新年伊始，美国纽约证券交易所（下称“纽交所”）宣布对中国移动、中国电信和中国联通（香港）三家中国电信运营商执行退市程序后，事件出现了戏剧性的两度反转，最终决定于当地时间1月11日摘牌这三家中资企业。此外，全球指数公司富时罗素、明晟指数公司（MSCI）和标普道琼斯指数公司先后宣布从旗下相关指数中剔除这三家中国电信运营商。受访专家认为，无论是去年通过的《外国公司问责法案》，还是最近相关金融机构的举措，都可看出美国在金融领域持续打压中国企业的意图非常明确。

受这些因素影响，中资企业赴美上市融资的难度料将加大，未来大概率会将香港作为境外首选上市地，而面临退市的中概股来港二次上市亦将是大势所趋。

美赤裸裸将资本市场政治化

在1月7日的公告中，纽交所表示，扭转此前决定是因为美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）发布了最新指引，中国移动、中国电信和中国联通（香港）的美国存托凭证（ADR）将于当地时间1月11日下午4时停止交易。

全球指数公司富时罗素1月7日宣布，将把这三家中国电信公司的股票从其全球股票系列指数和全球中国A股指数中剔除，自1月11日起生效；明晟指数公司（MSCI）1月8日亦宣布把这三家中国电信公司的股票从该公司基准指数中删除；标普道琼斯指数有限公司称，将自1月12日起自各指数中移除这三家中国电信公司，并移除中国电信和中国联通的固定收益有价证券。受上述机构有关举动影响，三家中国电信公司在港股和美股的股价在1月8日纷纷遭受重挫。

富时罗素1月7日的声明表示，将把中国移动（红筹股）、中国电信（H股）和中国联通香港（红筹股）从富时全球股票指数系列、富时全球含A股指数系列及相关指数中剔除。

根据中国证监会相关发言人早前提供的数据，上述三家公司拥有庞大用户基础，基本面稳定，在全球电信服务行业中具有重要影响力。而其ADR总体规模不大，合计市值不到200亿元人民币，在三家公司总股本中的占比最大只占2.2%，其中中国电信只有约8亿元人民币，中国联通只有约12亿元人民币。“流动性不足，交易量很小，融资功能缺失，即便摘牌，对公司发展和市场运行的直接影响相当有限。”该负责人表示。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受本报记者采访时表示，自去年以来，美国持续打压中概股的意图非常明确。无论是去年通过的《外国公司问责法案》，还是最近纽交所启动摘牌三家中国电信运营商的程序，都表明美国在动用金融市场手段来打压中资企业，这是赤裸裸地将资本市场政治化的行为。“中国的三家电信运营商在纽交所挂牌已长达20年，一直遵守美国证交所和证监会的相关规则。但因为政治原因，美国强制中资企业摘牌退市，这种做法打破了一贯的自由市场和自由经济的主张，无疑会令美国市场遭受损失。”董登新说。

中资企业及中概股备受打压

特朗普政府去年11月颁布一项行政命令，禁止美国投资者投资由中国军方持有或控制的公司，该行政令将于2021年1月11日正式生效，并要求投资者在2021年11月之前剥离相关投资。据统计，美国迄今已将35家中国公司列入黑名单，包括中国顶尖芯片生产商中芯国际、石油巨头中海油等。据路透社之前报道，美国政府正在考虑将科技巨头阿里巴巴和腾讯列入该黑名单。

路透社报道称，据知情人士透露，特朗普政府官员计划于1月14日下午开会，讨论扩大对中国的投资禁令。美国国防部、国务院和财政部官员将在会上考虑对去年11月发布的这项行政令进行调整。另据路透社1月8日报道，美国场外交易市场（OTC Markets）1月7日宣布加入限制在美上市中国公司的阵营，禁止12只中国证券在该平台交易。

自2018年以来，美国对华政策态度强硬，从贸易、投资、科技、金融等领域持续向中国发难。对于在美上市的中概股，美国国会参议院和众议院去年先后通过了《外国公司问责法案》，美国总统特朗普已于去年12月18日正式签署该法案。该法案要求，外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）对会计师事务所检查要求的，其证券禁止在美交易。此外，该法案还要求公司可证明自己不被外国政府控制。

兴业证券的一份研报指出，PCAOB在官网列出了目前在年报审计过程中遭遇审计障碍公司的详细清单共计262家，中资公司236家（其中中国内地公司171家，中国香港公司65家），中国公司数量占比达到90%。Wind数据显示，截至去年12月3日，中概股总数量为263家，该名单覆盖了89.7%的中概股。

接受本报记者采访的光大银行金融市场部分析师周茂华认为，这些法案本质上是特朗普政府通过行政干预手段，限制美国资本投资中国有关企业，但资本无国界，全球始终无法忽视世界第二大经济体及其高增长的市场潜力。从长远发展看，美国自由市场被套上“意识形态和行政命令”外衣，市场规则政策变动带来的不稳定性，都将损害美国资本市场在全球的竞争力和长期吸引力。

赴美上市企业或转场避风险

普华永道近日发布的2020年IPO市场的相关数据显示，在目前中美关系错综复杂的大环境下，2020年不少中企仍选择去美国上市，共有31家中概股登陆美国资本市场，合计融资金额121亿美元，融资额已达到2019年的4倍。其中，新能源汽车、金融科技、互联网服务等行业尤其受到美国投资者的青睐，单个上市募集资金额都在10亿美元以上。

