文理财经⑪|茅台股价会重回2000元吗？

7月最后一周的交易，白酒板块再次遭遇重创。

7月30日，白酒板块跌6.24%，贵州茅台跌4.05%，收盘报1678.99元，再次创出年内新低。在更早的7月26日，白酒股集体下跌，酒鬼酒跌停，山西汾酒跌9.8%，五粮液、泸州老窖、舍得酒业等都下跌了7%以上，贵州茅台跌5.05%。

至此，A股白酒板块自7月初的5384.14点跌至4238.54，累计跌幅21.28%。同期，作为白酒风向标的贵州茅台股价从2105元跌至1678.99元，跌幅20.24%，市值跌去5000亿元。无疑，龙头茅台股价的连番下跌，对人气打击不小，反过来对二三线白酒上市公司构成了压制。

那么，茅台会重回2000元之上吗？贵州茅台自2001年8月上市，至今已有20年。其间，有6次跌幅超30%以上，企稳之后均迎来大涨。这次会重演吗？

【一】

同在7月30日这一天，茅台公布了半年报。半年报主要透出了以下信息。

半年报显示，上半年茅台实现营业收入490.87亿元，同比增长11.68%；实现净利润246.54亿元，同比增长9.08%。

半年报显示，上半年茅台完成基酒产量5.03万吨，其中茅台酒基酒产量3.78万吨、系列酒基酒产量1.25万吨。相较于2020年同期的4.81万吨基酒产量，上半年茅台产量增加了2200吨，其中茅台酒增加了1100吨。茅台在今年的股东大会曾表示，2021年茅台酒预计产量可达5.53万吨。

Wind数据显示，2016年-2020年中，茅台的归母净利润同比增速分别为11.59%、27.81%、40.12%、26.56%、13.29%。这就是说，以净利润计，恰是5年来茅台半年度业绩增速最低的。

今年一季度，茅台净利润同比增长为6.5%，主要原因是其上缴的消费税同比大幅增加。今年第二季度，茅台实现净利润107亿元，同比增长12.6%。第二季度，贵州茅台的营收为218亿元，同比增长11.5%。对比2020年，导致市场对茅台的增速产生了担忧。

股东名单方面，易方达蓝筹精选混合型证券投资基金退出十大股东行列。但这不能说明什么问题，因为有出就有进。对于茅台来说，市场对于其估值的分歧，大进大出一直是茅台的特点。因此，茅台股价本身大幅下跌就说明了问题。茅台作为机构抱团股，一旦机构之间相互踩踏，市况同样会十分惨烈。

【二】

以茅台上市20年为标志，随着茅台、五粮液、泸州老窖等名酒以及一大批二三四线白酒的上市，A股逐步形成了非常独特的白酒板块。而随着茅台股价持续上升，大大拓展了二三四线白酒公司的股价空间。一段时间以来，任何上市公司只要沾上一滴酒，股价就可能一飞冲天。如此逻辑和表现，让许多人看不懂。

因为在机构投资者看来，白酒行业看似入行容易，但因为酿造工艺与品质把控的特殊性，导致其门槛和护城河比较高，至于品牌和认知的培养更需要时间。而中国人社交中的白酒偏好，使得白酒板块日益壮大。目前，A股白酒概念股已经多达38只，彼此形成联动。至于像白酒中的头部品牌，自然成为了机构眼中的“核心资产”。一定程度上来说，各大机构纷纷抱紧“核心资产”，正是造成茅台持续上涨的原因。

7月24日，水井坊披露半年报，这是A股披露的白酒行业的首份中报。数据显示，上半年水井坊实现净利润3.77亿元，但若细算，二季度水井坊亏损0.42亿元。又如酒鬼酒，虽然上半年预计盈利5亿多元，较去年同期大增137%，若单看二季度，其净利润仅为2.3亿元到2.5亿元，净利润增速仅为25%左右，远远低于一季178.85%的净利润增速。青青稞酒，虽然上半年预计盈利7000万元到8000万元，同比扭亏为盈，但实际上，其二季度单季度盈利仅为1000万元左右，远远低于一季度7000万元。

虽然也有白酒股业绩超过预期，但水井坊更让市场大跌眼镜。类似逻辑传导到茅台身上，自然有这样的质疑：如此之高的股价何以支撑？更重要的是，当以宁德时代为代表的锂电池、新能源车成为风口之后，会导致机构偏好的明显变化，这无疑将对茅台等传统大蓝筹产生压制。

【三】

不过在不少机构看来，尽管最近茅台等白酒股遭遇大跌，但作为核心资产，白酒股的基本面没有发生大的变化，尤其是像茅台这样的头部企业。应当说，这是一个事实。

但另一方面，相比股价，茅台的持续增长的确要打一个问号。因为茅台生产的独特性，其产量不可能无限扩大，会逐步接近天花板。至于提价空间，其实也不大。

今年3月，任泽平曾对茅台提出两个问题：一是茅台究竟走高端奢侈品路线还是平价限价路线？二是中国不能出一个奢侈品吗？对此，个人认为，国情特点决定了茅台不能成为奢侈品。因为茅台已经深深嵌入中国人的历史记忆和意识之中，应当成为中国人在团聚和欢乐时刻最高兴致的表达载体——它是中国人最重要时刻的高端消费品。也就是说，茅台酒不是家常便饭。这决定了茅台的价格不可能低：早在20世纪80年代，在工资数十元的情况下，一瓶茅台酒也要8元钱；但茅台酒也不能太高，如果完全由市场定价变成奢侈品一瓶动辄数万，公司就脱离了最广大的消费者和民意基础，背离了作为公众上市公司的初衷。

因此，预计茅台很难在短时间内重回2000元之上。尽管长期来看，茅台依然是不错的稀缺核心资产，但需要在1500—2000元的区间经过较长时间的调整。恰恰因为是机构重仓股，其过程的反复性会体现得更为明显。

有一个问题需要茅台的决策者来思考和回答：如果说茅台是一只可以给人们带来国酒红利的优质股票，那么2000元之上的股价——动辄20万元才能买一手茅台，这就导致了茅台几乎只对机构敞开大门——已经脱离了“最广大的群众”，因此，建议公司实行高送配甚至拆股，最终将股价降下来。

编辑 陈晓玲 审读 刘春生 审核 张雪松 郑蔚珩