华兴证券首席经济学家兼首席策略分析师庞溟曾表示，缩短新股上市的招股结算周期，有助进一步提高港交所竞争力和数字化水平，完善新股发行及上市程序的空间，使来港上市的新股效率更高、风险更可控，避免投资者资金过早被锁定。全电子化招股后，不必处理通过实物表格认购的支票清算，可以加快向未中签人士退款，节省上市流程。

编辑 张克