分析人士指出，《外国公司问责法案》虽号称适用于所有寻求在美上市的外国公司，但从法案以及美国国会有关人士的言论看，该法案的一些条文内容直接针对中企，这将进一步增加中资企业赴美上市难度，同时也极大增加了在美中概股的退市风险，或将加速中概股回归以及推动拟赴美上市的中资企业更换目的地。

“三家中国电信运营商在美国的市值总共也就200亿元，因此这三家企业本身不会受到太大影响。但这件事情的其他影响在于，可能会引发中资企业和中概股的紧张情绪，这些企业或许会采取相应对策，来应对未来不确定的政治风险。”董登新说，大量中概股有了这种不安全感之后，可能会考虑尽快回归港交所或A股市场。而原本打算到美国上市的一些中资企业，或许也会改变初衷，优先选择到港交所进行IPO（首次公开募股）。

周茂华亦认为，特朗普政府签署的《外国公司问责法案》，实际上增加了外国公司在美上市和融资的难度，实际上对内地企业赴美上市热情泼了一盆冷水。“该法案可能导致部分中概股退市风险增大，势必推动部分优质在美上市的中概股，回归港股或内地二次上市。”周茂华说。

中概股回归 港交所受益

兴业证券研报指出，《外国公司问责法案》通过后，美国对中概股审核趋严将常态化，已上市中概股或面临退市风险，拟赴美上市企业将接受更严苛的审核。随着港股发行机制不断优化，或将吸引越来越多的中资企业一次或二次上市，港交所或将首先受益。

实际上，在去年瑞幸咖啡财务造假事件引发中概股“信任危机”后，在美上市的中概股已经出现了寻求二次上市或私有化的浪潮。其中包括网易（09999.HK）、京东（09618.HK）、百胜中国（09987.HK）等8家中概股已陆续在香港二次上市。

兴业证券研报指出，中国香港市场“一国两制、贯通中西”的差异化优势没有改变，港股市场将首先受益于中概股回归，主要原因包括：一是港股的上市流程和市场环境与美股市场更相似；二是在外资行业准入、汇兑等方面更为宽松灵活；三是有利于企业后续对接国际市场；四是同股不同权企业纳入港股通，未来可同时对接内地和海外资本；五是锐意改革脚步不停，法团同股不同权优先对二次上市放开。

“出乎意料，作为全球最为‘开放’的美国市场出台如此强势和‘有针对性’的法案，也令不少在美上市的中概股处境尴尬。”周茂华说，既然美国市场监管环境持续收紧，中概股势必准备“B计划”，回归二次上市不失为一个好方案。近年来，港交所制度改革向中概股回归抛出橄榄枝，优质中概股的回归可提升市场活跃度以及港交所在全球资本市场的地位，预计后续仍有不少中概股将逐步回归香港市场。此外，未来随资本市场制度改革的深化和创新，科创板等有望吸引优质海外中概股回归二次上市。

香港去年IPO排名全球第二

普华永道提供的数据显示，2020年中国香港IPO市场表现仍然出色，在全球IPO融资总额中排名第二。2020年香港市场总融资额为3977亿港元，同期增长25%。在新经济企业和中概股上市活跃的支持下，主板表现强劲，融资额达到3971亿港元，同期增长26%。GEM新上市公司融资金额有6亿港元，同期减少了40%。“港交所自2018年实施重大改革以来，国际化地位已进一步提升。港交所的包容性和开放性，足以与纳斯达克和纽交所相媲美。尤其在中资企业眼中，港交所甚至可以取代它们的地位。”董登新说，在中资企业未来的上市计划中，可能会重新做出调整，首选港交所，同时也会考虑选择内地市场。

董登新指出，内地市场进行了注册制改革，尤其是科创板和创业板的改革力度非常大。同时，A股市场的包容性和开放性也有了大幅提升，可以说港交所和沪深交易所已形成集群效应。在沪深港通机制下，内地市场的国际化以及资本上的双向开放，也极大提升了内地市场的包容性和开放性。“内地企业将来上市可能不再选择美国，已在美国挂牌的中概股极可能采取各种路径和方式，尽快回归港交所或沪深交易所，这应该是大势所趋。”董登新说。

兴业证券预计，香港未来三年将迎来约380亿-770亿美元的二次上市募资规模和每年50亿美元原拟赴美首次上市规模。此外，回归中概股的ADR转换将为港股市场带来大量的流通市值和市场交易，《外国公司问责法案》的生效也将加速已回归中概股ADR的转化。若港股成交额占比超过55%，中概股需将港交所作为第一上市地，届时将可能被纳入港股通。

恒指见近一年高位

恒指昨高开逾百点，并一度重上两万八大关，高见28176点，为近一年高位。北水加快流入港股，全日净流入189.3亿元人民币，增加14.6%，买入最多的个股依次是腾讯控股（700）、中国移动（941）和中国海洋石油（883）。岂午后恒指升势不保，未能企在两万八关上收市，中移动及联通（762）弹逾半成，中电信（728）升1.5%。恒指最终收报27908点，升30点，成交2541亿元。

有外电报称，内地监管机构和人行计划推动阿里巴巴（9988）旗下蚂蚁集团、腾讯及京东（9618）在内的科网巨企分享消费者贷款数据，有意指示互联网平台将庞大贷款数据提供给全国性信贷机构，以防止过度借贷及欺诈行为。

编辑 关越