观察｜乘数效应显示“中国版宽松”正在起效

中国版货币宽松政策效果如何？中国人民银行4月10日发布的金融统计数据透出端倪。数据显示，一季度央行释放长期流动性2万亿元，而人民币贷款增加7.1万亿元，同比多增1.29万亿元。这说明，每1元的流动性投放支持了3.5元的贷款增长。

在货币供给过程中，中央银行的初始货币提供量与社会货币最终形成量之间客观存在着扩张或收缩效应，即所谓的乘数效应。每1元的流动性投放支持了3.5元的贷款增长，可以理解为乘数效应达到了3.5，这个数字在目前经济形势下可以说非常好了，显示出“中国版宽松”正在起效。

乘数效应很适合用来观察宽松政策效果，这是因为，宽松政策会让货币供应量增加，但只有市场存在融资需求、对经济前景与投资回报看好时，这些新增货币才会真正流入到市场中去，并推动一系列的融资需求，否则只会躺在银行的账上。

央行有关负责人在说明中国货币政策传导效率时，还举了美国的例子：一季度美联储投放了1.6万美元流动性，贷款增长是5000亿美元，1美元流动性投放支持0.3美元的贷款增长。显然，这里的乘数效应呈现收缩状态。

两国货币宽松政策效果相反，最重要的原因还是因为两国疫情防控的成效不同。

经过两个多月艰苦卓绝的努力，中国的疫情防控取得了阶段性战果。尽管目前面临着境外输入的巨大压力，但中国并没有放松防控，而是从“应急”走向“常态化”，为正在全面推进的复工复产和逐步恢复的社会秩序，努力创造一个稳定的发展环境。因此，企业才会有信心向银行贷款，使得新增货币能够转化为真正推动经济复苏发展的动力。

反观美国，据美国约翰斯·霍普金斯大学10日晚10时数据，美国已有逾50.1万人感染新冠肺炎，是全球确诊人数最多的国家，疫情目前尚未有见顶迹象，这也使得美国将启动复工复产的时间一推再推。在疫情得不到完全控制的情况下，经济生产不仅会受到严格的防控措施的抑制，同时也缺乏消费需求的推动。在这种情形下，即使货币再宽松，企业也会持犹疑观望态度。

当然，中国版宽松能够起效，和央行以定向降准与非对称式降息办法支持实体经济发展的精准施策有关。数据还显示，今年3月份一般贷款利率比上一年高点下降0.6个百分点，今年以来下降了0.26个百分点，明显超过了同期中期借贷便利和LPR的降幅，说明企业融资成本得到降低，货币政策已传导到了实体经济。

鉴于此，央行或仍将采取稳健做法，短期内未必会全面降准降息，这也使得央行更有底气应对未来可能发生的状况。而“中国版宽松”的起效也给其他国家在经济救助上提供了可资借鉴的经验，那就是全力做好防控才是最重要的，稳定了疫情，才可能让宽松政策产生作用。

（深圳商报供稿）

编辑 梁佳彤