近期市场大幅震荡，其深层次原因是什么，后市将如何演绎？长城基金首席经济学家向威达在接受本报记者采访时表示，随着全球经济加速复苏，中国的货币政策从去年夏天就开始回归中性，未来较长时间内，中国的货币政策将以中性偏紧为主要格局，但持续紧缩和过度紧缩的可能性不大，风险在于不同阶段货币政策的节奏和力度难以把握。投资者对货币收缩的担忧可能很难彻底消除，稍有风吹草动，就可能引发大盘短期波动。

上周央行回笼短期资金导致短期利率快速上升引发了A股全线震荡，上证综合指数从3637点下跌到3446点，许多个股特别是军工股下跌了20%以上。显然，上周市场的剧烈震荡可能进一步强化了投资者对货币政策的节奏与力度难以把握而造成的困惑和对货币收缩的担忧，并进而引发比较普遍的谨慎心理。甚至有券商研究所提出了兑现收益、持币过节的建议。

向威达认为，市场震荡下跌没有改变经济和各行业的基本趋势，全球经济刚刚开始加速复苏，中国的利率继续上升的空间有限，而美国的利率也刚刚回升到1%左右。在经济复苏的初期和利率上升的初期股市见顶的概率很小。股市大的趋势性的回落往往都是到了经济复苏的后期和利率上升的后期。因此，从经济基本面和市场趋势看，A股今年上涨的空间依然比较可观。当前的市场震荡主要是投资者情绪波动的结果，换言之，是市场内在的、投资者之间博弈的结果，部分行业和个股累积上涨幅度较大有获利回吐的压力也会引发市场震荡调整。但总体上看，市场连续大幅度下跌的风险并不大，投资者对此无需恐惧，下跌很可能是逢低买入的机会。

风险因素上，一方面，货币政策的节奏与力度难以把握，投资者对货币收缩的担忧可能很难彻底消除；另一方面，有关部门希望的不是一个短期的春季行情，而是慢牛。因此，今年的春季行情有可能比较复杂，考虑到国内外经济复苏的节奏，不排除春季行情也有可能演变成一个波段性的行情，上半年的市场高点有可能会出现在二季度。

从结构上看，全球经济复苏的曙光已经出现，化工、金属、机械、建材建筑和出口产业链以及银行、券商和龙头地产的基本面更加扎实，相关行业今年的盈利增速很可能比下游消费行业更高，而上述板块的估值与机构的配置都在历史低位，短期可能更值得投资者重点关注。同样，由于港股新经济的稀缺性和老经济的估值优势，短期港股的吸引力更大。

但是从长期看，从战略上看，新能源产业链、汽车电动化智能化产业链和军工产业链未来的趋势和想象空间如此强劲，每一次大幅度回调都是投资者逢低买入的机会。

尤其是军工股，中央领导一再提出要保护国家安全，要建设与国力相适应的军力，这个目标还远大得很。2021年是十四五开局之年，十四五是中国自主创新、科技强国的关键时期，也是中国与国际环境抢时间、实现国防现代化和军事斗争准备的关键时期，这一轮军工产业链的基本面的逻辑比以往任何时候更加扎实、更加长久，特别建议投资者对军工产业链逢低重点关注。

而白酒虽然今年春节由于疫情的影响场景消费一定有所减少，但市场对此应该有比较充分的预期，而龙头白酒的市场销售基本不受影响，库存很少。场景消费减少影响的可能主要是二、三线白酒和地方的小品种白酒，龙头白酒的盈利增长特别是是其永续现金流和市场地位反而会因此进一步加强，其估值溢价易升难跌，一旦有意外较大幅度的回调都是买入的机会，建议投资者逢低重点关注。

编辑 张克 审读 刘春生 审核 范锦桦 李林夕