博时基金首席宏观策略分析师魏凤春18日分折认为，随着经济修复和流动性推动风险资产的逻辑被充分验证，股市和债市又开始了周而复始的循环，但力度不可与之前同日而语。债市虽然在底部，但战略性配置价值仍然成色不足，股市在震荡中布局明确的基建和制造业带来的结构性机会。

经济增长方面，魏凤春表示，经济数据整体呈现的是投资相对偏强，消费相对较弱而且修复较慢、时有波折，7月规模以上零售额扣除汽车跌幅反而有所扩大，过去2个月我们更强调周期、金融的机会，从基本面的角度来看是符合逻辑的。地产整个链条处于比较高的景气中，近期监管收紧了地产融资，但销售火爆带来的销售账款短期对冲掉了大部分影响。基建受到天气影响，宽口径增速放缓、窄口径加速，接下来两个月基数较高但赶工有支撑。

市场流动性方面，他认为，受投放节奏和脱虚向实影响，7月社融增速整体加速度有所放缓，由于下半年政策重心是注重落地效果，对应的投资建议从交易宽松转向交易宽松落地效果，即投资和周期链条。政策的基调是防范金融风险，打击资金违规流向，但保证实体经济需求，实体经济的融资依然较强，投资会加速，尤其是基建、地产链条，政策对制造业引导扶持，此前修复较慢的制造业也有望逐渐加速修复。

交易因素方面，深交所计划于8月24日组织创业板注册制首批企业上市，股票、相关基金涨跌幅限制比例由10%放宽至20%。最近两个月IPO和定增等融资出现明显加速，而市场的活跃度较前段时间出现了明显的下降：沪深300的成交量和换手率回到了7月前的水平，市场的承受能力可能有所下降。

具体来看，博时基金首席宏观策略分析师魏凤表示，A股方面，成交量和换手率走低，叠加融资规模增加，市场承压，资金面推动力边际弱化。市场逻辑回归基本面，基建和制造业的加速修复是明确的结构性机会。

港股方面，国内援助香港防疫效果比较明显，中美最近开始有进行一些对话，此外大湾区建设政策将更加明确，看好港股近期的修复。

债券方面，与之前公布的7月PMI和出口数据相比，7月社融、消费等数据表现一般，对债市有一定利好，在当前位置配置的力量逐渐增强，但银保监加速推进不良暴露和处置，以及政策相对偏紧，利率更多只是市场震荡的收益空间小幅扩大。

黄金方面，魏凤春认为，地缘政治因素影响增大，通胀预期升温对金价形成支撑，流动性状况也有利于金价。

编辑 董雯静