新能源板块成为反弹急先锋，基金经理详解内在逻辑 ​

近来新能源板块成为反弹急先锋，汽车零部件、锂电池、光伏板块持续活跃。记者6月10日采访了长城基金总经理助理、量化与指数投资部总经理雷俊，就新能源板块近期强劲反弹的逻辑进行了深入分析。

记者：近期新能源板块走势强劲，您怎么看待其中的内在逻辑？

雷俊：从大类上来划分，新能源板块基本可以分为能源创造和能源消费两个部分，即“发电端”和“用电端”，对应到过去一段时间的表现分别是光伏和电池板块。

“发电端”与全球能源价格有很强的相关性，受有关地区冲突影响，石油、天然气、煤炭的价格均处于历史高位，欧洲能源危机已经演化到了能源安全问题，全球光伏需求非常旺盛，未来很长一段时间能源价格大概率处在高位，欧洲在年初调高了再生能源的目标，未来景气度有望延续；从企业盈利验证的角度看，一季度光伏板块无论是同比还是环比数据，均是全行业中数一数二的高增长板块，叠加近期美国对于东南亚光伏产品关税豁免政策，美国光伏市场需求也在该晒，进一步刺激了相关股票行情表现。

“用电端”电池与电动车相关领域的反弹，主要受两方面影响，一方面是随着年初以来的疫情持续，从地方到中央陆续出台了力度较大的汽车刺激政策，电动车作为过去几年增速最快的方向之一，股价反弹明显，动力电池部分需求仍然呈现出确定性高增长的状态，叠加前期跌幅很大下的反弹需求，核心标的仍然是市场资金的关注点；另一方面，在电池上游部分，局部显示有碳酸锂价格小幅回落，使得投资者对于电池厂商的盈利更加乐观。

总体来看，新能源板块仍然是市场的聚焦点，波动大的特性使其在市场反弹时表现更加显著。

记者：在您看来，新能源板块这轮反弹持续性如何？您如何看待后市行情？同时需要警惕哪些风险？

雷俊：光伏和新能车产业链这轮反弹的逻辑不一样，反弹持续性的关键变量也有所差异。

从光伏近期不断上调预期情况来看，基本面相对会更加扎实一些，产业链相关的80%以上都是国内企业在主导，短期核心变量是能源价格和欧洲能源安全，长期变量是碳中和路径下全球需求的不断提升，这两个变量如果变化不大，光伏景气度大概率向好，企业盈利持续向上。

对新能源车部分，需要从上游锂价和下游需求端两个角度看。从全球供应链来看，锂价近年依旧呈现紧平衡态势，可能对于动力电池公司仍有盈利压制；从需求端来看，疫情长期化对于居民的影响在蔓延，出现了从现金流量表恶化传递到资产负债表的趋势，汽车属于典型大宗消费，需要观察相关需求是否也会受到影响；另外，五月开始的汽车刺激政策在购置税部分更有利于传统燃油车，这部分可能也会对电动车有所影响。

记者：如何看待不太好的中报业绩？

雷俊：中报业绩不理想几乎已经是共识了，通常来说股市是经济的晴雨表，A股在4月底的低点很大程度上已经反映了各方对于上市公司的中报预期；五月以来的反弹则显示投资者更加关注后疫情时代下的经济修复，当前时点下，更需要关注的是边际改善变量能否得到进一步验证。

记者：展望后市，成长股能否继续引领反弹行情？短期市场可能呈现什么样的局面？

雷俊：反弹行情变成反转，短期看比较困难，但可能存在结构性机会。今年投资中的关键点包括全球通胀、能源周期、联储加息、经济修复等，成长股的全面启动至少需要其中三个条件配合，现在来看仍有一定难度。但对于确定性较高的光伏等板块，可能机会更大一些，对于泛成长股，从盈利修复、估值修复，到风险偏好修复，这一周期可能较长，震荡的可能性更大。

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