股市节后反弹可期，机构认为长期布局机会显现

国庆长假之后，股市会怎么走？从历史数据来看，2009 年至 2017 年期间，国庆节后一个月的 A股有7年出现了上涨，且其中有6年涨跌幅的数据要好于国庆前一个月的数据。那么今年的国庆节后，股市会否走出一波反弹行情呢？

挖财基金：标配金融龙头抵御风险

挖财基金认为，虽然近期市场情绪持续低迷，科技、医药、消费等白马股遭受重挫，仅油服、军工、保险等板块逆势上扬，但随着11月美国中期选举临近，美国对中国2000亿美元商品加征关税落地使得短期内中美贸易战暂告一段落，这将有助恢复市场风险偏好，市场会迎来利空出尽后的反弹。加上美国中期选举将在11月6日举行，A股在10月份进入了一段空窗期，而美联储加息影响有限，预计此轮反弹可期。

从基本面来看，8月经济数据较7月略有回升。从最新的工业增加值、社会零售总额、社融等数据看，经济基本面出现改善迹象。8月人民币贷款新增1.28万亿元，社融新增1.52万亿，表外融资对社融的拖累有所减弱。意味着融资状况好转，货币传导机制有望改善，流动性也有好转。8月财政发行专项债券环比增加3197亿元，财政推动基建将改善未来经济预期，修复悲观情绪。因此，挖财基金认为，A股市场仍在磨底，消费对于经济的提振将是A股情绪的催化剂。

港股方面，美联储将加快缩表速度，从每月缩减450亿美元增加到每月缩减500亿美元。10月开始，欧央行每月购债规模也将从300亿欧元缩减到150亿欧元。挖财基金认为，短期新兴市场继续承压，这对港股在内的新兴市场有负面影响，建议标配金融龙头抵御风险。人民币在央行引入中间调节因子后汇率逐渐平稳。香港内地联系进一步紧密，有利于香港经济和金融市场的健康发展。汇率风险短期内消除有助港股保持平稳，因此建议标配银行保险为首的资产抵御风险。

在投资板块方面，通过近三年行业景气度，业绩增速以及估值等三个维度，挖财基金发现食品饮料，建筑材料，家电等行业最具性价比。钢铁及房地产行业转好皆受益于供给侧改革的影响，其行业本身未来有估值修复的机会，但这两个行业内生增长动力较弱，受政策影响较大。北上资金8月净流入近409亿元，9月以来仍净流入56亿元。QFII在二季度市场大跌之际仍在增持A股，其中家电、食品饮料等是主要增持方向。这与挖财基金的观察一致，行业景气度与低估值凸显了上述行业的高性价比及长期配置价值。

在行业选择上，挖财基金重点看好休闲旅游及银行业。休闲服务行业估值从前期高位回落，目前处于历史低位。从申万一级行业休闲旅游来看，去年四季度，今年一、二季度的平均增速高达25%左右，尤其二季度业绩增速已显著高于一季度。从细分板块来看，景点和旅游综合盈利增速保持同比40%的较高位置，景点的盈利增速也稳步反弹。未来随着展会，旅游出行旺季到来，酒店板块的整体表现有望复苏。短期来看，暑期叠加国庆长假正值旅游旺季，有利于旅游板块整体三季度业绩的表现；长期来看，个税改革、扩大消费政策将催化旅游行业的长期发展。

全球领先的指数和分析工具提供商MSCI进一步提高A股纳入因子，以及富时罗素考虑将A股纳入其指数体系都将推动外资机构提高对A股权重股配置，而银行作为主要权重股也成为外资机构配置主力。同时，郑州银行和长沙银行的上市也进一步推动行业热度提升。此外7月底资管新规指导意见落地让银行板块利空出尽，行业监管从“去杠杠”逐步过渡到“稳杠杆”阶段，银行股右侧投资机会继续巩固。随着基础建设的推进，下半年银行项目投放有望加速。从国际比较来看，国内银行股估值已处于低位，随着行业景气度回升，银行业ROE稳步回升，PB将逐步提高，板块的投资性价较高。

前海开源：贸易摩擦利空出尽，决定全面加仓

据悉，前海开源基金联席董事长王宏远建议公司召开投决会，做出全面加仓的决定。虽然针对不同契约、不同风险特征的基金制定了不同的策略，但总体上做多方向非常明确。

制定好加仓策略后，前海开源基金投决会将督促基金经理执行投决会决议。

前海开源认为，今年以来，受利空因素冲击，A股市场大幅下跌，上证指数一度跌到接近2016年初的低点。今年市场走势疲弱，和贸易摩擦不无关系，但在9月17日特朗普政府宣布，将于9月24日起对出口美国的价值2000亿美元的中国商品加征10%进口关税。特朗普称若中国采取报复行动，他会立即要求对另外2600亿美元中国产品加征关税，大抵涵盖所有中国输美产品。此消息放出之后，相当于美方已经把征税表格都公布出来了，完全亮出了底牌，贸易摩擦的利空实际上已经出尽，A股市场迎来了难得的转机。

前海开源首席经济学家杨德龙表示，为了应对外部冲击，提振经济增长，我国政策方面已经明确转向。根据国务院常务会议的决议，下半年将实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

近期，国务院出台了七项促进消费的政策，将来还会出台关于增加“中间收入群体”的相关的配套政策。同时，通过减税降费来提高居民的消费能力和消费意愿，减轻企业负担。将加大基础设施建设，提高固定资产投资增速，弥补民间投资不足的问题。

货币政策方面，虽然美联储今年已经三次加息，但是央行并没有跟进加息，而是采取公开市场操作来进行应对。在人民币汇率方面，今年再次启用人民币中间价报价的逆周期因子，人民币汇率已经保持正常区间波动。

虽然今年以来市场出现了较大的下跌，但是外资却在逆势加仓。A股在去年六月底加入MSCI新兴市场指数之后，本周又加入了第二大国际指数——富时罗素国际指数。今年以来外资已经流入A股2300亿元，未来外资流入的速度势必会增加，这体现了外资对于中国经济的信心，以及对于A股，特别是蓝筹股的看好。当前A股市场的大幅下跌已经是过度反应，各主要股指的估值已经跌到了历史底部区域，绩优白马股的投资价值凸显。

编辑 党毅浩