控制各类减持现象，减持新规动了谁的奶酪？

摘要

交易所规定，大股东减持或者特定股东减持，采取大宗交易方式的，在任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的2%；

减持新规终于揭开面纱，大股东无序减持、在A股市场肆意收割的现象或将得以控制。证监会近日修订发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，深交所和上交所也于同日出台了具体实施细则。与以往相比，新规对“过桥减持”“精准减持”“恶意减持”等问题进行了规范，在制度层面为减持套上“紧箍咒”。

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前两年减持已超同期IPO总额

快速发行的IPO为上市公司带来了便利的融资机会，但随之而来的大小非减持同时成为了悬于二级市场的达摩克利斯之剑，为市场运行构成了不小压力。从2015年年中至今，A股仍然处于调整走势之中，普通投资者的大面积亏损与上市公司重要股东减持套现形成鲜明对比。大股东们的减持套路也令投资者大跌眼镜，结婚减持、改善生活减持、理财减持、还房贷减持，减持理由已经见怪不怪。

事实上，近两年来A股的减持规模已经远远超过IPO融资规模。数据统计显示，2015年至2016年包括持股5%以上股东、董监高及其亲属在内的重要股东减持金额分别达到5477亿元和3609亿元，而同年IPO市场融资额为1586亿元和1504亿元。其中，“清仓式”和“断崖式”减持、利用高送转“掩护”进行减持、业绩变脸前精准减持难免影响投资者的持股信心。

例如，中润资源一主要股东在今年2、3月多次减持套现约13.7亿元，其持股比例也由2月16日的22.09%下降至3月22日的7.09%；欧菲光也曾与2月28日发布公告，公司一员工持股计划通过大宗交易清仓卖出1289.5万股，套现金额达4.29亿元，33.27元/股的卖出均价较19.07元/股的增持均价大赚逾70%。

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与上述减持行为相比，违规减持的情况更容易引发监管关注。山东墨龙大股东因公司业绩变脸以及在内幕信息敏感期内违规减持公司股票被证监会罚没1.53亿元。另外，日机密封股东深圳柏恩在未披露减持计划的情况下，将所持有的400万股股票全部清仓，违背招股书中的承诺，公司5月26日发布致歉公告引发广泛关注。

大规模清仓式减持难再现

近两年来，监管层对减持行为的调控不断细化。2015年7月，为维护证券市场稳定，证监会发布了《18号文》，对上市公司大股东、董监高通过二级市场减持股份的行为予以限制。2016年1月，在《18号文》到期后，为实现监管政策有效衔接，证监会制定了《减持规定》，又对上市公司大股东、董监高的减持行为作了较为系统的规范。

在市场人士看来，适用范围的扩大成为本次减持新规的一大看点。股东减持其持有的公司首次公开发行前发行的股份、上市公司非公开发行的股份也受新规影响，“每3个月通过证券交易所集中竞价交易减持的该部分股份总数不得超过公司股份总数的1%”。简单来说，在日后的限售股解禁中，集中大规模清仓式减持的现象将不再出现。

“定增和IPO限售股解禁规模巨大，往往会给二级市场市场造成不小压力。减持新规主要在于控制减持速度，拉长减持周期以减少对二级市场的冲击。目前A股的成交量只有3000亿至4000亿元左右的水平，考虑到市场承接力度，大规模减持得以控制有望让市场进一步休养生息。”深圳新智达投资管理公司总经理苏武康对记者表示。

大宗交易往往是大股东“过桥减持”的重要通道，其数量巨大和透明度差广为诟病，大宗交易减持此次也被纳入监管范畴。交易所规定，大股东减持或者特定股东减持，采取大宗交易方式的，在任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的2%；受让方在受让后6个月内，不得转让所受让的股份。

证监会方面表示，后续也将健全减持计划的信息披露制度，将进一步健全和完善上市公司大股东、董监高转让股份的事前、事中和事后报告、备案、披露制度，防范和避免故意利用信息披露进行“精准式”减持。

创投基金退出机制或再设计

IPO重启以来的新股将陆续面临解禁，在新股发行提速之后，全面控制减持速度有利于减轻大规模规减持套现给市场流动性带来的压力，以缓解投资者的悲观预期。与此同时，监管层意在保护中小投资者利益，引导资金长期投资。