投资必读 | 有债性更有股性 基金经理开始力捧转债

虽然债券牛市还在继续，但不少固收基金经理已开始提防行情发生逆转的可能性，并且在操作上缩短了久期、提高了流动性。在上述背景下，调整了近一年的可转债作为增厚收益的利器，重新被基金经理们“捡起”。

海富通固定收益基金经理何谦认为，目前信用债已是“买无可买”，而可转债中，从债性的到期收益率看，不少标的都高于纯债。如果权益市场盘整，转债进入债性区间，下跌有底；如果权益市场反弹，转债也随之上涨，可能是明年债基实现弯道超车的好标的。另外，股市的底部往往对应着可转债市场的阶段性底部。在权益市场磨底的过程中，可转债的配置机会也逐步凸显。虽然近期转债估值有所回升，但股性估值不高，仍具有一定的性价比优势。近期基金的可转债持仓占转债市值和基金净值的比重均有所提高，显示出基金对可转债的关注度和需求开始提升。

一、宏观面

1、国有资本投资、运营公司改革试点正进一步加速。国家电投等央企有望入围第二批“两类公司”试点。同时，地方国资平台投资运作动作频频。业内人士认为，“两类公司”在当前国企改革加速进程中起到关键性纽带作用。伴随制度完善及试点扩容，一系列市场化运作的速度将进一步加快，为资本市场注入新动能。

2、11月，房地产政策面最大的特点是收紧约束性政策锐减。有分析认为，市场涨幅明显放缓，是约束性政策减少的最主要原因，楼市告别高烧，房地产调控再收紧加码的市场基础不存在。未来一线和二线城市的供应将继续保持增长，随着房企迫于年终业绩压力将采取“低价入市”、“打折促销”等以价换量的措施，各线城市成交有望回升。

3、上海市职业年金基金投资运营工作正在有序推进中，预计明年可实际投入运营，实现保值增值。

4、三种纾困方案落地,券商百亿资金救援民企路线露端倪。目前纾困基金项目落地较慢有多种原因，主要是筛选项目确定标的较为谨慎。一般是基金由各地政府主导，用于救助大股东股权质押比例较高的当地优质民营上市公司。目前，通行的救助模式是由基金向企业提供资金支持，专项用于上市公司归还高息银行贷款，同时办理股权转质押，将公司股东原来质押给银行的股权按一定比例转质押给纾困基金。

二、中观面

1、受多因素影响，机械板块今年以来持续调整，整体鲜有趋势性机会。但有市场人士表示，机械板块内多个细分领域投资机会较为确定。从估值角度来看，目前板块整体估值溢价率已为近五年来低点，已具备一定的安全边际。

2、近期券商板块迎来多重利好。分析指出，随着政策面预期不断改善，券商板块仍是中长期值得关注的重要板块，估值修复有望持续，但由于本轮反弹板块涨幅较大，短期内应积极关注政策及市场的边际变化，选取估值较低的优质个股。

3、根据中国汽车流通协会发布的11月“中国汽车经销商库存预警指数调查”显示，11月国内经销商库存水平已达到历史罕见高位，在整车销量下滑的背景下，行业库存问题持续加剧，应警惕由高库存带来的大规模价格战及由此而来的行业利润大幅下滑风险。

4、随着汽车行业发展减速，此前被高速发展遮掩的风险逐渐暴露出来。近期，证监会有关商誉减值的规定，引发了A股市场一系列的财务风险讨论。如果只考虑汽车行业，市场已多用“寒冬”来形容2018年车市，再考虑许多依赖新能源汽车补贴政策盈利的企业，那么汽车行业2018年年报蕴藏的商誉减值风险不容小觑。

5、进入12月份以来，纺织服装板块表现整体良好。分析人士指出，纺织板块近期的良好表现在2019年或有望延续，随着消费升级推动产业升级，未来纺织服装行业将呈现两大趋势。从业绩面上看，目前已有37家纺织服装行业上市公司披露了2018年年报业绩预告，业绩预喜公司达到29家，占比近八成。

6、两年以来，深股通资金累计净买入额约为2669.61亿元。分析人士表示，深股通作为市场普遍认可的“聪明资金”，研究两年以来深股通资金的个股偏好，将为投资者遴选A股提供重要参考。

三、微观面

1、今年5月，东方园林一纸“史上最凉发债”公告，推倒了一系列多米诺骨牌，并引发公司股价大跌。记者近日赴多地实地调研发现，由于资金链紧张，东方园林个别项目已经停工数月。多位东方园林员工透露，11月28日公司刚发放了此前拖欠了三个月的工资，但员工垫付的报销款以及去年奖金仍在拖欠。

2、12月4日早间，多喜爱发布公告称，公司获两股东同时举牌。当日，此前异常大涨的多喜爱大幅低开，最终以跌停收盘。反常走势的背后是上述股东蒙头买买买，以及由此触发的违规举牌。

3、12月4日晚间，艾格拉斯发布减持公告称，公司实际控制人及其一致行动人计划合计减持不超过5534.69万股。有意思的是，巨龙控股一边忙着减持，一边却拖欠上市公司账款。有分析师表示，艾格拉斯抛售的资产中，有大量的应收账款和原料费用，巨龙控股拖着不付款的行为，不会影响上市公司的利润表，实则对公司的现金流造成伤害。

编辑 王雯