1月下旬，小微盘股出现大跌，市场将其归咎于量化DMA等衍生品的高杠杆。随着监管层表态将对DMA等场外衍生品业务强化监管，业内认为，未来高频交易、DMA高杠杆业务或受限，量化DMA规模将减少，其大量布局的小微盘股也难以持续维持去年的强势表现，大部分业绩不佳的微盘股将被抛弃。

所谓多空收益互换（DMA），是私募与券商开展的市场中性策略交易，私募基金多头选择一篮子股票，同时使用股指期货套期保值，获得对冲后的选股收益。

针对私募基金DMA业务收紧的传闻，日前证监会表示，根据中证机构间报价系统股份有限公司数据，春节后开市以来DMA业务规模稳步下降，日均成交量占全市场成交比例约3%。DMA业务平稳降杠杆，有助于市场风险防控，有利于市场的平稳健康运行。

2023年，不少量化私募为追求更高的超额收益，开始向小市值风格聚集。2024年初，市场风格突然转换，高股息板块表现突出，小微盘股持续走弱。在这样的背景下，量化私募DMA、指数增强产品业绩一度大跌。

市场普遍认为，1月底2月初小微盘股出现的流动性危机，主要就是因为DMA产品普遍存在2到4倍的高杠杆，同时又大量的买入微盘股，在市场走弱、流动性缺失的背景下，容易引发系统性风险。

此前有机构预计，DMA产品的规模在最高峰时是2500亿左右，经历过1月下旬和2月初的快速下跌及平仓之后，目前规模预计低于1500亿元。从产品线的角度来看，DMA产品是不允许新增的，这些也都意味着DMA产品整体的规模相对有限。

记者从券商人士处获悉，由于净值大跌，部分量化私募近期在进入开放期后，部分产品遭遇赎回压力。

对此，深圳一家量化私募高管对记者表示，相对而言，量化DMA业务的赎回压力比较大。公司目前DMA业务，主要是指数增强型和套利策略产品，由于最近市场持续反弹，净值修复也比较快，中证500、中证1000等指数增强型产品的赎回压力较小，客户总体保持稳定。

“从目前看，未来DMA策略产品规模缩减是大概率事件，”上述量化私募高管表示，这对小微盘股的中长期走势不利。

浙商证券认为，量化产品的同质性来自于相同的因子策略，市值因子或暂时失效，但长期仍有前景。量化产品的投资业绩可能在与市值风格脱钩。不过，2014年、2017年已出现过小市值风格反转问题，长期并未改变小盘股溢价。

证监会表示，下一步将对DMA等场外衍生品业务继续强化监管、完善制度，指导行业控制好业务规模和杠杆，严厉打击违法违规行为，维护市场平稳运行。