近期A股行情整体平稳，成交量高位，显示政策预期分歧加大，极致的市场分化阶段性收敛，风格再平衡。这样的市场氛围更有利于偏向均衡型风格的投资者。银河证券数据显示，截至今年7月16日，鹏华基金均衡价值派战将袁航管理的鹏华先进制造过去两年以超110%的净值增长率，大幅跑赢同期沪深300指数，为投资者带来持续丰厚历史回报。目前，其新基金鹏华品质成长正在发售中，有望延续其既往投资实力。

延续价值投资体系，力求中长期可观绝对收益

回顾2021年二季度行情，袁航在季报中表示，当季A股市场总体企稳回升，主要指数分化显著，创业板指上涨26%，中小板指上涨13%，沪深300上涨3%。市场的上涨受到多方面因素的支撑，国内经济保持韧性，货币政策延续稳定，居民财富加大权益资产的配置等等。

在今年二季度的投资管理中，袁航旗下基金组合坚持了过往的选股标准，聚焦公司的品质，聚焦公司业绩的增长和质量，聚焦公司的估值水平，组合构建的目标是在中长期获得可观的绝对收益，在制定决策中，也更多基于中长期的成长价值和安全边际，而并非基于短期的资金偏好和业绩波动。目前组合持仓在其所处行业内普遍具备显著的竞争优势。

目前，聚焦公司品质和业绩增长的重要性在市场上已经形成了一定的共识，但在聚焦估值的重要性方面却存在较大分歧。估值因子重要么？袁航的看法是，估值因子，在短期未必重要，但中长期必将发挥威力。原因在于，估值因子对于短期股价涨跌的解释力极为有限，部份极度低估的资产在短期内可能变得更低，这种情况在2008年四季度曾经出现过，部分极度高估的资产在短期内也可能变得更高，这种情况在2015年二季度也曾经出现过，股价的短期涨跌像商品一样更取决于背后的供给与需求，股价的短期涨跌也更容易受到资金的影响。

如果立足中长期，估值因子是不应该被忽视的，资金供需的短期影响会在中长期显著降低，企业内在价值的重要性显著提升。一笔股票投资的中长期回报水平，受到两个因素的重要影响：一是标的资产的业绩增长空间，二是买入资产时的成本。标的资产收入利润持续提升，是推动企业内在价值提升的重要途径，也是股价上行的重要推力。买入时成本较低，意味着为获取内在价值支付了较低的兑价水平，也意味着获取了重要的安全边际，有助于在中长期降低风险、提升回报水平。

因此在未来，袁航仍将延续偏重中长期价值的投资体系，通过持有具备安全边际的优质资产，实现组合构建的目标，为投资者创造长期回报，不负投资者的信任和委托。

以均衡持仓穿越长周期，多阶段业绩表现俱佳

业内人士表示，对于主动权益基金的长期投资管理而言，实力出众的基金经理能够稳步跨越市场波动，为投资者创造持续稳健回报。具体而言，这样的基金经理可通过以下维度进行筛选：首先，注重长跑能力，这就要求基金经理有长期投研经验，最好有五年以上证券投研经验，五年以上基金管理业绩，起码经历过一次牛熊轮回；其次，在丰富的投研积淀基础上，基金经理要有成熟投资观和方法论，重视企业的内在价值；再次，从业绩表现来看，基金经理的基金回报率应能够持续战胜主流股指，并超越同类产品的平均收益水平。总结起来，就是去选择有行业沉淀、实力强、潜力大，偏重长期回报的实力派基金经理。

鹏华中生代投资战将袁航，就是这样的实力派基金经理。袁航具有12年证券从业经验，6年基金管理经验，现任鹏华基金权益投资一部副总经理。在基金组合管理中，袁航研究深入，持股稳健，持仓周期偏长，换手率远低于行业平均水平。从投资风格来看，袁航偏重于均衡型价值成长风格，持仓股票多为中大盘优质成长型蓝筹企业，立足于在中长期取得显著的绝对收益，投资风格不漂移。从既往披露数据来看，袁航管理的组合历史持股中超过80%为中大市值股票，超过60%为价值成长型个股，重仓股分布在多个行业，具备在不同领域获取阿尔法的能力。其最重的持仓行业占比不超过30%，投资中并不局限在单一领域下注，尽管舍弃了阶段性业绩的爆发性，却实现了组合的均衡和中长期业绩的稳定性。

