19日，中国社科院的经济学部、科研局、数量经济与技术经济研究所在京发布2017年《经济蓝皮书：2017年中国经济形势分析与预测》，并指出，整体来看，在经历了2016年的震荡消化后，A股在缺乏系统性冲击的情况下出现暴涨暴跌的可能性已经很小，“稳中有升”可能是2017年的主基调。

蓝皮书认为，经历了2015年中国证券市场罕见的巨幅波动，2016年开年顺势下跌后市场便逐渐盘整回升，在持续整个过程中不断遭受各种事件频发冲击市场神经，可以预计，2017年市场将有更大的包容性和承受力，资金在资产间轮动的特征继续演绎，随着股价调整和盈利增长消化估值，股市精选个股的空间逐步打开，2017年结构性机会将优于2016年。

蓝皮书指出，根据测算，目前上证A股的整体市盈率只有15.4倍，深证A股的整体市盈率则为49.15倍。而A股在剔除银行板块后，整体市盈率上升至36.94倍，剔除所有金融板块后，A股整体市盈率达到42.47倍。历史数据显示，按从低到高排序，上证A股目前的市盈率位居历史月份数据第60，处在历史数据的19.87%分位数位置，明显低于历史均值水平；深圳A股目前的市盈率位居历史月份数据第192，排在历史数据的63.16%分位数位置，高于历史均值水平。创业板目前的市盈率达到73.41倍，在82条历史月度数据中排名第63，约位于历史数据的75.9%分位数位置，也就是说，在过去75.9%的时间中，创业板的估值要低于目前水平。从这一组数据来看，可能A股还存在下蹲式探底的可能。

但蓝皮书也指出，结合宏观经济环境和深化改革的推进等，仍然应该看到一些积极因素，加上上市公司盈利能力的分化使结构性机会比2016年更优。增量资金有望驰援A股。养老金、企业年金和职业年金入市预计带来1000亿元左右的资金。其中，目前全国社保基金理事会管理资产接近2万亿元，到2020年预计将新增2万亿元左右地方社保委托，若其中有10%投向股市，增量资金在2000亿元左右，年化入市资金在600亿元左右，企业年金和职业年金也有望带来400亿元左右的增量资金。再者筹备已久的深港通也开通了，深港通对两地股市的影响，可能远高于沪港通，尤其沪港深融合成中国三大证券交易所，对品种创新、估值趋同将带来深刻影响，中国乃至全球的增量资金有望涌入。

此外，2016年9月底地产调控的加码有望带来居民资产配置上的变化。地产周期一般伴随着居民存款向企业存款的转移，2015年以来股市表现和企业存款逆相关，现今企业存款预期增速将出现向下拐点，但是从企业存款回流居民存款，再到进入股市可能需要一段时间，也需要市场预期和投资风险偏好的改善。

蓝皮书指出，从企业微观盈利的情况来看，2017年经济企稳的确定性更高。根据2016年中报，全部A股盈利同比虽有所下滑，环比放缓，但维持了较快增速。2016年三季报业绩预告显示，创业板和中小板同比分别维持45.9%和41.4%的较快增速，全年高增长可期。创业板和中小板的三季报业绩将显著高于全体A股上市公司水平，显示以成长股为代表的新经济动能正在加速形成，经济转型的成果值得期待。

另外，蓝筹股从估值角度看基本接近合理水平，目前代表蓝筹股的沪深300指数前向12个月动态市盈率11.5倍，略低于历史均值，其中非金融估值18.2倍，仍处于历史中等偏上水平。地产调控对经济的影响在2017年上半年或表现得更为明显，预计将带来风险偏好的下降并拖累估值。如若后续政策应对得当，预计经历一定估值压缩后，后市的弹性也会更足。

蓝皮书认为，“调结构”与“稳增长”的平衡下催生出结构性机会。财政政策加码带来一些结构性机会，如政府一直大力主导的PPP主题板块，与之相关的环保和基建也会获益。

蓝皮书指出，“稳中有升”可能是2017年的主基调，行情的结构性分化将异常明显。从经济增长驱动因素看，以服务业和消费为代表的第三产业在经济中所占的比重已超过50%，并仍在扩大中，消费和服务业成为挖掘成长机会的重要领域，如大健康、环保等。随着供给侧结构性改革的逐步推进，科技创新活力释放下带来的一些潜在机会也值得关注，如大数据和云计算、人工智能以及5G通信服务相关领域等。

编辑 波塞冬