本周沪深股市起码有三件事是确定的,一是所有指数都在下跌,在新年首周各大股指开门红之后,两市疲态开始显现,除了上证综指下跌1.32%,上周的胜利果实还有所保留之外,其它重要股指都呈破位下跌之势。中小板和创业板指数全周跌幅超过3%,其中创业板指更是7连阴,创出了10个月来新低。

第二件与第三件事都与新股有关。今年以来9个交易日,每天三只新股共27只发行,23只新股挂牌,均创出了本次新股恢复发行以来新高。从去年二季度的每月13家左右，上升到10月的22家、11月的44家、12月的45家，按目前的速度,今年一月份估计将达到50家。去年11月份以来新股发行明显提速。

而从新股挂牌的涨幅来看,方向则完全相反。新股涨停板个数从去年6月份平均18.31个一路下滑，12月份上市的新股平均只有10.15个涨停板，2017年1月上市的个股平均涨停数陡降到4.25个。1月份上市的新股中，太平鸟、景旺电子只分别收获3、4个涨停板，中原证券、常熟汽饰获得5个涨停板。随着新股发行的提速,打新的收益率迅速下降,中原证券中1签只实现投资收益5045元,成为最低收益新股。

当指数出现明显下滑后,投资者将三件事很自然地联系到了一起。这样一种观点正在占据上风,新股发行提速造成市场失血过速,如果任由事态发展,指数必然继续探底。为此,一些声音甚至呼吁减缓或者暂停新股发行上市,以休养生息。

新股发行提速是不是大盘受挫的真正“元凶”尚有待观察,但其对整个股市格局带来影响却正在发酵。首先,我们看到,它正在打破去年区间震荡所形成的估值均衡格局,推低大盘估值重心。主板和中小创板块高估值股票在新一轮下跌中成为急先锋,今年来跌幅超过一成的股票,沪市占比7.8%,深市占比10.5%,而创业板高达16.4%。

按照目前的速度,长期困扰的新股发行“堰塞湖”难题一年多时间就可以解决。但在全球经济增速放缓的大背景下,倘若上市公司基本面没有实质性改变,国内经济政策选择以防范金融风险为主,积极推动资本脱虚入实,股市去杠杆之后,新增资金无法有效进入,股票供给的加速必然加重大盘上行压力。

其次,当新股发行的“堰塞湖”解决之后,二级市场的限售股解禁的“堰塞湖”又会产生。2016年共有248家新股发行申购，募资总额为1633.56亿元。据德勤预计，2017年A股将有380至420家企业完成IPO，全年融资额在2500亿元至2800亿元。按目前上市公司股权设计,限售股一般为融资额的数倍,一些大盘股更高达9倍之巨,尽管有1年解禁和3年解禁的差别,但数量不可小视,加上通过其它再融资手段实现的限售股,对市场的承受力无疑是极大的考验。

与此同时,需要更加引起注意的是,随着打新收益的下降,参与市值配售的筹码可能会出现松动。2016年以来的打新高收益，吸引网上投资者积极参与，网下配售更是热情高涨。特别是网下配售，门槛由1000万一路追高至6000万，参与人数也由最初的不足千人，到目前峰值的7000人参与。

专注打新的市值配售资金有多少无从统计,但据资券商中国记者对2017年以来4只新股网下配售的统计发现,这些网下配售参与者至少动用了2964亿元市值,据他们分析,仅参加网下配售的市值可能数倍于3000亿。考虑网上配售低中签率,为打新买入的市值配售资金应在万亿之上。如果打新收益率继续一路走低，部分锁定的市值或会选择退出市场。

一旦这种格局形成,去年以来形成的所谓价值投资行情逻辑就将面临挑战。国内股市缺乏高分红的土壤,以获取打新收益为目标的低估值大盘蓝筹股的买入持有,一定程度上维持了上证综指一年多来的相对强势和指数的稳定。如果这一基础松动，万亿打新市值配售资金变为非稳定因素,指数又将面临新的挑战。

去杠杆基本完成后,沪深股市进入常态波动。为规避新股发行提速可能引发的连锁反映,管理层未来或会根据大盘活跃程度,通过调节发行上市节奏来维持二级市场的相对稳定。这样一种做法可以暂时缓解短期市场供求矛盾,但却增加了市场中长期风险。当投资者不能承受新股发行形成限售股堰塞湖之重时,更大的冲击就会到来。

因此,新股发行的提速可能会倒逼国内股市发行制度的改革,加大退市的力度,让上市公司退出成为常态。一个成熟的市场,优质公司得到合理估值，垃圾股迅速淘汰、退市,上市融资进退自如。目前美国的上市公司只有5000多家，但近十年已经退市的公司却达到8000多家，淘汰公司远远多于存续的公司。

形成正常的优胜劣汰机制,还能比较好的解决长期以来形成的投机之风,让股市回到价值投资的轨道。几十年的发展,A股市场已达到3000多家上市公司体量,但真正实现退市的公司屈指可数。如果今年能够实现一批公司的退市,如20家、30家甚至更多,虽然会引发市场的阵痛,但利于市场长远的发展。作出这样的选择需要勇气,但如果新股破发,这一天或许就不会太遥远。

见习编辑 lisa