从既往披露数据来看，袁航管理的组合历史持股中超过80%为中大市值股票，超过60%为价值成长型个股，重仓股分布在多个行业，具备在不同领域获取阿尔法的能力。其最重的持仓行业占比不超过30%，投资中并不局限在单一领域下注，尽管舍弃了阶段性业绩的爆发性，却实现了组合的均衡和中长期业绩的稳定性。对此，袁航坦言，投资管理中不把所有持仓都压在一两个行业当中，对组合的分散度有一定要求，更利于把握住不同阶段行业的投资机会。因此在打造能力圈的时候，袁航注重从几个中长期有机会的行业中做深度研究和跟踪。对板块的长期跟踪会形成对未来前瞻性的判断，有利于提升组合业绩。在他看来，“如果只坚持在一个或个别行业当中做投资，肯定会遇到业绩大起大落的情况。通过适度分散化的投资，中长期能取得比较不错的投资业绩和结果。”

基于对价值投资的长期坚守，以及对市场的有效把握，袁航执掌的主动权益类基金在不同回报周期业绩表现俱佳。据银河证券数据显示，截至今年7月16日，过去两年和过去三年，最能代表A股整体走势的沪深300指数涨跌幅分别为33.79%和45.86%，而袁航执掌的鹏华先进制造（000778）同期净值增长率分别达110.62%和126.05%，为投资者创造持续稳健回报。进一步拉长时间维度来看，过去五年，上证指数涨幅仅为9.31%，鹏华先进制造以同期122.21%的净值增长率，依然展现出持续稳且优的业绩表现。值得一提的是，无论短期、中期还是长期，该基金均显著战胜了沪深300指数的同期增长率。

聚焦三大优势领域，以基本面研究提升投资胜率

在多年投研积淀中，袁航形成了成熟完备的投资体系，以及自下而上、稳定不漂移的投资风格，持股稳健行业均衡，围绕“大消费、大金融、高端制造”三大能力圈巩固投研核心竞争力，彰显“均衡型价值投资者”的独特优势。他坚信，基本面研究是提升投资胜率的不二法则，选股标的必须具备可持续的核心竞争力、高质量增长的潜力，以及合理的估值水平。谈及自己的投资管理思路，袁航表示，成功的投资应该首先是高胜率的投资，是期望很高的投资，而基本面研究可提高投资的胜率。因此，在未来的投资过程中，将进一步夯实高胜率的投资体系，追求收益实现的确定性，基于基本面的投资研究仍将占据非常重要的位置。

在长期投研积淀中，袁航对资本市场具有深刻的见解，并有着一套有效应对市场的投资逻辑。他的选股逻辑有两个前提，一是公司的产品或服务具备强持续性，二是上市公司要能为股东积极创造价值。围绕这两个前提，袁航总结出了三个具体的选股标准，首先在品质维度，公司的竞争力是不是足够强，是不是具备区别于行业内普通公司的特质；其次，在成长性的角度，公司的业绩能否实现高质量的增长；最后，看公司的估值是否合理或者偏低，“中长期看，买入个股的收益主要取决于两个方面，一是标的资产中长期的业绩增长空间，二是买入时的成本，如果以非常贵的价格买入资产，则未必能实现很好的收益，不能以钻石般的价格买入黄金。”

从投资管理的全过程来看，袁航偏重于从价值投资的角度去把握公司个股的价值，擅长通过四个步骤遴选公司、捕捉牛股。首先，基于商业模式等多重基本面因素详尽了解公司；其次，通过深入分析护城河的深度、宽度及体现形式来全面评估企业的竞争优势；再次，结合公司基本面评估内在价值，衡量安全边际；最后，通过中长期持有享受企业内在价值的提升和复利增值，同时减少短期频繁交易和择时失误产生的成本。在多年投研实践中，袁航的投研能力圈不断拓展，展现出丰富多元的特质，对所涉行业均有深入研究。目前，袁航投资能力圈覆盖先进制造、大消费以及大金融三大核心领域。

展望后市，袁航表示，中长期看好的优质个股集中仍在三大优势领域，同时这也将是新基金鹏华品质成长拟布局的方向：第一是大消费升级，与品质性消费相关的板块，如汽车、家电、食品饮料、医药等。这些板块中的优质个股都具备业绩成长空间；第二是大金融服务，包括银行、保险，金融服务产品的持续性非常强，这些板块现在的估值水平处于历史较低位置，投资性价比突出，其中的一些优秀公司未来可以持续为股东创造回报；第三是高端制造，我国作为一个制造业大国，过去几年中制造业的细分领域，我国企业竞争力比较突出，产品力、市场份额都在提升。

（原标题《多阶段业绩表现优秀，探寻鹏华均衡价值战将袁航投资秘笈》）