川普效应？全球债市上周蒸发一万亿美金！

11月8日川普在大选获胜之后，全球债市从周二开始节节下挫，到上周五为止全球债市资本缩水超过一万亿美金…….

在上周大选之前可能所有人都没有想到川普当选之后对全球市场的冲击居然会以这样的形式出现。一面是选举结果发布当天全球股市先跌后涨，成功上演V型大反转，一面是全球债市集体下跌，瞬间将试图躲在债市避险的资金蒸发掉一万亿美金。

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图片来源：Bloomberg

这是彭博跟踪的全球债市资本规模。在大选前由于全球避险资金和投机资金的介入一直处在历史高位，全球主权债市场资本规模达到了惊人的50万亿美金。

然而11月9号美国大选结果出炉，川普当选——三天时间主权债市场资本规模缩水一万亿美金。不少偏债型固定收益基金遭遇赎回潮。总规模87亿美金的BlackRock 固定收益基金一天之内被赎回超过3亿美金。

图片来源：Bloomberg

全球主权债价格的下跌造成了债市大出血。价格下跌导致债券收益率上升，其中美国十年期国债收益率跳升37个基点，30年期收益率跳升39个基点。仅仅不到一周时间，在美债上投资的投资者损失超过2.9%。同时上周美国财政部发行的10年期和30年期国债投标比率也创先自2009年以来的低点。

这样的势头可能还没有结束。如果川普在就任后执行其竞选时的财政纲领——减税增支，大力刺激经济——这样的政策势必导致美国通货膨胀指标稳步走高，同时推动联储加快升息步伐。而这些都将严重影响投资者对美国国债的兴趣，进而看空全球主权债市场。

曾有专家提醒，全球主权债市场规模达到50万亿美金的历史记录。这一债券市场泡沫很可能随时被刺破。只是谁也没有想到刺破债券市场泡沫的居然是川普。

除了债券市场的剧烈下跌之外，新兴市场国家货币在上周也经历了剧烈冲击。以暴跌12%的墨西哥比索为首，几乎所有新兴市场国家货币兑美元汇率都一路下跌。

分析原因有二：

第一，川普的竞选纲领不仅反对全球化，甚至连美国自己建立的北美自由贸易协定都要撕毁。这样的态度令市场有充分理由担心在川普正式履行总统职责后会进一步对全球贸易造成打击。而首当其冲的就是新兴市场国家，包括所谓的碎碎五国（Fragile Five）注意，不是神奇四侠哈。所谓碎碎五国是2013年被摩根士丹利命名的五个国家包括：南非，土耳其，巴西，印度和印度尼西亚。当然，除了这碎碎五国之外中国，韩国等传统的对美国出口产品大国在这样的政策前景下也极有可能被严重波及。

第二，川普提出的减税增支计划将以大规模大规模投入政府项目进行财政刺激为手段，全面提振美国经济增速。这样的做法不免让市场推导出这样的逻辑：美国通胀目标可以顺利实现从而推动联储加快升息步伐——导致美元兑其他国家货币持续升值。

我们看到人民币上周兑美元在案和离岸汇率纷纷跌破6.8。这里除了市场对中国经济基本面持续悲观之外的另一个主要原因就是川普胜选后对联储升息预期不降反升造成的。

图片来源：Bloomberg

这里可以看到全球货币波动率在上周明显抬升，同时令全球货币基金的收益率普遍下跌。

在另一方面市场对于新兴市场货币下跌还抱有一丝乐观情绪，认为这大概只是暂时现象。在市场对川普胜选的歇斯底里大发作之后或许会逐步恢复理性。

这样推导的逻辑也有数据支撑：自2010年以来包括韩国，巴西等新兴市场国家GDP在连年萎缩之后，今年有望迎来经济收缩规模最小的一年。注意，不是经济增长，而是收缩规模减小。但是也足以证明这些国家的经济增长有望逐步回升至正轨。

这个逻辑背后还有一个隐含的道理就是新兴市场的回暖与美国经济这几年的持续恢复有非常紧密的联系。换句话说如果川普执政后继续领导美国经济健康发展，市场就没有理由进一步担心新兴市场国家经济进一步走弱。除了川普的反全球化和自由贸易战略对此构成威胁以外。

这里要说对比中国的情况，我们屡屡看到专家，学者在主流媒体上断言中国经济在2016和2017年触底，之后会稳步回升。对比上述新兴市场国家我们大概可以发现似乎在节奏上中国经济衰退和恢复都来得要更晚些。因此本号提醒大家在当下充分考虑人民币资产和人民币汇率风险，保护切身利益。

财经提醒

点评：

关于A股四季度有一波吃饭行情的说法由来已久。不管是真突破还是假突破大家要做好准备，保护胜利果实，不要被当成韭菜割了。

A股向上形成突破

海通证券：上证综指、万得全A指数创2638点以来新高，并且伴随成交量放大，10月以来不断提出的向上突破已经兑现。市场强势源于国企改革加速、三季报业绩改善。15年中以来黄金、房价、债券均上涨，股指仅为高点的六折，资产比价中较优。保持积极，跟踪后续中央经济工作会议和美联储议息会议。以消费为底仓，进攻如国改、券商、真成长。

点评：

退欧这事儿变数叠生。比较大的可能是前内政大臣挂帅的政府为了自身政治利益强行推动脱欧进程。持有英镑资产的大概要小心关注事态发展。

退欧生变？

超过八十名英国议员希望进行第二次英国脱欧公投。

点评：

川普当选之后facebook, apple, google 和amazon 股价都应声而落。对比之下我们对阿里可能更有信心。

阿里双十一成交1200亿

【阿里巴巴双11交易额达1207亿元跨境交易日本居首】阿里巴巴“双11”降价促销活动的总交易额同比增加32%，达到创纪录的约1207亿元。在网购国外产品的跨境交易中，日本从去年的第二升至第一，去年位居榜首的美国则跌至第二。

点评：

联想专家谈中国经济2016和2017触底，我们认为2016是房地产历史大顶的说法有一定参考价值。提醒大家针对这样的趋势做好下一步资产配置。

房地产大顶

【海通证券顾潇啸：2016年或是房地产市场历史大顶】海通证券宏观经济领域研究首席分析师顾潇啸表示，中国居民购房基本上已将杠杆用到极限，随着9.30以来20余城市出台限贷降杠杆政策，16年或是中国地产市场的历史大顶。