在业内素有风向标意义的安信证券年度投资策略会11月27日在深圳举行。安信认为，本轮经济减速过程还没有结束，但这一点已经吸收反映在股价中，并不会拖累股市。同时，A股牛市逻辑还在，并处在“成熟牛”阶段，其核心逻辑是回归基本面，注重高质量发展。

安信证券首席经济学家高善文把中国经济转型放在东亚经济体转型的背景下，进行对标比较。他提出，中国经济比较长期的减速过程还没有结束，未来增长中枢能够稳定下来的水平不太可能超过5%。从城市化进程看，当前真实的城市化率已到70%左右，这意味着高速的城市化进程已进入晚期，即将结束。房地产对经济增长的支撑作用将减弱。中国人均汽车保有量明显低于类似发展水平时的日、韩，但由于目前汽车持有成本也远高于以往，来自汽车销售的增长对消费的支撑作用也将弱化。同时，中国社会的老龄化过程加速，预计2027之后，人口老龄化还将显著加速。如上诸多因素，都将导致经济增长的减速过程不会很快结束。

但他也提出，随着经济转型带来的效率改善自下而上地逐步发酵出来，这将成为市场的主弦律。

安信证券首席策略分析师陈果认为，当前市场的牛市逻辑还在。从2440点起步以来，市场已走向成熟。“成熟牛”的特点是不亢奋，看长偏积极。其核心逻辑不是利率下行，而是回归基本面，注重高质量发展。

他预判， A股市场目前面临的调整将在明年年初结束，随着CPI见顶，市场风险偏好也有所修复，因此布局的最好时点在明年年初。下一轮复苏的亮点在制造业投资的企稳回升，下一轮上行风格在科技。

见习编辑 许舜钿