央行释放稳汇率信号，今年人民币汇率怎么走？专家分析

2024年，人民币汇率在变幻莫测的全球经济与地缘政治风云中展现出了韧性，但也多次承压。2025年开年，汇市再起波澜。日前，在岸、离岸人民币对美元双双走低，其中，在岸人民币对美元汇率一度跌破7.30关口，离岸人民币对美元则顺势跌破7.35关口。在岸人民币兑美元6日收盘报7.3296，创下了近16个月以来的新低。

总台记者1月6日从央行了解到，央行本月将在香港新增发行离岸人民币央行票据，预计发行规模将突破新高。在港发行人民币央行票据也称“离岸央票”，有三大作用：

有助于央行调节离岸人民币流动性，稳定市场预期和离岸汇率；

有助于丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币债券收益率曲线；

有助于推动人民币国际化。

那么，央行这次新增发行离岸人民币央行票据，将对人民币汇率产生多大的影响？近期，央行等多部门不断明确释放稳汇率信号，今年人民币汇率可能怎么走？

央行将在香港新增发行离岸人民币央行票据

1月6日，记者从央行获悉，由于近期海外投资者对高等级人民币债券的需求较为旺盛，央行拟于1月在香港新增发行离岸人民币央行票据，用来加大离岸市场高等级人民币债券的供给力度，预计发行规模将远超过去单次的最大发行规模。香港离岸人民币央票可以为海外投资者提供主权信用等级的高质量人民币资产，同时也可以回收离岸人民币流动性。过去，在人民币汇率贬值压力较大的时候，央行曾多次发行央票，释放稳汇率的信号。

有人说它像在离岸市场设立“资金回收站”，一是有助于央行调节离岸人民币流动性，稳定市场预期和离岸汇率；二是有助于丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币债券收益率曲线；三是有助于推动人民币国际化。

光大银行金融市场部宏观研究员 周茂华：央行加大离岸高等级人民币债券供给有助于满足境外投资者对优质资产的需求，多元化资产组合，更好管理投资组合风险等。央行发行离岸央票有助于调节离岸市场流动性，进而对离岸外汇市场供需构成影响。同时，在特定时点，央行通过发行离岸人民币央票也是在与市场沟通，释放政策信号，有助于稳定市场预期等。

2024年以来，央行在港共发行了2750亿元、共12期离岸央票。据记者了解，这次的央票不是到期滚动续发，而是新增发，且发行规模超过过去单次发行规模最大值，回收离岸人民币流动性的力度大。在当前时点，这释放了央行坚决维护汇率稳定的重要政策信号。

中国人民银行货币政策司司长邹澜接受总台记者采访时提到，内外“均衡”，在复杂的内外部形势下，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

记者梳理发现，央行在2024年全年四次季度例会中均提到要“防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。此外，四次会议均表示要防止形成单边一致性预期并自我强化、自我实现。而相较于前三季度，第四季度会议新增了“坚决对扰乱市场秩序行为进行处置”。此外，删除了此前“增强汇率弹性”的表述。

人民币汇率保持基本稳定的中长期趋势不变

岁末年初，人民币在岸和离岸汇率震荡加剧。从单一汇率看，市场人士认为，近期人民币汇率波动主要源于美元指数震荡走强，叠加2024年10月以来随着美联储货币宽松预期减弱和所谓“特朗普交易”回归，持续受此影响，2025年伊始，非美货币普遍承压。

华创证券研究所副所长、首席宏观分析师 张瑜：投资者跟社会层面上老百姓可能咱们更关注的单一汇率，也就是人民币兑美元，这个很大程度上其实会取决于两个国家的相对比较，第一个比如美元指数的波动，第二个就是中美经济本身的相对动能问题。

不过专家同时指出，人民币对美元的贬值幅度明显小于美元指数上涨幅度。从人民币对一篮子货币指数（CFETS）来看，人民币稳中有升。

周茂华：如果用人民币对一篮子货币指数（CFETS）进行衡量，人民币是升值的，也就是美元指数升值对人民币以外的非美货币影响相对更大。从我国宏观经济变量看，人民币汇率整体处于合理均衡水平附近波动。

此外，华创证券研究所首席宏观分析师张瑜从更综合的人民币汇率视角分析来看，人民币对一篮子货币汇率其实跟中国出口份额高度相关。

张瑜：它本质上体现的是贸易竞争力，从这个层面来讲的话，人民币其实现在汇率本身其实是有比较强的一个基本面支撑的，因为我们全中国的出口份额其实从过去两三年就一直处在历史的偏高位置，加上这两个月出口数据其实也有超预期。所以谈汇率基本面或者说汇率的变化，从整体汇率概念来讲，我们其实这两年的汇率的走势是和出口的份额，其实是强弱相关的。

国泰君安研究报告分析，“外汇管理政策有望出台。”当前汇率市场以数量型调控工具为主，包括远期售汇业务的外汇风险准备金政策、外汇存款准备金政策、跨境融资宏观审慎调节参数政策，分别从提升做空汇率成本、增加美元供给、降低企业基于正常经营需求的换汇行为对汇率的扰动等增强人民币韧性。目前，这些政策的调控力度都处于历史最强。最近两次的汇率政策调整都发生在汇率单边行情并一度越过7.3关口之时。张瑜表示，中期来看，汇率弹性加大也会显著增加货币政策自主性，是最好的宏观经济减震器。

张瑜：从政策态度来说，2018年给予我们的经验，就是中美进入到务实的贸易博弈的时候，其实我方往往都不会主动将汇率工具化。就是说如果我们中美在贸易层面上有一些摩擦，我们就为了对冲某种目的，然后主动大幅贬值，我们没有做过这样的事情。所以往往市场事情发生的前后，金融市场情绪波动比较大的时候，这个时候可能汇率波动大，就真是事情发生时，其实汇率的波动反而会变小了。从宏观中期看，汇率弹性加大不是坏事，它会显著地增加货币政策的自主性，是最好的宏观经济减震器。

专家普遍指出，观察人民币汇率，根本上仍取决于国内经济基本面。在市场分析看来，当前人民币汇率的波动并不改变人民币汇率保持基本稳定的中长期趋势。

张瑜：经历过这么多年“汇改”，那么其实本身我们的形成机制已经非常市场化了，在关键的时刻应对内外比较大的金融市场预期波动的时候，其实央行对待这种金融市场的超调风险有非常充足的应对经验，包括应对的手段，包括还有非常充足的工具空间。我们认为人民币有望保持基本稳定，双边波动的态势。我们目前对人民币汇率的看法是，即便是说有阶段性的或者说暂时性的一些贬值，最大的点位方向可能也大概就7.5、7.6也不会贬过多。

今天，‌2025年1月7日国家外汇管理局将公布我国最新外汇储备数据。市场根据近期数据预测其规模稳定在3.2万亿美元以上‌。

编辑 高原 审读 张蕾 二审 张玉洁 三审 江晓蚕