深创投集团董事长倪泽望:发展私募股权二级市场的系统性机会已来临
读特记者 何泳 通讯员 方红群 文/图
2019-12-10 16:38

“在中国发展私募股权二级市场,不论对GP还是对LP,都是一个多方共赢的事情,更是完善中国整个股权投资生态的重要一环。”深创投集团董事长倪泽望在2019年私募股权二级市场珠海论坛暨深创投S基金成立发布会上发表了讲话。他认为,国内发展私募股权二级市场的系统性机会来临了。以下是他的发言。

私募股权二级市场和S基金是私募股权市场发展到一定阶段的产物。欧美的私募股权二级市场已经较为成熟,从全球第一只S基金1984年设立至今,已有35年的发展历史。回顾历史,我们发现,私募股权二级市场的发展与大的市场周期密切相关。第一波增长浪潮发生在2000年互联网泡沫之后,第二波增长浪潮发生在2008年金融危机之后,第三波增长浪潮就发生在经济下行的当下。根据Preqin数据,2018年全球PE二级市场交易额约840亿美元,2019年预计达1160亿美元,近三年年均增速46.6%,LP权益周转大幅增加。

经过多年的发展,S基金表现出比其他PE基金周期更短、风险更低、收益更高的产品特性,S基金也由最初的“利基市场品种”,逐渐成为大类资产配置众多产品中的成熟品种之一。根据Preqin数据,近二十年里,全球S基金累计募集数量约436只,募集金额约3900亿美元,S基金作为投资组合管理工具得到广泛认可。

聚焦到中国来看,我们认为国内发展私募股权二级市场的系统性机会来临。

一是中国的股权市场管理资本量已接近11万亿,具备强大的二级交易基础。

二是海量的存量项目寻求退出机会。从历年投资和退出数量来看,存量项目越来越多。近十年国内累计投资案例超过5.4万笔,投资金额超过5万亿,退出比例只有24%左右。投资机构不得不面对巨大的管理压力和退出压力,催生出强烈的私募股权二级交易需求。

三是大批基金到期,清算迫在眉睫。私募股权基金一般都有明确期限,多数基金投资期加回收期平均在7-10年。2006年左右,国内大量美元基金设立;2010年左右,大量人民币基金设立,到目前也陆续进入退出清算期。据不完全统计,到期清算的基金规模超过1.3万亿。投资机构不论是出于声誉考虑,还是出于满足LP需求的考虑,均有通过私募股权二级市场清盘的强烈需求。

四是LP的多样需求进一步催生私募股权二级交易。首先,资管新规导致部分LP的后续出资难以为继,且其已出资部分须限期退出。其次,包括母基金在内的长期投资者日渐成熟,二级市场交易成为其投资组合的重要管理工具。再次,经济下行周期,以企业主为代表的部分LP资金链受到极大影响,迫切需要退出PE资产,获取流动性。

因此,在中国发展私募股权二级市场,不论对GP还是对LP,都是一个多方共赢的事情,更是完善中国整个股权投资生态的重要一环。从募资端来看,S基金将成为许多“断供”基金的稳定器;从退出端来看,私募股权二级市场是金融供给侧改革的有益探索,增加了私募股权市场的流动性。

当然,在中国发展私募股权二级市场,还需要各方的努力。首先,我们要进一步规范发展私募股权一级市场。私募股权一级市场是二级市场的基础,一级市场的规模决定了二级市场的发展空间上限;一级市场标的资产的质量、估值决定了二级市场的流动性;一级市场信息的透明度以及各项配套制度的完善,直接影响二级市场的健康发展。其次,投资人特别是LP的投资理念的转变需要时间。二手基金不是简单的接盘基金,而是大类资产配置的重要品种;二级市场也不是柠檬市场,而是管理资产配置的重要工具;转让退出不是私募股权基金退出的次优选择,而应成为私募股权基金退出的主流方式之一。再者,私募股权二级市场的发展初期,需要各参与方的共同呵护,大家一起来探讨二级市场的交易模式、估值模型以及规范标准。同时,我们需要有一批先行先试机构,活跃市场并引领行业发展。

深创投作为一家本土的国有创投机构,自成立以来,便致力于探索中国特色的创业投资之路。我们于2007年率先在全国开创了政府引导基金管理模式,又于2015年较早尝试管理大型政府母基金和商业化母基金。面对当前国内私募股权市场发展环境以及私募股权二级市场系统性机会,从行业层面,深创投有责任迈出新的一步,去推动国内私募股权二级市场的发展;从公司自身方面,发展S基金是深创投业务创新的一部分,也是践行深创投平台化发展战略的重要抓手。

深创投正致力于打造一个以创业投资为核心的大平台。即以深创投为平台主导方,深度连接和融合LP、GP、创业企业三个核心参与方,同时纳入包括FA、法律财务、券商、人力资源、政府资源等多个战略参与方。我们希望S基金成为连接各方的重要纽带之一,最终实现将各方资源整合到平台上,共同为创业企业和LP创造价值。深创投大平台的终极目标是成为创业企业聚集中心、创业企业服务中心、成为资金聚集中心、成为创投行业知识中心、成为创投人才聚集中心、成为信息分享和交易达成中心。

深创投自去年下半年启动S基金工作以来,得到了珠海市委市政府的高度重视,得到横琴新区管委会、珠海市商务局、珠海市国资委、珠海市金融局,格力集团、礼达联马等各位投资人,及各位同行机构的大力支持。深创投在珠海发布深创投S基金成立仪式,可谓齐聚了天时、地利、人和。天时是国内私募股权二级市场的系统性机会已经来临;地利是今年2月份出台的《粤港澳大湾区发展规划纲要》,给湾区发展带来了新的历史性机遇,珠海将大力发展特色金融产业;人和是我们的S基金得到了投资人、投资机构、政府的一致认可。最后,深创投希望乘着天时、地利、人和之东风,推动中国的私募股权二级市场在粤港澳大湾区生根发芽,先行示范,并逐渐成为中国私募股权市场生态的中坚力量。

编辑 曹亮

(作者:读特记者 何泳 通讯员 方红群 文/图)
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